“大動手術”剝離智能終端業務 TCL科技重金押寶面板能否破局

投資收益遠高于扣非凈利潤，TCL科技改名叫TCL資本或許更為貼切。

今年以來，面板行業景氣度持續上行，相關產品也紛紛漲價。隨著三星等國外廠商退出面板行業，國內面板龍頭企業迎來新發展機遇，TCL科技、京東方等企業將有望占據主導地位。有分析指出，面板行業將迎來持續的價值回歸。

截至目前，TCL科技半導體顯示業務規模已實現全球領先，在面板行業供需偏緊及價格上漲的背景下，公司的發展前景也頗受機構看好。然而在此背后，TCL科技也暗藏著不少風險，公司三季度營收凈利雙降，資產負債率攀高、投資收益遠超扣非凈利等。

轉型后業績承壓，三季度營利雙降

TCL科技的前身是惠陽地區電子工業公司，在1985年開始登記為“TCL通訊設備有限公司”，后續隨著消費電子業務的發展，公司于1994年再更名為“TCL集團公司”。

自從2004年上市以來，公司簡稱一直是“TCL集團”。2020年2月7日，經深交所批準，其證券簡稱“TCL集團”正式更名為“TCL科技”。

更名背后，是TCL科技將智能終端業務剝離出去，從多元化發展轉向專業化經營，集中資源專注于半導體顯示業務及材料業務。

2018年12月，TCL科技發布重大資產重組，作價47.6億元將消費電子、家電等智能終端業務以及相關配套業務打包出售給TCL控股，其中包括TCL實業、惠州家電、合肥家電、客音商務、TCL產業園等企業100%股權以及酷友科技55%股權、格創東智36%股權、簡單匯75%股權、TCL照明電器間接持有的酷友科技1.5%股權。

彼時，TCL科技在全球面板行業寒冬之際，大舉進軍面板領域，通過外延式并購及內生式發展，從家電企業搖身變成面板行業巨頭。然而從業績表現來看，TCL科技剝離智能終端業務后并未取得突破性增長。

2018年至2020年前三季度，TCL科技營收分別為1134.47億元、750.78億元、488.33億元，同比增長1.54%、-33.82%、-17.10%;凈利潤分別為34.68億元、26.18億元、20.25億元，同比增長30.17%、-24.52%、-21.42%。

與此同時，TCL科技負債總額長期處于高位。TCL科技在2017年-2020年前三季度的總負債分別是1062億元、1319億元、1010億元、1332億元。資產負債率分別是66.22%、68.42%、61.25%、66.52%。

重金押寶半導體顯示，‘左手倒右手’引質疑

TCL科技負債總額節節攀升，與大手筆“買買買”脫不了干系。經《每日財報》梳理，TCL科技年內共發生4起與面板有關的重大并購事件。此舉與此前重大重組事件一脈相承，TCL科技剝離智能終端業務后，重金押寶半導體顯示領域。

2020年7月份，TCL科技宣布斥資109.74億元收購中環集團100%股權，補充半導體領域關鍵一塊版圖。中環集團兩大核心業務為單晶硅片和半導體材料，其中單晶硅片營收占比達九成。

2019年，中環半導體營收為168.8億元，凈利潤為9億元。TCL科技愿意巨資購買中環集團，主要看中其半導體領域對面板行業的賦能作用。

半導體材料及半導體器件是面板行業的上游產業，兩者具備協同效應，可在業務上產生聯動和互補，同時形成半導體到面板、面板到終端的閉環。

2020年8月，TCL科技擬收購購蘇州三星60%產權及配套模組廠100%產權，總涉及金額10.8億美元(約76.22億元人民幣)。收購完成后，TCL華星將在大尺寸面板領域獲得8.5代線，產能大幅提升。有分析指出，TCL科技自此有了與京東方叫板的實力。

2020年5月29日，TCL科技還宣布收購武漢華星39.95%股權，總交易金額42.17億元。此次交易完成后，TCL科技直接和間接持股比例達85.50%。12月12日，TCL科技擬28億元收購TCL實業(香港)持有的茂佳國際100%股權。

12月11日，TCL科技發布公告稱，TCL科技投資以現金方式收購TCL實業(香港)持有的茂佳國際100%的股權，交易價格為28億元。而茂佳科技在2019年1月前就曾是TCL科技的資產。這種“左手倒右手”的行為立即引發熱議。

值得注意的是，此次TCL科技收購茂佳國際給出的評估值為28.30億元，而在不到而不到半年前的6月29日，TCL實業(香港)剛以現金25億元向TCL電子收購茂佳國際100%股權，彼時茂佳國際全部權益評估值為24.70億元。

僅半年的時間，茂佳國際的估值水漲船高，半年跳漲了4億，4億相當于TCL科技大半年的扣非凈利潤了。此外，今年前十個月茂佳國際凈利下滑明顯，前十個月實現凈利2.36億，僅為去年全年的73.6%。

投資收益遠超扣非凈利，李東生變身投資大師?

TCL科技近年來的種種資本運作，都凸顯出其進軍面板領域的決心。不過，短期來看面板行業確實維持高景氣度，但該行業屬于周期性行業，一般以3至5年為一個周期，價格波動性較大，行業未來發展趨勢仍有待觀察。

2019年3月，TCL科技完成剝離智能終端業務等重組事項，同時還保留華星光電、產業金融業務和其他業務。其中，產業金融及投資業務又分為TCL金融和TCL資本。

不難推出，TCL科技想將自身改造成“科技集團+投資公司”，從而提升在資本市場的價值。而據2020年三季報顯示，TCL科技實現凈利潤20.25億元，而扣非凈利潤僅為8.60億元。

2018年至2020年前三季度，TCL科技投資收益分別為21.67億元、34.43億元、19.52億元。可以看出，今年前三季度，TCL科技的投資收益遠高于扣非凈利潤甚至與凈利潤相當，TCL科技改名叫TCL資本或許更為貼切。

據公開資料顯示，TCL資本由TCL創投、鐘港資本和中新融創構成，其中中新融創持股49%。目前TCL科技還持有直投多個上市公司項目，包括七一二17.07%股權、上海銀行5%股權、花樣年控股20.08%股權。

截至2020年第三季度末，TCL創投管理的基金規模為89.89億元人民幣，累計投資124個項目，目前持有寧德時代、帝科股份、寒武紀等上市公司股票，以及商湯科技、尚太科技、翱捷科技和格科微電子等公司的股權。

鐘港資本完成14個債券發行及承銷項目和5個債務管理項目，投資銀行和資產管理業務平穩增長。中新融創累計投資上市公司超115家，并正在圍繞TCL產業方向進行成熟企業的投資和參與收購。

董事長李東生似乎已變身為一位投資大師。投資固然也能促進公司發展，但投資收益不是固定的，主營業務持續增長才是上市公司健康發展之道。

在剝離智能終端業務后，TCL科技業績仍未獲得重大突破。在面臨面板行業景氣度高漲之際，公司大手筆押寶面板產業究竟何時才能破局呢?【責任編輯/常歡】

來源：每日財報

IT時代網(關注微信公眾號ITtime2000，定時推送，互動有福利驚喜)所有原創文章版權所有，未經授權，轉載必究。
創客100創投基金成立于2015年，直通硅谷，專注于TMT領域早期項目投資。LP均來自政府、互聯網IT、傳媒知名企業和個人。創客100創投基金對IT、通信、互聯網、IP等有著自己獨特眼光和豐富的資源。決策快、投資快是創客100基金最顯著的特點。

相關文章

“大動手術”剝離智能終端業務 TCL科技重金押寶面板能否破局

美國國土安全部正在審查TCL！

炒股專業股票配資公司線上資深金斧子股票配資平臺：如何挑選股票配資杠桿

證券股票配資平臺米牛金融股票配資杠桿配資公司：新手配資公司會進行指導嗎