市值破600億美元超越寶馬大眾 蔚來虛高股價(jià)能維持多久

蔚來汽車自今年3月陷入財(cái)務(wù)困境股價(jià)跌破4美元后，如同打了興奮劑，股價(jià)強(qiáng)勢(shì)反彈，漲幅超過10倍。

截至11月17日收盤，蔚來市值已突破600億美元，不僅超越了寶馬、大眾、福特等一眾老牌巨頭，甚至將中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭百度(市值492億美元)甩在了身后。

短短7個(gè)月，蔚來的股價(jià)為何會(huì)有如此大的變化?它真的值600億市值嗎?

4年虧損近290億

成立于2014年的蔚來，是國(guó)內(nèi)造車新勢(shì)力中最亮的新星，不僅獲得騰訊、高瓴資本、厚樸、聯(lián)想、淡馬錫、百度資本、紅杉、華平、IDG、愉悅資本等數(shù)十家知名機(jī)構(gòu)的投資，成立4年就在美國(guó)紐交所上市。

不過，蔚來成立后的幾年，生產(chǎn)和銷售情況很不理想，營(yíng)業(yè)收入一直杯水車薪。在2018年8月提交招股書之前，公司總共才交付了不到500輛車，而且這些車還是請(qǐng)江淮汽車代工的。

為了打開市場(chǎng)，吸引用戶，蔚來推出了多項(xiàng)“海底撈”式服務(wù)，并大筆補(bǔ)貼購(gòu)車者，再加上必要的研發(fā)支出，公司始終入不敷出，現(xiàn)金流十分緊張。2016年-2019年，蔚來分別凈虧損25.7億元、50.2億元、96.4億元、113億元，4年累計(jì)虧損近290億。

特別是2019年，蔚來汽車險(xiǎn)象環(huán)生：

先是被迫召回近5000輛ES8，之后是公司大股東套現(xiàn)離場(chǎng)，大股東淡馬錫將持股比例從5.4%減至1.8%，高瓴資本則直接清空了所有股權(quán)，轉(zhuǎn)而買入特斯拉。很多公司元老和高管也相繼離職，李斌幾乎成了“光桿司令”。

不僅如此，到去年年底，公司賬上只有不到11億元的現(xiàn)金，只要資金回籠稍微慢點(diǎn)公司就可能“關(guān)門大吉”。公司不得不縮減研發(fā)費(fèi)用，裁員20%，取消建廠，關(guān)閉部分華麗的展廳。

2019年底，蔚來的股價(jià)最低跌到1美元退市關(guān)口。

進(jìn)入2020年，由于補(bǔ)貼退坡和疫情的原因，國(guó)內(nèi)造車新勢(shì)力遭遇寒冬，博郡、賽麟、拜騰等先后退出市場(chǎng)，燒光幾十億后留下一地雞毛。

蔚來也是艱難度日，先是發(fā)債，后又用24%的股權(quán)從合肥市政府那里換來70億投資，才暫時(shí)擺脫了財(cái)務(wù)危機(jī)。

每產(chǎn)一輛車市值就增加一千萬(wàn)

在與合肥市政府和江淮代工產(chǎn)深度綁定后，蔚來汽車的處境好了起來。

首先是交付量明顯增加，整個(gè)二季度交付量首次突破1萬(wàn)輛，超出市場(chǎng)預(yù)期;二季度凈虧損也從2019年同期的33億元收窄至12億元;7月份公司又獲得六家銀行總額104億元的授信，現(xiàn)金儲(chǔ)備進(jìn)一步提升。今年1-10月，蔚來累計(jì)交付3.14萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)了111.4%。

2020年1-10月蔚來汽車月交付量，圖源：蔚來汽車

雖然3萬(wàn)的產(chǎn)量相比傳統(tǒng)車企九牛一毛，但畢竟代表市場(chǎng)對(duì)它更多認(rèn)可。不可思議的，從6月份開始蔚來的股價(jià)像坐上火箭一路躥升，目前市值已超過4000億人民幣，相當(dāng)于公司每生產(chǎn)一輛車，就讓市值提升一千萬(wàn)元。

11月18日，蔚來發(fā)布了截至9月30日的2020年第三季度財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，第三季度總營(yíng)收45.260億元，同比增長(zhǎng)146.4%;凈虧損為10.470億元，同比收窄58.5%;歸屬于公司普通股股東的凈虧損為11.879億元，同比收窄53.5%。

這段時(shí)間，不僅是蔚來，全球的新能源汽車幾乎都迎來股價(jià)大幅上揚(yáng)。到11月6日，特斯拉市值已經(jīng)接近4080億美元，排名全球第一，超過了豐田、奧迪、大眾;比亞迪以756億美元的市值排名第五，超過戴姆勒;蔚來排名第七，超過通用、法拉利、寶馬;小鵬汽車、理想汽車則分別排在第19位、第21位，超過了標(biāo)致、雷諾、起亞等知名傳統(tǒng)車企。

據(jù)companiesmarketcap網(wǎng)站的統(tǒng)計(jì)，全球市值排名前21位的車企總市值約為1.47萬(wàn)億美元，其中，僅特斯拉、蔚來、小鵬以及理想四家電動(dòng)車制造商的市值就超過5100億美元，占比高達(dá)35%。

蔚來汽車這波股價(jià)上揚(yáng)，盡管有它提高不斷提高銷量和交付量的原因，更多還是因?yàn)樘厮估c(diǎn)燃了市場(chǎng)情緒，帶動(dòng)中國(guó)造車勢(shì)力股價(jià)上漲。

過去一年，特斯拉股價(jià)增長(zhǎng)了10余倍，在美股上演了一場(chǎng)驚天反轉(zhuǎn)大戲，從年初做空金額最高的股票，到問鼎全球市值第一的汽車股。

這讓眾多機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者對(duì)新能源車企的未來充滿想象，胃口激增，并采用近乎瘋狂的定價(jià)邏輯——盡管造車新勢(shì)力銷量不佳且安全事故頻發(fā)，但這些無礙“新賽道、高增長(zhǎng)”的判斷，只要呈現(xiàn)銷量增長(zhǎng)的趨勢(shì)，眼下虧損并不重要。

可即便是特斯拉，雖然今年迄今為止的總銷量已經(jīng)超過31萬(wàn)輛，但上半年凈利率僅有2.72%，很多分析師認(rèn)為它的股價(jià)虛高。蔚來汽車今年產(chǎn)量不過3萬(wàn)余輛，凈利率更是慘不忍睹，估值卻近對(duì)方的1/6，顯然是“漲過頭了”，股價(jià)更虛。

兩面夾擊下的挑戰(zhàn)

中汽協(xié)的數(shù)據(jù)顯示，2020年前三季度，新能源汽車整體銷量只有73萬(wàn)輛，占整體汽車銷量(1711萬(wàn)輛)的比例不足5%，而國(guó)家最新發(fā)布的《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021—2035年)》，提出到2025年新能源汽車銷售占比要達(dá)到20%。從這個(gè)目標(biāo)看，今后電動(dòng)車市場(chǎng)的增長(zhǎng)空間確實(shí)很大。

目前特斯拉已經(jīng)深入中國(guó)市場(chǎng)，擁有絕對(duì)領(lǐng)先的市場(chǎng)占有率，上海超級(jí)工廠開始生產(chǎn)，而且很快就要推出便宜車款(2.5萬(wàn)美元)。盡管如此，國(guó)內(nèi)一些電動(dòng)車業(yè)者認(rèn)為，特斯拉像當(dāng)年的蘋果一樣，形塑了整個(gè)市場(chǎng)，但它在中國(guó)市場(chǎng)的份額遲早會(huì)被本土品牌瓜分，未來5到10年特斯拉的市占率可能會(huì)大幅驟降。

這也成為了一些機(jī)構(gòu)給蔚來、理想、小鵬等高估值的一個(gè)理由。

但在一些業(yè)內(nèi)人士看來，這種觀點(diǎn)顯然站不住腳。

因?yàn)橄啾忍厮估瑖?guó)內(nèi)的造車新勢(shì)力在關(guān)鍵技術(shù)先進(jìn)性(諸如電池管理系統(tǒng)、軟件安全)及整車硬件安全方面并不具備什么優(yōu)勢(shì)，像蔚來汽車，更多是靠“變態(tài)級(jí)”的服務(wù)獲取車主的高評(píng)價(jià)，還不能依靠上量的低價(jià)車型搶占太多市場(chǎng)份額(蔚來汽車的售價(jià)在6萬(wàn)美元左右)，盈利自然也難有大幅改觀。

更何況傳統(tǒng)造車巨頭，無論是大眾、豐田，還是寶馬、日產(chǎn)，也都在積極研發(fā)電動(dòng)車。一旦傳統(tǒng)車企實(shí)現(xiàn)技術(shù)快速迭代并與自身優(yōu)勢(shì)(產(chǎn)能、供應(yīng)鏈管理、銷售渠道、資金、品牌等)相結(jié)合，做綜合實(shí)力的較量，包括蔚來在內(nèi)的本土造車新勢(shì)力，屆時(shí)在特斯拉和傳統(tǒng)車企的夾擊下，還有多少優(yōu)勢(shì)可言呢。

對(duì)蔚來汽車來說，它恐怕很難長(zhǎng)期維持這種高股價(jià)，市場(chǎng)早晚要回調(diào)做自我修正。【責(zé)任編輯/周末】

來源：BT財(cái)經(jīng)

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