華海誠(chéng)科：信披數(shù)據(jù)“打架”，壞賬計(jì)提遠(yuǎn)超同行

文/樂(lè)居財(cái)經(jīng) 李禮

這些年，華為旗下哈勃科技投資過(guò)的公司遍布半導(dǎo)體各個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈角落，有第三代半導(dǎo)體材料碳化硅，有模擬芯片、傳感器、存儲(chǔ)芯片、功率半導(dǎo)體等等。

借助“產(chǎn)業(yè)+投資”模式，哈勃變身IPO“收割機(jī)”。短短3年多的時(shí)間內(nèi)，對(duì)外投資的公司多達(dá)47家，其中思瑞浦、天岳先進(jìn)、東微半導(dǎo)、唯捷創(chuàng)芯、燦勤科技、長(zhǎng)光華芯、東芯股份 7 家公司登陸 A 股市場(chǎng)，無(wú)錫好達(dá)電子科創(chuàng)板 IPO 也已到了提交注冊(cè)階段。

近期，哈勃參與投資的華海誠(chéng)科首發(fā)申請(qǐng)獲科創(chuàng)板通過(guò)，擬登陸科創(chuàng)板。

江蘇華海誠(chéng)科新材料股份有限公司(下稱(chēng)“華海誠(chéng)科”)主要產(chǎn)品為環(huán)氧塑封料和電子膠黏劑。本次發(fā)行擬募集資金共3.30億元，將用于高密度集成電路和系統(tǒng)級(jí)模塊 封裝用環(huán)氧塑封料項(xiàng)目和研發(fā)中心投入以及資金補(bǔ)流方面。

華海誠(chéng)科曾于2016年5月16日掛牌新三板，2020年12月17日起終止在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌。股東陣營(yíng)中，有不少上市公司身影。銀河微電(688689.SH)實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)楊森茂持有8.91%的股份，為第三大股東;華天科技(002185.SZ)以5.38%持股，位居公司第五大股東;持股0.42%的股東徐州盛芯背后則有正帆科技(688596.SH)、鼎龍股份(300054.SZ)、巨化股份(600160.SH)3家上市公司。

最惹人注意的是，華為旗下哈勃科技在其上市前“突擊”入股，占股4%，位列前十大股東。

然而，華海誠(chéng)科暴露的審計(jì)數(shù)據(jù)前后矛盾、壞賬計(jì)提遠(yuǎn)超同行等問(wèn)題，為其上市之路埋下了不少“隱患”。

華為突擊入股

2010 年 12 月，乾豐投資和華天科技共同出資設(shè)立了華海誠(chéng)科有限(華海誠(chéng)科的前身)，設(shè)立時(shí)華海誠(chéng)科有限注冊(cè)資本為人民幣 5000 萬(wàn)元。

楊森茂控制的乾豐投資為大股東，占股 90%，華天科技持股10%。

2015年，華海誠(chéng)科完成了股份改制。變更為股份公司后，德裕豐為第一大股東，持股16.02%。該公司為員工持股平臺(tái)，背后股東主要為公司高管和核心技術(shù)人員，華海誠(chéng)科董事長(zhǎng)、總經(jīng)理韓江龍持有其20.99%股權(quán)。乾豐投資持股降至15.15%，為第二大股東。韓江龍為第三大股東，持股14.06%。華天科技持股降至7.58%，為第五大股東。

2019 年，乾豐投資注銷(xiāo)，持股被過(guò)入楊森茂、許小平和岳廉三個(gè)股東個(gè)人名下，彼時(shí)楊森茂持有華海誠(chéng)科 10.61% 的股份。

在經(jīng)歷一系列增資以及股權(quán)轉(zhuǎn)讓之后，截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，華海誠(chéng)科共計(jì) 39 名股東。總經(jīng)理韓江龍、副總經(jīng)理成興明、董事陶軍直接持股并控制的表決權(quán)比例分別為 18.58%、5.34%、5.72%，通過(guò)德裕豐控制的表決權(quán)比例為 17.03%，三人合計(jì)控制公司的表決權(quán)比例為 46.67%，且三人簽訂了《一致行動(dòng)人協(xié)議》，因此，韓江龍、成興明、陶軍為公司的共同實(shí)際控制人。

樂(lè)居財(cái)經(jīng)《穿透IPO》發(fā)現(xiàn)，華海誠(chéng)科的股東陣營(yíng)中有不少上市公司的影子。

身為第三大股東的楊森茂同時(shí)也是銀河微電(688689.SH)實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)，持股8.91%;華天科技(002185.SZ)為第五大股東，持股5.38%;持股0.42%的股東徐州盛芯背后則有正帆科技(688596.SH)、鼎龍股份(300054.SZ)、巨化股份(600160.SH)3家上市公司的身影。

值得關(guān)注的是，半導(dǎo)體封測(cè)龍頭之一的華天科技，不僅是第五大股東，還是華海誠(chéng)科 2021 年第一大客戶(hù)。2019 - 2021 年，華海誠(chéng)科對(duì)華天科技銷(xiāo)售收入分別達(dá)到 1059.59 萬(wàn)元、1672.87 萬(wàn)元、2348.97 萬(wàn)元，占總收入比重分別為 6.15%、6.75%、6.77%。

另外，華海誠(chéng)科第三大股東楊森茂控制的銀河微電同為華海誠(chéng)科下游客戶(hù)，雙方于2012年便開(kāi)始合作，2019年、2020年分別為第一客戶(hù)、第三客戶(hù)、2021年和2022年上半年均為第四客戶(hù)，報(bào)告期內(nèi)對(duì)其銷(xiāo)售累計(jì)金額共4.864.3萬(wàn)元。

兩家大客戶(hù)同為股東，導(dǎo)致華海誠(chéng)科關(guān)聯(lián)交易居高不下。2019-2021年，華海誠(chéng)科向關(guān)聯(lián)方采購(gòu)金額占總采購(gòu)金額比例分別為 10.23%、10.37%、9.28%;向關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售金額占營(yíng)收比例分別為 18.87%、19.48%、11.98%。

徐州盛芯是最近一年新增的股東，與其同時(shí)入股的還有聚源信誠(chéng)、盛宇華天、全德學(xué)鏤科芯、清源知本、湖州木桐、寧波芯可智、南通華達(dá)、沈志良、陳佳宇、深圳哈勃。

其中最惹人注意的是華為旗下創(chuàng)投平臺(tái)深圳哈勃科技投資合伙企業(yè)(有限合伙)(簡(jiǎn)稱(chēng)"深圳哈勃科技")，位居前十大股東之列，持有華海誠(chéng)科242.08萬(wàn)股股份，持股4%。

深圳哈勃科技由華為技術(shù)有限公司持股 69%，華為終端(深圳)有限公司持股 30%，哈勃科技創(chuàng)業(yè)投資有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)"哈勃投資")持有 1%，哈勃投資為執(zhí)行事務(wù)合伙人。

2021 年 12 月，深圳哈勃科技以現(xiàn)金形式對(duì)華海誠(chéng)科增資 5417萬(wàn)元，增資價(jià)格為 22.38 元/股。而稍早入股的 10 家股東增資價(jià)格則為 19.5 元/股。同一個(gè)月內(nèi)完成入股，深圳哈勃卻比另外 10 家股東出價(jià)高了近 15%。

數(shù)據(jù)多處“打架”

樂(lè)居財(cái)經(jīng)《穿透IPO》發(fā)現(xiàn)，華海誠(chéng)科不僅招股書(shū)披露經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)與股轉(zhuǎn)系統(tǒng)披露信息“打架”，且關(guān)聯(lián)交易信息與公開(kāi)信息也存在矛盾之處。

招股書(shū)披露，2019-2022年上半年，華海誠(chéng)科營(yíng)收分別為1.72億元、2.48億元、3.47億元、1.49億元，歸母凈利潤(rùn)分別為408.69萬(wàn)元、2710.50萬(wàn)元、4760.08萬(wàn)元、1654.69萬(wàn)元，扣非凈利潤(rùn)分別為-42.05萬(wàn)元、2067.61萬(wàn)元、4088.49萬(wàn)元、1524.56萬(wàn)元。同期，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額分別為1079.37萬(wàn)元、-636.16萬(wàn)元、168.89萬(wàn)元、1291.10萬(wàn)元。

而作為曾在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌的企業(yè)，2019年報(bào)顯示，華海誠(chéng)科營(yíng)收為1.57億元，歸母凈利潤(rùn)為533.57萬(wàn)元，扣非凈利潤(rùn)為251.22萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為1559.31萬(wàn)元。

華海誠(chéng)科股轉(zhuǎn)系統(tǒng)2019年報(bào)

從兩份不同的數(shù)據(jù)得出，華海誠(chéng)科2019年?duì)I收、歸母利潤(rùn)、扣非利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額分別相差1550.93萬(wàn)元、124.88萬(wàn)元、293.27萬(wàn)元、479.94萬(wàn)元。

另外，華海誠(chéng)科的采銷(xiāo)雙方信息差異也較大。

招股書(shū)顯示，2019-2021年，華海誠(chéng)科向前五名客戶(hù)的銷(xiāo)售額分別為5304.24萬(wàn)元、7403.24萬(wàn)元、9040.13萬(wàn)元，營(yíng)收占比分別為30.80%、29.88%、26.05%。其中主要客戶(hù)中，各期對(duì)關(guān)聯(lián)方華天科技的關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售額分別為1059.59萬(wàn)元、1672.87萬(wàn)元、2348.97萬(wàn)元;對(duì)銀河微電的關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售額分別為1103.65萬(wàn)元、1426.95萬(wàn)元、1613.73萬(wàn)元;對(duì)長(zhǎng)電科技的關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售額分別為1086.14萬(wàn)元、1724.54萬(wàn)元、1884.38萬(wàn)元。

然而，銀河微電2020年和2021年年報(bào)關(guān)聯(lián)交易信息中，并未顯示和華海誠(chéng)科產(chǎn)生的關(guān)聯(lián)采購(gòu)信息;長(zhǎng)電科技2019年至2021年年報(bào)關(guān)聯(lián)采購(gòu)信息名單中，也沒(méi)有出現(xiàn)華海誠(chéng)科的身影。

供應(yīng)商信息中，華海誠(chéng)科披露2019年至2021年上半年各期向前五名供應(yīng)商的采購(gòu)額分別為4727.51萬(wàn)元、7619.13萬(wàn)元、11202.51萬(wàn)元和5425.63萬(wàn)元，占采購(gòu)總額的比例分別為44.83%、51.18%、48.10%和56.95%。其中聯(lián)瑞新材作為第一大供應(yīng)商，2020年和2021年度對(duì)聯(lián)瑞新材產(chǎn)生的采購(gòu)額分別為2371.45萬(wàn)元、3536.68萬(wàn)元。而聯(lián)瑞新材2020和2021年報(bào)所披露的主要客戶(hù)中，雖未披露客戶(hù)名稱(chēng)，但各期與華海誠(chéng)科披露金額最接近的也分別相差6.24萬(wàn)元、107.69萬(wàn)元。

壞賬計(jì)提遠(yuǎn)超同行

招股書(shū)顯示，2019-2021年，華海誠(chéng)科營(yíng)業(yè)收入分別為1.72億元、2.48億元、3.47億元，歸母凈利潤(rùn)為408.69萬(wàn)元、2710.5萬(wàn)元、4760.08萬(wàn)元，整體呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。

2022 年上半年，華海誠(chéng)科的營(yíng)業(yè)收入同比下滑 12.81%，凈利潤(rùn)同比下滑 20.4%，業(yè)績(jī)下滑明顯。相比之下，2022 年上半年，同行可比公司江豐電子、安集科技的營(yíng)業(yè)收入分別同比增長(zhǎng) 50.18%、77.86%;歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng) 156.24%、75.75%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快。

具體業(yè)務(wù)來(lái)看，華海誠(chéng)科主要產(chǎn)品包括環(huán)氧塑封料、電子膠黏劑，廣泛應(yīng)用于半導(dǎo)體封裝、板級(jí)組裝等應(yīng)用場(chǎng)景。其中，環(huán)氧塑封料收入占比在9成左右，是公司的主要收入來(lái)源。

2019-2022年上半年，華海誠(chéng)科主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為29.95%、30.82%、29.10%和25.82%，存在波動(dòng)，均不及同行業(yè)上市公司平均值。

另外，華海誠(chéng)科因存貨余額大幅增長(zhǎng)問(wèn)題遭問(wèn)詢(xún)。2021年末，華海誠(chéng)科存貨余額較2020年末增加96.43%，高于當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)成本的增長(zhǎng)率;2019-2021年，其他原材料結(jié)存總額分別為1199.73萬(wàn)元、1726.37萬(wàn)元和2308.45萬(wàn)元，占比超過(guò)50%。

發(fā)審委要求華海誠(chéng)科分析2021年末存貨余額大幅增長(zhǎng)的原因及合理性及報(bào)告期各期末其他原材料的主要構(gòu)成以及結(jié)存總額持續(xù)上升的原因。

華海誠(chéng)科在招股書(shū)披露的4家可比公司分別為江豐電子、安集科技、德邦科技、康強(qiáng)電子。

2019-2021年，華海誠(chéng)科應(yīng)收賬款的賬面余額分別為 9107.52萬(wàn)元、10104.00萬(wàn)元和11870.43萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為52.90%、40.80%和34.19%。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次)為2.10、2.58和3.16.同行可比公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均值為4.64、5.44和5.77.華海誠(chéng)科應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率墊底同行。

同期，華海誠(chéng)科壞賬準(zhǔn)備1183.18萬(wàn)元、854.14和964.99萬(wàn)元，占比同期公司凈利潤(rùn)的276.83%、30.97%和20.22%，同時(shí)，其壞賬計(jì)提遠(yuǎn)超同行公司，華海誠(chéng)科1年以?xún)?nèi)的壞賬計(jì)提與同行一致都為5%;而1-2 年壞賬計(jì)提飆升到43.31%，而4家同行中最高的1家為20%;2-3 年壞賬計(jì)提為79.60%，4家同行中最高1家為50%。

從流動(dòng)負(fù)債來(lái)看，在2021年之前，華海誠(chéng)科的流動(dòng)負(fù)債中，短期借款和應(yīng)付賬款占比較高，其中，短期借款在2019年和2020年分別為4987.41萬(wàn)元、7668.17萬(wàn)元，占比分別為32.56%、37.27%;同期的應(yīng)付賬款分別為3825.35萬(wàn)元、5870.16萬(wàn)元，占比分別為24.97、28.53%。

到了2021年，華海誠(chéng)科用股權(quán)融資將銀行短期借款全部歸還，短期借款余額減少至111.57萬(wàn)元，占比僅為0.79%，而當(dāng)年的應(yīng)付賬款則為6239.9萬(wàn)元，占流動(dòng)負(fù)債的比例為44.04%。

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