電腦設(shè)備租賃商自封“辦公云”，易點云負(fù)“重”前行靠融資、借款支撐

近日，在今年2月首次遞交的招股書因超過6個月未通過聆訊而招股失效后，易點云再次向港交所遞交了招股說明書，對登陸資本市場仍懷揣期待。

易點云原名易點租，實際上后者對其本身商業(yè)模式有著更為具體和準(zhǔn)確的概括。公司是一家辦公I(xiàn)T綜合解決方案供應(yīng)商，主要收入來自于“隨用隨還辦公I(xiàn)T服務(wù)”，即電腦和相關(guān)辦公設(shè)備的租賃業(yè)務(wù)，同時也包括了設(shè)備銷售及SaaS等其他服務(wù)。由于辦公設(shè)備租賃業(yè)務(wù)的銷售占比連年升高，從80%左右連續(xù)升高至90%左右，因此，易點云更為貼切的名稱是一家“電腦設(shè)備租賃商”

透過招股書，我們可以看到，易點云雖然在近年來保持了收入的增長，然而虧損卻持續(xù)擴(kuò)大。2019-2022年上半年，易點云分別虧損了2.55億元、0.88億元、3.48億元與6.25億元。究其背后原因，連年的虧損與易點云作為“電腦設(shè)備租賃商”需要重資產(chǎn)經(jīng)營的商業(yè)模式本身脫不開干系，而由“易點租改名“易點云”的背后，碰瓷云計算的嫌疑也難以洗情。

重資產(chǎn)成本承壓回款能力差 靠融資、借款支撐

易點云的重資產(chǎn)運營與其商業(yè)模式緊密相關(guān)。由于最主要的業(yè)務(wù)為將電腦及相關(guān)辦公設(shè)備租賃給客戶，幫助客戶實現(xiàn)輕資產(chǎn)運營，易點云從中賺取設(shè)備本身價格與租金的差價。由此，易點云每年需要購入大量的設(shè)備，同時設(shè)備也在持續(xù)不斷地產(chǎn)生高額的折舊成本。根據(jù)招股書顯示，2019-2022年上半年，易點云的租賃電腦設(shè)備賬面價值分別為9.06億元、12.37億元、16.16億元與15.40億元，占資產(chǎn)的比例均在50%以上;而租賃電腦的折舊分別為1.83億元、2.09億元、2.85億元與1.83億元;特別是2022年上半年，折舊在整體銷售成本中的占比突然增高，從以往的45%左右上升至56.9%。可以想見，未來租賃設(shè)備的折舊可能會進(jìn)一步使整體成本承重壓。

也就是說，為了實現(xiàn)讓客戶“輕”資產(chǎn)運營的商業(yè)模式，易點云自身需要負(fù)“重”前行。

更進(jìn)一步地是，不僅成本與支出方面的壓力難受控制，易點云在收款與現(xiàn)金流方面也不甚理想。

根據(jù)招股書顯示，2019-2022年上半年，易點云的應(yīng)收款項分別為0.91億元、1.12億元、1.60億元與1.89億元，在2020年與2021年分別同比增長23.06%與43.09%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)均在50天左右。同時，賬齡時間也明顯后移，超過半年甚至超過一年的應(yīng)收賬款明顯增多。需要注意的是，易點云的電腦設(shè)備租賃業(yè)務(wù)是以較為靈活的訂閱模式為主，通常要求客戶是按月來支付費用，也就是說，超過30天及以上的應(yīng)收賬款或都屬于逾期款項。而從易點云當(dāng)前應(yīng)收賬款明顯后移的情形來看，其收款風(fēng)險明顯增加。

而在現(xiàn)金流方面，2019-2021年，易點云經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量均處于凈流出狀態(tài)，分別為-1.87億元、-2.69億元與-2.07億元，2022年上半年才實現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金正流入，為2.65億元。

或許是與“重”資產(chǎn)下成本稱重壓、收款較困難等因素相關(guān)，易點云近年來始終資不抵債、依賴外部借款。

根據(jù)招股書顯示，2019-2022年上半年，易點云的資產(chǎn)負(fù)債率分別高達(dá)159.09%、138.88%、142.29%與163.19%，特別是截至2022年上半年達(dá)到了歷史最高點。

與此同時，易點云所承擔(dān)的借款持續(xù)高企，單單銀行借款已無法滿足易點云的業(yè)務(wù)需求。2019-2022年上半年，易點云的銀行借款分別為3.35億元、5.86億元、6.38億元與6.00億元，來自其他金融機(jī)構(gòu)的借款分別為5.14億元、6.55億元。9.32億元與8.54億元。需要注意的是，近年來上述借款幾乎全部為有抵押的借款。

根據(jù)天眼查顯示，成立于2015年的易點云距今僅有7年時間，卻已完成了10輪融資。其中，最近一筆是在2021年3月的E輪融資，融資金額超5億元人民幣。而在短短的一年之后，易點云便謀求港股上市。

由此可見，在重資產(chǎn)運營模式下，易點云不僅成本稱重壓，回款能力也不容樂觀。一直以來靠著融資、借款“輸血”，而在首次招股失效后再次攻進(jìn)港股市場，或也透露出其對資金的渴望，亟待為其下一步業(yè)務(wù)擴(kuò)張積攢籌碼。

客戶與訂閱設(shè)備增長明顯放緩 SaaS業(yè)務(wù)不足1%卻碰瓷“云”概念

電腦設(shè)備作為當(dāng)前辦公場景必不可少的工具，大公司通常會采用自購的方式，而中小公司往往會出于成本的考慮通過租賃使用。而這也就注定了易點云所面向的客戶群體基本上是中小公司，且客戶基數(shù)往往較多，客單價相對較低。但與此同時，小公司發(fā)展的相對不穩(wěn)定性也會對易點云造成一定的負(fù)面影響，不論是發(fā)展過程中不幸倒閉，或者是在逐漸發(fā)展壯大后采用自購電腦設(shè)備的方式，都會導(dǎo)致易點云客戶的流失。

根據(jù)招股書顯示，2021年，易點云的期末訂閱客戶數(shù)量為37966名，新訂閱客戶為18089名，訂閱終止/屆滿客戶為8098名，即凈增加客戶數(shù)量為10000名左右。而到了今年上半年，期末訂閱客戶為39525名，新訂閱客戶為7426名，訂閱終止/屆滿客戶為5867名，即凈增加客戶數(shù)量僅為2400名左右，與去年凈增加的數(shù)量出現(xiàn)了很大的差距。

而從訂閱設(shè)備數(shù)量來看，2019-2021年訂閱的設(shè)備數(shù)量均有著40%左右的增長，符合設(shè)備支出的增長趨勢。然而2022年上半年，訂閱設(shè)備數(shù)量僅從107.73萬臺增加至111.06萬臺，僅有3%左右的增長，而終止訂閱的設(shè)備數(shù)量為30.86萬臺，在近半年的時間內(nèi)便達(dá)到了去年全年37.88萬臺的81%。換句話說，易點云的部分設(shè)備或并未能如期租出，在閑置狀態(tài)下并不能為企業(yè)創(chuàng)造收入，但持續(xù)的折舊等相關(guān)費用依然要企業(yè)帶來高額的成本支出。

此外，易點云的商業(yè)實質(zhì)本為電腦設(shè)備租賃商，卻要賦予自身“辦公云”的概念，有蹭“云”概念熱度之嫌。

根據(jù)招股書顯示，在租賃業(yè)務(wù)之外，易點云還會提供擁有ERP、CRM等相關(guān)功能的星云系統(tǒng)以及滿足客戶數(shù)字化需求的SaaS產(chǎn)品。

然而，這樣的軟件產(chǎn)品與SaaS服務(wù)更像是有名無實。2019-2022年上半年，易點云的SaaS及其他服務(wù)實現(xiàn)的收入分別為659萬元、1255萬元、1319萬元與560萬元，在總體業(yè)務(wù)中占比僅為1%左右。特別是2022年上半年，SaaS及其他服務(wù)的收入與去年同期相比下降，占比僅為0.9%。

這一有名無實在客戶數(shù)量方面的表現(xiàn)更為直觀。2019-2021年，易點云的SaaS用戶數(shù)量分別為833名、1694名與2065名，增長幅度逐漸放緩。而2022年上半年用戶數(shù)量不增反降，僅為2018名。

同時，易點云的研發(fā)開支規(guī)模也與其“電腦設(shè)備租賃商”更為相符。2019-2022年上半年其研發(fā)費用率逐漸減少，分別為8.9%、7.1%、5.2%與5.6%，而與之形成鮮明對比的是銷售和營銷費用，均為同期研發(fā)支出的2-3倍左右。

綜合來看，自封“辦公云”的稱號之下，是易點云技術(shù)門檻并不高的租賃商本色。而租賃業(yè)務(wù)的模式本身需要在擁有足夠數(shù)量設(shè)備的基礎(chǔ)之上不斷擴(kuò)大客戶群體、減少客戶流失來攤薄成本。但易點云當(dāng)前在重資產(chǎn)運營下客戶增長卻明顯放緩，在技術(shù)門檻較低的情況下多年來依舊靠著融資、借款支撐。【責(zé)任編輯/常歡】

來源：新浪證券

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