罕見！中美利差倒掛，影響有多大？

前日，中美股市雙雙大跌，而這背后都有一個共同的原因，那就是美債收益率的快速上升，在這個背景下，中美利率時隔12年出現(xiàn)倒掛，那么又將產生哪些影響呢?

A股、美股同時大跌

4月11日A股、美股雙雙大跌。

周一A股大盤全天低開低走，創(chuàng)業(yè)板指領跌創(chuàng)年內收盤新低。截止收盤，滬指跌2.61%，深成指跌3.67%，創(chuàng)業(yè)板指跌4.2%。北向資金全天凈賣出57.62億元，為連續(xù)4日凈賣出，其中滬股通凈賣出30.29億元，深股通凈賣出27.32億元。

與此同時，美東時間周一，美股三大指數(shù)全線下跌。截至收盤，道瓊斯指數(shù)跌1.19%，報34，308.08點;納斯達克指數(shù)跌2.18%，報13，411.96點;標普500指數(shù)跌1.69%，報4，412.53點。

盤面上，大型科技股悉數(shù)收跌，蘋果跌2.55%，亞馬遜跌2.16%，Meta跌2.64%，谷歌-A跌3.35%，微軟跌3.94%，奈飛跌2.21%。

新能源汽車股普遍下挫，特斯拉跌4.83%，蔚來跌1.50%，小鵬汽車跌2.17%，理想汽車跌2.36%，Nikola跌0.95%，Workhorse跌1.52%，Lordstown跌1.72%，Rivian漲1.80%，Lucid漲0.14%。

雖然中美股市昨日的大跌有各自的原因，但有一個原因是相同的，那就是美債收益率的飆升。

10年期美債收益率周一漲至2.79%上方，創(chuàng)下自2019年1月以來的最高水平，拖累了成長股的表現(xiàn)。

美債收益率為何影響這么大

那么為何美債收益率，尤其是十年期美債收益率，對全球資本市場有著這么大的影響呢?

美債就是美國政府發(fā)行的債券，被視為無風險債券。美債收益率就是購買美債后得到的收益回報率。美國十年期國債不是普通債券，它的收益率是全球債券市場的主要基準。

這是由于10年期是美債所有期限中最活躍的，因此10年期美債收益率被廣泛認定為“無風險收益率”，決定了各類資產收益率的下限，并被視為全球資產定價之“錨”。

它反映著市場上資金的期限溢價、對安全資產的需求以及對未來的通脹預期。美債收益率的走勢，還隱含了貨幣政策的走向，因此一直以來受到市場密切關注。

美聯(lián)儲前主席伯南克認為，影響十年期美債收益率的因素可分為三大類：實際自然利率;通脹預期;期限溢價。

如果經濟基本面向好，帶動實際GDP增速走高，拉升經濟的整體回報水平，實際利率將走高從而帶動美債收益率上升;通脹水平走高，提升市場加息預期，投資者會要求更高的收益率水平;期限溢價是持有長期債券的債權人所要求的額外風險補償，投資者風險偏好較低時，期限溢價上升推高美債收益率。

而當通脹預期上行，加息預期隨之抬高，投資者對投資美債所要求的收益率也會升高;如果美國國債收益率上升，其他利率也會上升，就勢必會影響到企業(yè)的融資成本。通脹之后，市場擔心央行會收緊貨幣，回收資金，貨幣收緊后，股市就不會那么好了。同理A股也是如此，貨幣政策收縮后，A股可能不會走出全面牛市，而是結構性行情。

歷史上美國十年期國債收益率的每一次飆升，都預示著全球某個市場即將發(fā)生危機。

中美利差罕見倒掛

而近期美債收益率的飆升，也出現(xiàn)了一個罕見現(xiàn)象，那就是中美利差的倒掛。

4月11日，早盤美國10年期國債收益率一度觸及2.787%，高于中國10年期國債活躍券220003收益率。這也是自2010年以來，中美10年期國債利差首次出現(xiàn)倒掛。

對于近期中美利差快速收窄的原因，市場分析普遍認為是兩國貨幣政策錯位導致的。

中銀證券全球首席經濟學家管濤表示，美國正遭遇40年一遇的高通脹，而當前中國通脹水平溫和，這是中美貨幣政策重新錯位的重要背景。鑒于美國貨幣政策的重心在“防脹”，中國貨幣政策正在圍繞“穩(wěn)增長”發(fā)力，這是中美兩國國債收益率利差進一步縮小的主因。

在對人民幣和我國貨幣政策影響方面，中信證券首席固定收益分析師明明指出，歷史上看，中美利差收窄往往伴隨著人民幣貶值，但并非主導人民幣匯率的關鍵因素，分析人民幣匯率的影響因素更應該從國際收支角度入手。站在當前時點，經常項目和直接投資項目順差規(guī)模仍然較大，境內美元流動性充足，資本流出的規(guī)模也仍然可控。因此，中美利差收窄對于人民幣的影響或較為有限。

另一方面，在貨幣政策方面，監(jiān)管方多次強調“貨幣政策要以我為主”。在4月6日召開的國務院常務會議上，國務院總理李克強指出當前我國經濟運行總體保持在合理區(qū)間，但國內外環(huán)境復雜性、不確定性加劇，有的超出預期。要適時靈活運用再貸款等多種貨幣政策工具，更好發(fā)揮總量和結構雙重功能，加大對實體經濟的支持。

盡管中美利差倒掛可能導致人民幣貶值壓力加大，影響貨幣政策獨立性，同時導致人民幣資產對境外機構和吸引力下降，但仍有不少分析師相對樂觀。一方面，名義利差收窄乃至倒掛并不成為影響資金流動的主要因素;另一方面，人民幣匯率在貿易順差、類避險屬性和低通脹支撐下展示了較強韌性，穩(wěn)健的貨幣政策仍將保持“以我為主”。

對A股而言，中美利差倒掛并不意味著市場將再次面臨大幅回調。盡管同時面臨基本面和流動性的雙重壓力，但多位分析師均提及當前A股已進入磨底期，可耐心等待基本面筑底、外部環(huán)境好轉或政策強力寬松，更明確的基本面修復信號出現(xiàn)后將迎來更好的機會。【責任編輯/額發(fā)】

來源：證券之星

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