物流一哥順豐控股終于止跌了？答案沒(méi)那么簡(jiǎn)單

去年以來(lái)，順豐控股(002352.SZ)的股價(jià)跌跌不休，從最高點(diǎn)124.37元/股下跌目前的49元/股。

究竟發(fā)生了什么讓國(guó)內(nèi)物流“一哥”一蹶不振?從順豐控股最新發(fā)布的年報(bào)里或許能找到答案。

低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致業(yè)績(jī)承壓

順豐控股第四季度表現(xiàn)亮眼，營(yíng)收713.26億元，同比增長(zhǎng)60%;凈利潤(rùn)也有43%的提升，達(dá)到24.71億元。

第四季度的優(yōu)異表現(xiàn)與順豐控股合并的嘉里物流聯(lián)網(wǎng)有限公司業(yè)績(jī)密不可分。嘉里物流2021年全年凈利達(dá)64.43億元，同比提升174%。

全年看，順豐控股營(yíng)收2071.87億元，同比增長(zhǎng)34.55%。與營(yíng)收相比凈利潤(rùn)更值得關(guān)注。在全年總快件量增長(zhǎng)29.7%到105.5億件的同時(shí)，公司凈利潤(rùn)卻同比下滑41.73%，僅為42.69億元。

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND

其實(shí)近五年，順豐控股的毛利率持續(xù)走低，2021年尤為明顯。為了適應(yīng)去年市場(chǎng)“價(jià)格戰(zhàn)”競(jìng)爭(zhēng)，較低的經(jīng)濟(jì)型快遞類產(chǎn)品增速較快是公司利潤(rùn)進(jìn)一步下滑的重要原因，毛利率由2020年的16.35%下滑至去年12.37%。此外，2021年相關(guān)抗疫優(yōu)惠政策結(jié)束和公司對(duì)設(shè)備、場(chǎng)地、運(yùn)力等投入也導(dǎo)致利潤(rùn)下滑。

數(shù)據(jù)來(lái)源：年報(bào)、界面新聞研究部

數(shù)據(jù)來(lái)源：年報(bào)、界面新聞研究部

年報(bào)數(shù)據(jù)中可以看到，2021年順豐控股票均收入維持在16.25元/件，而2020年為17.77元/件。單票收入驟降是由于經(jīng)濟(jì)快遞和同城急送這些單票收入較低的業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)較快，對(duì)整體票均收入產(chǎn)生影響。2021年，順豐控股速運(yùn)業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)12.77%至1323.19億元，貢獻(xiàn)了超6成的收入。同城寄送雖然營(yíng)收占比較低僅為2.47%，但增速高達(dá)58.79%，收入51.18億元。值得注意的是，速運(yùn)業(yè)務(wù)和同城業(yè)務(wù)是兩個(gè)凈利潤(rùn)同比下滑的業(yè)務(wù)分支，分別下滑54.89%以及18.81%。這兩項(xiàng)接近營(yíng)收7成的業(yè)務(wù)凈利下滑，是造成順豐控股單票收入下跌、凈利下降的最主要原因。另外，當(dāng)前快運(yùn)和同城業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)仍處于虧損狀態(tài)。

盈利艱難，理財(cái)來(lái)湊。面對(duì)短期無(wú)法快速扭轉(zhuǎn)的盈利困局，順豐控股在發(fā)布業(yè)績(jī)報(bào)告當(dāng)日同時(shí)發(fā)布了關(guān)于2022年度使用自有資金開(kāi)展外匯套期保值業(yè)務(wù)和使用自有資金購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品的公告。公告稱，順豐控股將交易額度不超過(guò)人民幣75億元或等值外幣開(kāi)展外匯套期保值業(yè)務(wù)，并使用不超過(guò)人民幣220億元的自有資金購(gòu)買(mǎi)保本類理財(cái)產(chǎn)品。在主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利困難的情況下依靠理財(cái)獲取受益，此舉或許能短期止渴粉飾業(yè)績(jī)，但絕非長(zhǎng)久之計(jì)。

一季度跌勢(shì)仍在延續(xù)

順豐控股低迷的業(yè)績(jī)表現(xiàn)還在延續(xù)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：界面新聞研究部

從A股快遞企業(yè)發(fā)布的2月份經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)可以看到，通達(dá)系企業(yè)圓通速遞(18.000,0.75,4.35%)(600233.SH)、韻達(dá)股份(17.530,-0.03,-0.17%)(002120.SZ)、申通快遞(7.580,0.15,2.02%)(002468.SZ)三家業(yè)務(wù)量增速均超過(guò)了70%、營(yíng)業(yè)收入增速均超過(guò)了75%。

反觀行業(yè)一哥順豐控股，表現(xiàn)卻截然相反。因采取控量保價(jià)措施，公司2月?tīng)I(yíng)收增速下滑3.36%、業(yè)務(wù)量下滑8.33%。原因之一在于春節(jié)節(jié)前業(yè)務(wù)高峰錯(cuò)位影響，2022年節(jié)前業(yè)務(wù)高峰在一月下旬而2021年則是在二月上旬;其二則是公司戰(zhàn)略改變。順豐控股自2021 年下半年就開(kāi)始主動(dòng)調(diào)優(yōu)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，減少低毛利產(chǎn)品件量，把業(yè)務(wù)重心往高毛利件方向轉(zhuǎn)移。這點(diǎn)也體現(xiàn)在供應(yīng)鏈及國(guó)際業(yè)務(wù)中。

數(shù)據(jù)來(lái)源：界面新聞研究部

根據(jù)披露，順豐控股前兩月供應(yīng)鏈及國(guó)際業(yè)務(wù)均較去年增長(zhǎng)5倍左右，這也直觀反映在了公司單票收入上。今年2月，順豐控股單票收入為15.44元/票，較去年同期提升5.46%。

不過(guò)這并不足以扭轉(zhuǎn)目前順豐控股的局勢(shì)。界面新聞通過(guò)順豐微信小程序發(fā)現(xiàn)，由于疫情再起，目前上海、吉林、福建等地均存在不同程度的寄收影響。這可能傳導(dǎo)至公司3月的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

3月份，順豐控股股價(jià)累計(jì)下跌24.34%，領(lǐng)跌快遞指數(shù)板塊(884818.WI)，同期快遞指數(shù)下跌幅度為3.17%。疫情也影響到了其他快遞公司，韻達(dá)股份、申通快遞、圓通速遞3月份股價(jià)分別下跌9.44%、7.93%、0.81%。從股價(jià)表現(xiàn)看，順豐控股業(yè)績(jī)最令市場(chǎng)擔(dān)憂。

4月1日，順豐控股上漲7.22%，報(bào)收49元/股。這是短暫反彈還是趨勢(shì)反轉(zhuǎn)?【責(zé)任編輯/周末】

來(lái)源：界面新聞

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