耶魯大學(xué)史蒂芬·羅奇：美元的崩潰才剛剛開始

耶魯大學(xué)教師暨摩根士丹利亞洲公司前董事長史蒂芬·羅奇(Stephen Roach)稱，與此前相比，今天對美元弱勢的信念更為堅(jiān)定。主要原因有三：1)美國經(jīng)常賬戶赤字急劇擴(kuò)大;2)歐元上漲;3)美聯(lián)儲(chǔ)對美元貶值無能為力。

上述觀點(diǎn)于1月25日發(fā)表在彭博專欄文章《美元的崩潰才剛剛開始》中。

首先，美元弱勢與經(jīng)常賬戶赤字進(jìn)一步惡化有關(guān)。2020年第二季度美國經(jīng)常賬戶赤字飆升53%至1705億美元，創(chuàng)2008年以來新高。經(jīng)常賬赤字至占GDP比值擴(kuò)大1.2個(gè)百分點(diǎn)至3.3%;三季度經(jīng)常賬戶赤字?jǐn)U大10.6%至1785億美元，經(jīng)常賬赤字至占GDP比值又增加0.1個(gè)百分點(diǎn)至3.4%。

史蒂芬·羅奇指出，合并計(jì)算的Covid救助計(jì)劃總額已達(dá)5萬億美元，占2020年GDP的24%，遠(yuǎn)超所有現(xiàn)代記錄。這將使得國內(nèi)儲(chǔ)蓄率應(yīng)進(jìn)一步下降至零以下，使本來已經(jīng)很龐大的經(jīng)常賬戶赤字承受更大的下行壓力。數(shù)據(jù)顯示，美國國內(nèi)凈儲(chǔ)蓄率于第二季度和第三季度跌破零，為十年來首次。史蒂芬·羅奇認(rèn)為，在此背景下赤字可能接近2005年底創(chuàng)下的-6.3%。

第二大原因是歐元上漲。史蒂芬·羅奇稱，歐盟去年7月達(dá)成7500億救助計(jì)劃，給貨幣聯(lián)盟增加了缺失的財(cái)政部分，很可能為世界上被低估的主要貨幣提供“哈密爾頓時(shí)刻”。

史蒂芬·羅奇還稱，美元走弱還因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)已經(jīng)無能無力(使它走強(qiáng))，當(dāng)經(jīng)常賬戶赤字面臨壓力時(shí)，通常可以指望中央銀行通過收緊貨幣政策來紓困。通過在8月采用新的“平均通脹”目標(biāo)制，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)出了一個(gè)強(qiáng)烈的信號，即它將在以后而不是更快地采取行動(dòng)來應(yīng)對通脹率的任何上升。

所謂的現(xiàn)代貨幣理論(MMT)也無法拯救美元。“在低通脹、低利率的環(huán)境下，債務(wù)和赤字可能不會(huì)產(chǎn)生重大影響——這很難說是一個(gè)出色的理論突破——但儲(chǔ)蓄(或儲(chǔ)蓄不足)仍然很重要。隨著美國越來越依賴外國資本來彌補(bǔ)國內(nèi)儲(chǔ)蓄的日益短缺，以及美聯(lián)儲(chǔ)無限制的量化寬松措施造成了大量過剩的流動(dòng)性，美元進(jìn)一步大幅貶值的理由似乎比以往任何時(shí)候都更有說服力。”【責(zé)任編輯/格格】

來源：人民幣交易與研究

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