李革：CRO領域打拼30多年，華爾街看到了中國頭腦的厲害！

　　作者：云潭，編輯：小市妹

　　“我相信我一定能征服美國。”1989年，登上留美學習的班機前，李革在一張照片背后寫下這樣一句豪言。

　　盡管自知有鴻鵠之志，但當時的他恐怕也不會想到，日后自己將會對中國醫藥研發產生多大的影響。

　　33年后，他創辦的藥明康德和藥明生物已躋身全球醫藥外包研發（CRO）行業前五，其業務覆蓋了所有全球前20大制藥企業，并有望沖進全球前三。

　　【向全球前三“進攻”】

　　在生物醫藥研發領域，打破歐美長期占據金字塔頂端的優勢地位，不亞于民族芯片的突圍。

　　但當前，美國政府筑起的科技封鎖線已蔓延至醫藥研發領域。李革旗下的藥明生物就被盯上了。

　　2月份，藥明生物兩家子公司被美國商務部列入“未經核實名單”；9月份，美國總統拜登簽署了一項行政命令，意圖推動Biotech美國本土化，減少對中國的依賴。

　　其實，自奧巴馬政府起，美國就試圖在生物技術領域進行脫鉤化，這是中美科技戰的新一輪戰役。

　　如今，這場戰火燒到了藥明康德身上。各種負面消息疊加醫藥股頹勢，藥明康德股價自去年的歷史高點已經腰斬，藥明生物亦重挫超過70%。

　　對于李革來說，這無疑是自上市以來的最大挑戰，畢竟藥明系主要依賴境外市場，強生、默沙東、葛蘭素史克、輝瑞都是其長期服務對象。

　　今年上半年，公司老客戶收入173.66億，占比高達97.8%；美國客戶收入119.09億元，占比67%，境外貢獻度超過八成。

▲藥明康德業務構成，來源：同花順，2022H1財報

　　▲藥明生物業務結構，來源：同花順一時間，資本市場風聲鶴唳，CXO板塊大幅下跌。李革的身家也由去年的710億減少到今年的590億元（胡潤富豪榜）。

　　但仔細分析來看，無論是奧巴馬提出的“制造業回流美國”，還是一年之前，拜登政府的《供應鏈百日審查報告》，都沒有打亂中國醫藥研發的擴張節奏。

　　而拜登簽署的生物技術法案，重點是針對中國《“十四五”生物經濟發展規劃》，核心是合成生物學，CXO并非第一目標。

　　無論外部環境如何，藥明康德公司基本面并未受到影響，今年前三季度，公司實現營收283.95億元，同比增長71.9%；歸母凈利潤73.78億元，同比增長107.1%。

　　而且，在CRO領域打拼30多年的李革，早有準備。他避開鋒芒，把基礎制造項目重點放在海外。

　　根據藥明生物產能擴張指引，2026年其總產能將達58萬升，海外占比接近40%，增量主要來自新加坡。

　　藥明生物還在愛爾蘭、德國、美國共建設了7座基地，其中位于美國新澤西州的臨床生產基地生物藥原液十八廠（MFG18）即將投入生產。

　　藥明康德上半年資本開支44.19億元，預計全年將達到90-100億元。為補充彈藥，他還在港股募資60億港元，七成將在海外拓展業務。可以看出，藥明系將繼續深耕國際化戰略。

　　其次，我國CXO企業人力成本和實驗成本優勢明顯，國內試驗成本僅有發達國家的30%-60%，人力成本更是僅有美國企業的一半甚至更低。所以，短期內，美國醫藥巨頭很難脫離“中國供應商”。

　　其三，李革搭建一體化戰略時，也極為重視“長尾客戶”。所謂“長尾客戶”，即利潤貢獻較小但數量較多的那部分客戶。

　　美國客戶Callidus就是李革“開放平臺+長尾客戶”的得意之作。當初，這家公司只有三名科學家和一些待驗證的想法，嫁接藥明康德的平臺后，僅一年半后，Callidus就被Amicus以1.3億美元并購。

　　今年前三季度，藥明康德新增客戶超過1000家，活躍客戶數量超過5900家。李革還將公司戰略升級為“一體化、端到端”的CRDMO模式，并將這種全域研發能力整合到化學、生物學、測試三大業務板塊當中。

　　10月7日，藥明生物已經被美國商務部移出“未經核實名單”，此舉就意味著懸在藥明系頭頂的貿易“制裁風險”，已在相當程度上得到解除。近期，醫藥股大幅上揚，顯示“聰明錢”已經開始進場。

　　李革憑借強大的研發底蘊，高超的資本運作，構建起一個龐大的CRO航母艦隊。作為國內的絕對領先者，正向全球前三發起沖刺。

　　浙商證券預測，2021-2025年藥明康德收入復合增速將進一步加速，有望達到30%-35%；在全球市場的聲量將日益增大，2025年公司營收有望達到654-761億，進入全球前三。

　　【“華爾街為中國買單”】

　　無論從哪一個角度看，李革都是妥妥的“人生贏家”。

　　北京出生的他，一直是同學和老師眼中的“學霸”。

　　18歲，李革考入北大化學系，并在此結識了自己的妻子趙寧。畢業后，兩人又一同前往美國哥倫比亞大學深造，并雙雙拿到有機化學博士學位。

　　李革的導師是業內著名的組合化學應用研究教授，在美學習期間，他和導師創立了生物醫藥企業Pharmacopeia，也就是后來大名鼎鼎的CRO巨頭PPD。

　　博士畢業后，李革順利進入PDD公司擔任創始科學家、科研總監，足見他在醫藥研發領域的能力。1995年，PDD登陸納斯達克，李革功不可沒。

　　這時的他在生物科技等領域頗有建樹，甚至被全美醫學界看做一顆冉冉升起的新星。

　　1999年，李革回北大演講，并趁機考察國內的醫藥研發市場，他發現當時的中國企業雖有進步，但核心技術依舊把持國際巨頭手中，回國創業的念頭由此萌發。

　　第二年，PDD公司鬧出內訌，股東不和，甚至惡意拋售股票，李革心灰意冷，終于下定決心，踏上了回國創業的道路。

　　但做研究是一回事，創業卻又是另一回事。

　　李革和幾個好朋友起初想創辦一家創新藥公司，但空有抱負和技術是遠遠不夠的。藥明康德成立沒多久，他們就意識到自己創業之舉的有些草率了。

　　不同于美國，當時要建造一間專業的藥品研發實驗室，專用的通風櫥在國內根本買不到，而且連能夠生產這種設備的廠家都沒有。無奈之下，4個科學家只能自己畫圖制作。

　　但更困難是，當時國內新藥研發基礎薄弱，如果按照美國的標準進行原研藥研發，需要耗費幾億美元，加上新藥注冊審核，還需要十年之久才能上市。

　　等不了，耗不起，李革面臨創業失敗的巨大風險。

　　一次偶然的機會，李革在出差的飛機上畫了20多個化學藥物模板分子，美國藥企看到后大為震驚，認為可以幫助制藥企業大幅減少研發時間。

　　他靈光一現，自己讀博期間研究的模板分子組合方法，是有巨大商業價值的。藥明康德完全可以借鑒自己老東家PDD的模式，于是他將公司的定位由“研發新藥”轉型為“新藥研發服務”。

　　轉換賽道后，藥明康德獲得了眾多資本追捧，同時，憑借模板分子的核心技術，以及在美期間積累的人脈關系，公司迅速獲得了大量訂單。國際排名前十位的制藥公司有九個都成為了藥明康德的客戶。

　　2007年8月9日，藥明康德正式在紐交所上市，成為中國首批赴美上市的生物制藥企業，李革被外媒稱為“華爾街首次為中國頭腦買單的人”。

　　【在中國服務世界】

　　在美上市后，藥明康德借助資本市場，開啟擴張之路。

　　李革的規劃是將公司打造成“醫藥研發一體化平臺”。2008年初，藥明康德并購了在生物制劑領域頗有建樹的美國企業AppTec，并改名為Wuxi AppTec。

　　得益于這次并購，藥明康德的業務從化學藥延伸到了生物制藥研發領域，搭建了化學藥和生物制劑服務的雙研發平臺。

　　這筆交易花費了1.51億美元現金，而且還要承擔對方1170萬美元的債務。誰知這時，金融危機海嘯來襲，李革這次擴張之舉，遭到當頭一記悶棍。

　　AppTec商譽減值一次性計提了6050萬美元，無奈之下，不得不停止部分業務和減員來緩解壓力。

　　在對業績極為敏感的美股市場，挑剔的投資者對李革提出的“一體化戰略”并不看好，其股價一直不溫不火。

　　而這次擴張策略的負面效果，在兩年后集中爆發。2010年4月，美國同行查爾斯河（CRL）計劃將以16億美元收購藥明康德。面對資金壓力，以及瞬間涌現的數千家同行，價格戰使得公司利潤下滑，此時的李革選擇“賣身”，似乎也是無奈之舉。

　　但查爾斯河的收購并沒有得到股東的支持，在強烈的反對聲中，這場收購案被迫中止。

　　走過這次重大危機，李革認識到自我造血的重要性。2011年開始，李革和趙寧大力推進人才戰略。經過6年的努力，如今公司有約4.6萬名員工，研發人員近3.8萬，占比超過八成，其中約1.3萬名擁有碩士或以上學位，1379名博士或同等學位。

　　與此同時，藥明康德還獲得了浙江醫藥、華潤醫藥、譽衡藥業、廣生堂等國內客戶的訂單。

　　國內敞開大門的時候，藥明康德在美股卻并不怎么受待見。2015年的一次季度財報中，李革專門列舉了一頁的公司發展戰略和投資方向，但公司股價非但沒有上漲，反而下跌了20%。這讓李革大為失望，私有化回國的萌芽就此種下。

　　“我們保持創新，卻不能得到正向的激勵。我覺得是時候私有化了。”

　　熟稔資本運作的李革，選擇了“一魚三吃”。

　　2015年4月，藥明康德先是分拆合全藥業于新三板試水（后于2019年6月退市）。這一年年底，藥明康德從紐交所私有化退市。

　　兩年后的2017年6月，藥明康德再分拆出藥明生物正式登陸港交所市。2018年5月，藥明康德在A股上市，從遞交招股書到過會，只用了不到兩個月時間。火速上市，讓李革感受到了國內資本市場的巨大熱情。

　　背靠A股、港股資本市場的巨大助力，以及強大的研發實力，藥明康德從此牢牢占據國內CRO頭把交椅。

　　到2021年，藥明康德和藥明生物的營收合計達到了332億元，而查爾斯河為225億元。曾經一度想收購自己的查爾斯河，如今已被甩在身后。

　　如今的藥明康德，根植中國，用創新賦能全球。

　　不同于“制造業的富士康”，CRO是“醫藥界的華為”，是為醫藥企業“微笑曲線”頂端的研發部分服務的行業。

　　但也需要清醒的認識到，相比實力雄厚的美國藥企，中國生物醫藥產業還處于奮力追趕階段。

　　美國醫藥巨頭們站在食物鏈頂端，攫取全球分工中利潤最豐厚的一段。比如，輝瑞新冠口服藥Paxlovid上半年銷售額就高達96億美元，而作為其供應商的凱萊英和博騰股份，2021年全年的訂單額為93億和57億元。

　　2021年，藥明系總市值接近4000億元，營收為世界第一Lab Corp的近三分之一，世界第二IQVIA的約40%，與Syneos Health并列第五。

　　以目前的增速來看，李革正“坐五望三”。在“讓天下沒有難做的藥”的愿望下，李革帶來藥明康德不斷向全球彰顯中國醫藥的創新力量。

來源：市值觀察官方賬號

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