SPAC在硅谷刮起盲盒風：曾經(jīng)的笑話漸成主流

據(jù)報道，Battery Ventures的羅杰·李(Roger Lee)說，“SPAC”(special purpose acquisition company，特殊目的收購公司)在硅谷曾經(jīng)是一個“不好的四字單詞”。

但Norwest Venture Partners的杰夫·克洛維(Jeff Crowe)卻表示，現(xiàn)在，每家知名創(chuàng)業(yè)公司的董事會都在討論通過SPAC上市。

在Lux Capital聯(lián)合創(chuàng)始人彼得·赫伯特(Peter Hebert)看來，SPAC正在“2021年的IPO市場上大行其道”。

赫伯特說：“我們鼓勵最優(yōu)質(zhì)的公司認真考慮這一方式。”他的公司在10月發(fā)行了自己的健康技術SPAC，目前正在尋找收購目標。“尋求傳統(tǒng)上市方式的絕大多數(shù)公司都在同步著眼于SPAC。”

在Lux的投資組合中，3D打印公司Desktop Metal于去年12月通過SPAC上市。房地產(chǎn)軟件公司Latch和Matterport等其他公司也在今年宣布通過這些所謂的“空頭支票公司”推進上市。

SPAC的突然爆發(fā)使一些老投資者想起了1990年代末的互聯(lián)網(wǎng)泡沫：目標遠大但尚未創(chuàng)收的企業(yè)以天文數(shù)字估值上市，著名運動員和各路名人也參與其中。但凡向知名創(chuàng)業(yè)公司CEO提及SPAC這幾個首字母縮寫，都可能會聽說他們不停地接到投資者急切渴望投入巨資的電話。

對于持懷疑態(tài)度的華爾街人士來說，這似乎是在低利率環(huán)境下，利用市場瘋狂狀態(tài)和投資者對科技公司的急切渴望從投機者那里賺錢的最新機制。根據(jù)SPACInsider的數(shù)據(jù)，今年迄今為止已完成144筆SPAC交易，融資超過440億美元。這相當于創(chuàng)紀錄的2020年全年融資金額的一半以上。

盡管SPAC繁榮中難免存在炒作情緒，但完全用炒作來形容這股熱潮未免有些以偏概全。風投支持的高增長前景的科技公司都在紛紛回避具有自身缺陷的IPO，轉而以一年前難以想象的方式上市。

在SPAC中，一群投資者為沒有基礎業(yè)務的空殼公司籌集資金。SPAC通常以每股10美元的價格上市，然后開始尋找收購目標。當確定目標并達成交易時，SPAC和目標公司會吸引外部投資者進行所謂的定向增發(fā)(PIPE)。

定增資金進入目標公司的資產(chǎn)負債表，以換取大量股權。SPAC投資者獲得了被收購公司的股票，該公司通過所謂的“de-SPAC”成為公開交易的實體。

這種模式的一大主要優(yōu)勢是：SPAC使公司能夠提供前瞻性的預測。相比而言，由于存在責任風險，企業(yè)通常不會在IPO招股說明書中提供這些預測。

“我認為IPO是回頭看。”負責利用SPAC幫助汽車保險公司Metromile公開上市的貝茜·科恩(Betsy Cohen)說，“由于SPAC從技術上來說是一項合并，因此你必須告訴投資者合并后的公司將是什么樣子，還要進行前景展望。”

這個過程遠快于IPO，后者需要與銀行家和律師一起花費數(shù)月的時間來起草招股說明書，教育市場，還要進行路演，并為機構投資者提供書面資料。

金融科技公司已成SPAC主要目標

到目前為止，許多知名的SPAC都瞄準了科技與金融服務的交匯處。這些公司的燒錢速度很快，即使在最好的情況下，按照美國會計準則(GAAP)計算，也需要等待數(shù)年才能實現(xiàn)盈利。

Metromile開發(fā)的技術允許駕駛員按里程支付而不是按月支付貸款費用，該公司與科恩和她的兒子丹尼爾(Daniel)領導的名為INSU Acquisition Corp。 II的SPAC合并之后，于本周三開始交易。從風險投資家轉型為SPAC發(fā)起人的查馬斯·帕里哈皮蒂亞(Chamath Palihapitiya)及億萬富翁馬克·庫班(Marc Cuban)都參與了該公司1.6億美元的定增。

截至周五收盤，該股交易價格為17.23美元，按照完全攤薄的股票數(shù)量計算，Metromile的估值超過20億美元。

科恩在接受采訪時說：“Metromile在幾乎所有汽車都安裝了遠程信息處理系統(tǒng)的時候進入了保險市場，因此有機會在個性化定制的基礎上研究保險，這是一個巨大的市場。我們認為這是一家重要公司，應該幫助他們上市，使之可以像其他保險公司一樣獲得資本。”

The Bancorp創(chuàng)始人科恩說，她手中將有7個SPAC在今年晚些時候退出，收購對象包括支付公司Payoneer和精品投資銀行Perella Weinberg。

Metromile CEO丹·普雷斯頓(Dan Preston)本周對媒體表示，大約在2020年中，當董事會評估融資方案時，他預計將進行一輪大規(guī)模私募融資，然后在4到6個季度內(nèi)上市。該公司當時已成立10年，累計融資數(shù)億美元。

Lemonade和Root等其他保險科技公司去年也通過傳統(tǒng)IPO方式完成上市。但是普雷斯頓說，他對SPAC的了解越多，就越意識到這對于他的公司來說是更好的方法，因為該公司在受到嚴格監(jiān)管的保險行業(yè)中面臨高昂的運營成本， 而且疫情大大縮短了車輛行駛里程。

普雷斯頓說：“最吸引人的地方是那些即將上市，但需要更多的歷史數(shù)據(jù)才能做好準備的公司。”

Metromile在合并文件中預計，到2021年，該公司的保險收入將增長39%，達到1.421億美元，然后在2022年增長81%，2023年增長超過100%。調(diào)整后的毛利潤將從去年的1110萬美元增加到2023年的1.44億美元。

網(wǎng)貸公司SoFi一月份表示，它將通過由帕里哈皮蒂亞運營的SPAC上市，該交易對公司的估值為86.5億美元。在合并協(xié)議中，SoFi預計今年的年收入為9.8億美元，到2025年將增至37億美元，而同期的利潤將增長五倍多，達到15億美元。

在其他SPAC中，帕里哈皮蒂亞還領投了數(shù)字房地產(chǎn)公司Opendoor的反向合并——該公司于去年上市，目前市值超過200億美元。他對健康保險公司Clover Health采取了同樣的措施(該公司本月表示正在接受SEC的調(diào)查)，并且正在領投太陽能融資提供商Sunlight Financial的定增交易。

頂級投資者加入競爭

他也在介入軟件公司的交易。1月，帕里哈皮蒂亞參與了Latch的定向增發(fā)。Latch是一家向房地產(chǎn)公司出售智能鎖系統(tǒng)的開發(fā)商。Latch可以獲得經(jīng)常性軟件銷售收入，并表示2020年的賬面收入比上年增長49%，達到1.67億美元。

貝萊德、富達和Wellington也都參與了此次定增，這意味著他們將在Latch上市時持有其股權。這些企業(yè)都是公開市場的頂尖投資機構，他們對SPAC越來越熟悉，他們還分別參與了SoFi、Matterport、Opendoor和消費者基因公司23andMe的定向增發(fā)。

對于那些能夠吸引到這些大牌投資者，并擁有一批可信的發(fā)起人在風風雨雨中堅持不懈陪伴自己的企業(yè)來說，SPAC可能是最有效的融資方式。大型私募融資通常會大幅稀釋股權，而新股發(fā)行通常會給新投資者提供50%至100%的折扣。

在SPAC中，目標企業(yè)最終將把多達20%的股份提供給發(fā)起人，并將額外的股票提供給增發(fā)投資者。其余的股票主要留給內(nèi)部人員。上市時，公司便可以市場價格籌集后續(xù)資金。例如，Opendoor剛剛宣布以每股27美元的價格籌集7.7億美元，較定增時的估值增長了約200%。

克洛維所在的Norwest向Opendoo和在線療法提供商Talkspace(該公司同樣是SPAC的合并目標)進行了風險投資。他表示，最好的公司獲得的定價有利，因為有很多SPAC追求他們。

克洛維說：“定價很瘋狂。所有這些公司都面臨巨大的需求。如果市場保持穩(wěn)定，許多公司原本會在2021年和2022年按部就班地上市，但現(xiàn)在卻一股腦地涌向市場。。”

風險投資家也加入其中。除了Lux之外，F(xiàn)irstMark Capital、Ribbit Capital、Khosla Ventures和軟銀等公司也都發(fā)行了自己的SPAC。風險投資家史蒂夫·凱斯(Steve Case)、雷德·霍夫曼(Reid Hoffman)和布拉德利·塔斯克(Bradley Tusk)也獨立于所在的風投公司，跟隨帕里哈皮蒂亞的腳步，擔任SPAC發(fā)起人。

專門投資成長階段企業(yè)的風險投資公司G Squared本周宣布成功退出一個3.45億美元的SPAC。該公司創(chuàng)始人拉里·阿什布魯克(Larry Aschebrook)在接受采訪時稱，SPAC“只是我們工具箱中的另一種工具”，可以幫助企業(yè)獲取資本。他說，對于準備運營一家上市公司的CEO，以及過去已經(jīng)籌集了很多資金并且可以通過上市受益的企業(yè)來說，這都是一個不錯的選擇。

“我們認為，具備超高質(zhì)量的公司數(shù)量并不多。”阿什布魯克在談到已經(jīng)宣布的科技SPAC交易時說，“我們感興趣的公司有的盈利能力不穩(wěn)定，有的已經(jīng)盈利，還有的已經(jīng)非常著名。”

盡管Battery的羅杰·李不再將SPAC視為詛咒，但他的公司并未參與這種交易。然而，Battery投資的Coinbase曾經(jīng)跟隨Slack、Spotify和Palantir采用了直接上市方式，讓現(xiàn)有股東在公開發(fā)行時出售股票，而不是由公司來發(fā)行新股。

羅杰·李表示，如果他投資的一家或多家公司采用SPAC方式上市，也不會令人意外。他承認這已經(jīng)成為第三種可行的上市機制。羅杰·李說：“直接上市是50年來資本市場上出現(xiàn)的第一種新模式，SPAC是第二種。歸根結底，你仍然要經(jīng)營一家上市公司，并且必須能夠承受嚴格的審查。”【責任編輯/賈琪】

來源：新浪科技

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