【IPO】扭虧無望、股價“腳趾斬”，金山云回港上市有哪些考量？

金山云(KC.US)申請港股雙重上市的A1申請資料已在香港交易所網(wǎng)站披露。

金山云是金山軟件(3888.HK)旗下云計(jì)算企業(yè)，于2020年5月赴美上市。受益于當(dāng)時市場對互聯(lián)網(wǎng)公司追捧有加，金山云股價在2021年初最高達(dá)到74.67美元/股。不過，如今公司股價僅為3.47美元/股，已是比“腳踝斬”更慘的“腳趾斬”了。

從收入規(guī)模看，金山云從2017年的1.89億美元增長至2021年的14.21億美元，然而代價是持續(xù)融資燒錢。同期，這家公司的虧損從1.09億元擴(kuò)大至2.49億元。

金山云并非沒有為扭虧做過努力。2019年到2021年，公司持續(xù)壓縮公有云服務(wù)收入占比，從2019年的87.4%下降至2021年的68%，與此同時行業(yè)云的服務(wù)收入占比相應(yīng)增加。

金山云并沒有披露公有云服務(wù)和行業(yè)云服務(wù)的毛利率，但從A股兩家云計(jì)算公司優(yōu)刻得(688158.SSH)和青云科技(688316.SH)的情況看，公有云業(yè)務(wù)都是虧損重災(zāi)區(qū)。優(yōu)刻得和青云科技2021年公有云業(yè)務(wù)毛利率分別為-0.13%和-32.37%。

金山云的毛利率從2017年到2020年隨著規(guī)模效應(yīng)而不斷改善，但這一趨勢在2021年被打斷，公司毛利率從5.43%降至3.88%。

2021年是國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)整體增長放緩，而互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)是公有云服務(wù)的重要收入來源。與此同時，三大運(yùn)營商也在搶占云計(jì)算市場的份額，加速行業(yè)內(nèi)卷。2021年，天翼云、移動云和聯(lián)通云的營收分別同比增長102%、114%和46%，大大超過行業(yè)整體增速。

這一系列因素導(dǎo)致金山云在2021年面臨更大競爭壓力。從客戶結(jié)構(gòu)看，公司2021年前五大客戶中，有四家是互聯(lián)網(wǎng)公司。

2022年一季度，金山云毛利率繼續(xù)承壓，3.68%的毛利率相比上年同期下降2.74個百分點(diǎn)。

在國內(nèi)中型或以上公有云廠商中，金山云是唯一一家“孤懸海外”的。阿里云的母公司阿里巴巴集團(tuán)此前已經(jīng)在港股上市，近期申請雙重主要上市，騰訊云作為騰訊控股的子公司，相當(dāng)于是在港股上市，三大運(yùn)營商均已經(jīng)完成A+H上市，優(yōu)刻得則是在科創(chuàng)板上市。

國家網(wǎng)信辦、國家發(fā)展改革委等13部門修訂的《網(wǎng)絡(luò)安全審查辦法》中，多條指向“關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營者”。其中，第三十四條規(guī)定，關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營者采購的云計(jì)算服務(wù)，應(yīng)當(dāng)通過國家網(wǎng)信部門會同國務(wù)院有關(guān)部門組織的安全評估。第三十七條第二款則規(guī)定，關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營者向境外提供個人信息，應(yīng)當(dāng)通過國家網(wǎng)信部門組織的數(shù)據(jù)出境安全評估。

雖然金山云目前尚未被認(rèn)定為“關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營者”，但公司在申請材料中也指出，中國政府機(jī)關(guān)在認(rèn)定關(guān)鍵鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施以及解釋及執(zhí)行該等法規(guī)方面擁有酌情權(quán)。

根據(jù)2021年7月30日國務(wù)院頒布的《關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施安全保護(hù)條例》，中國重要行業(yè)和領(lǐng)域的政府主管部門根據(jù)認(rèn)定規(guī)則負(fù)責(zé)組織認(rèn)定本行業(yè)、本領(lǐng)域的關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施，及時將認(rèn)定結(jié)果通知運(yùn)營者，并通報(bào)國務(wù)院公安部門。

對于金山云來說，赴美上市并不是一步好棋，此次回港上市已經(jīng)是不容有失。【責(zé)任編輯/周末】

來源：界面新聞

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