高速擴張，產業CVC接棒“VC牛逼癥”

圖片來源：視覺中國

“錢我有，項目搶的到，訂單給的到，人才搶的到，同行看得慣看不慣不重要，有成績最重要，投資行業就是以結果定論的地界。”這是一家產業CVC從業者的“狂言”。聽到后，頓然覺得這屆CVC開始有點“VC牛逼癥” 了。

十年河東，十年河西，時間回到2010年，只有財務VC才敢出此狂言。

二十世紀八十年代私募股權模式進入中國市場后，幾經起落，一直不溫不火，直到2010年中國移動互聯網發展元年到來，2014年李克強總理大眾創業、萬眾創新全民創業的口號之后，紅杉中國、高瓴、IDG、經緯等一眾風險投資機構被推至聚光燈下。

VC(Venture Capital風險投資)這個詞一時間名聲大噪，成為清北復交高材生們趨之若鶩的就業圣地，也成為創業者們趨之若鶩的募資圣地，“VC牛逼癥”的印象也由此而來。

時代更迭，“VC牛逼癥”的標簽從財務VC轉移到互聯網CVC，再轉移到產業CVC，本文中提及的“VC牛逼癥”特指產業CVC。

“VC牛逼癥”的遷移史

“VC牛逼癥”標簽的遷移是中國經濟變化的掠影，是互聯網產業向產業互聯網轉移的印證。

VC是舶來品，起初進入中國市場的時候，國內上市企業、民營企業、銀行想參與私募股權投資的途徑就是成為VC的LP之一，邊投邊學，陪伴行業發展，直到一些知名VC投出了美圖、蘑菇街、貝貝網、Bilibili、滴滴出行、拼多多等移動互聯網明星公司后，有財力、有野心的企業家開始不甘于只做LP了。

2010年左右，創業板開閘，IPO窗口大開，多家企業上市，市場上“熱錢”到處飛 “全民PE”時代來臨。同期，中國移動互聯網發展的大潮也正式開啟。

“VC牛逼癥”上演。財務VC們手中資金充沛，到處參加路演、出差挖掘潛在獨角獸。“那時候根本去不了辦公室，往中關村創業大街一坐就是一天，3w咖啡、車庫咖啡、元咖啡等創業咖啡廳、眾創空間的路演一場接一場，項目都聊不過來，創業項目千奇百怪，從高管到海歸到草根，是個人都出來創業了，而且項目都是移動互聯網相關的。”Jack(化名)向鈦媒體創投家描述創業者“朝圣”VC募資時的繁榮景象。

騰訊、阿里、京東、百度、字節跳動等互聯網巨頭也不甘示弱，一面壯大自身的移動互聯網業務;一面又在內部成立戰略投資部，投資與自身業務互補的移動互聯網公司，甚至參與到大型公司發展的走向制定中，在滴滴與快的、美團與大眾點評的合并中，都浮現出了阿里和騰訊的身影。當時有媒體觀點是，它們的目標是掌握所有入口，聚集所有流量，操縱互聯網發展的航向。這是中國初代CVC的雛形，即互聯網CVC。

有流量、有財力的互聯網CVC成為財務VC的“勁敵”。“但凡移動互聯網相關的創業項目，多少還是希望能進入騰訊、阿里、百度、美團這一類大公司的生態圈，雖然有競爭關系，但是在大流量的扶持下，也能讓企業走得更遠。不排除一些比較自信的創業者，他們會斷然拒絕互聯網CVC的錢，拿VC的錢，目的是為了獨立發展、獨立決策、不受牽制。” Jack表示。

回看數據，騰訊投資從2014年-2016年，平均每年投資數量在120起左右，2018年達到峰值，一年投資178起，平均每個月出手14.8次;阿里投資從2014-2017年，平均每年投資數量在50起左右 。互聯網CVC投資的大多覆蓋在消費、游戲、社交、電商、企業服務等領域。

過去十多年，互聯網資本是中國CVC投資的主力軍。據《2021年中國CVC投資并購報告》顯示，截至2021年底，中國歷史上曾經出手投資或收購的 CVC 機構有747家，互聯網企業占比 21%，但在投資總數上，互聯網企業占據了58%的份額，“VC牛逼癥”的標簽早已遷移至互聯網CVC。

時代更迭，隨著硬科技投資聲量的放大，CVC投資的主力軍悄然發生了轉移，互聯網CVC投資戰線開始收縮，取而代之是產業巨頭紛紛彎下腰布局硬科技，這屆產業CVC開始陸續登場了。

產業CVC接棒“VC牛逼癥”

這屆產業CVC的“VC牛逼癥”體現在兩方面，一方面是投出了“VC的速度”；一方面是敢于投出了自身的能力邊界。

“產業CVC接棒取決于兩個原因，第一是產業互聯時代來臨，互聯網項目從創新變成日常，在原本的互聯網項目上很難看到第二增長曲線，接下來要做的事情就是把互聯網的技術應用到產業中，提升企業效能、降低企業成本，這是產業互聯的核心;第二是科技創新時代的來臨，國家層面在呼吁“投早、投小、投科技”，這是擁有殷實資金能力的產業資本尋找創新業務、擴充業務板塊、打通上下游產業的機會。”王超(化名)向鈦媒體創投家表示。

盤點產業CVC的投資分為兩種策略，一種是縱向深耕型戰略，一種是生態圈層型戰略。

縱向深耕戰略型CVC多以產業集團的主營業務為基礎，結合上下游產業鏈發展趨勢，在產業鏈維度上對上下游優質企業進行投資。

比如，北汽產投，設立之初是為了解決發力電動化初期產業鏈不完善的問題。因此通過投資出行領域的前沿技術和戰略級項目，為北汽集團構建創新鏈。“通過投資將觸角發散和延伸至汽車產業鏈的最前端，以延鏈、補鏈、強鏈，助力北汽集團完善汽車產業生態圈。” 北汽產投副總經理賈廣宏曾在接受記者采訪時表示。

招商局創投亦是如此，作為招商局集團旗下的CVC所投項目六成與集團下屬各產業公司有實際業務往來，在投資期間會帶著被投項目對接產業公司去談產品落實、要試驗場景。

生態圈層型戰略CVC則是從企業主營業務產業鏈出發，吸引并引進與企業主營業務產業鏈有強關聯、弱關聯的企業，擴展經營范圍，探索新業務。

比如聯想創投，內部制定了二八投資原則，80%聚焦核心科技，20%投資未來最有想象力的領域。“我們把投資分為三個級別：第一級是必須要有良好的財務回報，第二級是服務于聯想集團當期和未來的生態布局，第三級則是要投這個時代最偉大的公司。” 聯想創投集團高級合伙人宋春雨表示。

過去六年，聯想創投投資了200余家企業，包括11家IPO公司，40家細分領域的獨角獸企業，分布在新能源、動力電池、工業互聯網、智能汽車、人工智能等行業，與聯想集團形成了科技產業生態，超過一半的被投企業跟聯想集團形成了合作。

比如碧桂園資本，起初投資是與地產相關賽道，后期逐漸擴大投資領域涉足消費賽道、科技賽道、醫療健康、航空航天等。根據官方口徑，碧桂園創投自2019年1月成立至今，已投超過60個項目，投資金額高達數百億，基本都來自自有資金。

對于碧桂園資本的“努力”跨界投資，圈內也有投資人表示質疑：“產業半徑內投資對項目可以賦能，產業半徑外投資對項目的幫助到底能有幾分，這樣的錢和財務VC有什么區別?”

對比國外知名產業CVC，有堅守自己能力和資源半徑的投資“楷模”，比如博世資本，所投項目均是圍繞集團主營業務開展，涉及機器人、工業 4.0、集成電路、自動駕駛等領域。合伙人曾表示“作為技術型的 CVC，我們從來不去涉足不懂的領域。在投資過程中，我們掃到的基本都是能與集團產生戰略協同并且非常優秀的項目。”

谷歌投資也位列其中，相關負責人曾表示：谷歌做投資，最重要的是業務和谷歌有互補，或者在用戶體驗、技術或者產品上有創新。

或堅守能力半徑或跨越能力半徑外，是產業CVC高速擴張時代的新思考，也是時間才能給予的正確答案。

企業CVC“跑步”進入獨立時代

CVC不僅成為了上市公司的標配，還開啟了獨立投資時代。

越來越多的上市公司親自下場，跑步進入私募股權投資的戰場。今年7月，元琛科技、和元生物、亞信安全、東微半導、呈和科技等多家科創板公司發布設立產業基金或完成備案相關公告，今年以內，已經有近50家企業設立了產業投資基金。

根據《粵港澳大灣區A股公司CVC問卷調查報告》受訪公司中，通過直接設立CVC、牽頭設立股權投資基金或認購專業機構的股權投資基金的方式進行投資的公司超80家，占比達52.25%。

企業家們也絡繹不絕進軍私募創投行業，農夫山泉創始人鐘睒睒、娃哈哈創始人宗慶后、港澳企業家何鴻燊之子何猷龍等傳統企業家開始轉型做投資人。

據粗略統計，國內上市公司CVC大約已占到整個風投市場20%至30%的份額，逐漸成為風險投資市場中的一股新勢力。

隨著CVC投資勢力的壯大，依托于集團資本之下的投資短板逐漸暴露，第一，項目過審流程復雜、顧慮協同因素，從而導致投資速度慢。比如，有些項目需要得到相關部門的支持，上市公司投一個項目不會單純的看財務，也會結合業務實際需求，需求多樣導致投資效率低;第二，盡調時競爭關系，信息隱瞞。比如有些項目與CVC主營業務存在競爭關系時，背調企業心存防備，透露信息有限，造成決策困擾;第三，財務投資與母公司財務糾纏。于是，一些產業CVC開始尋求獨立發展。

今年7月伊利成立深圳市健瓴創新種子私募股權投資基金合伙企業，主要圍繞健康食品、健康相關及其他有投資價值的領域，對具有高發展潛力的初創期企業進行投資;洽洽食品投資成立了上海創味來投資有限責任公司，經營范圍包括實業投資、投資管理等;來伊份注冊資本為1億元設立上海來伊份私募投資基金合伙企業(有限合伙)成立，經營范圍包括，以私募基金從事股權投資、投資管理、資產管理等活動。

互聯網大廠也在淡化旗下CVC基金與自身的關系。比如字節跳動戰投部被解散后，財務負責人楊潔親自帶隊成立錦秋基金，出資人上并未出現字節跳動，但創始成員卻是字節跳動財務投資團隊。業內人士猜測錦秋基金與字節跳動關系匪淺。

類似的情況還有龍珠，脫身于美團戰投部，現在以獨立市場化運作方式進行投資，也在弱化與美團的關系。

彼時，政策層面對于CVC投資給予了高度關注。8月11日，深圳市地方金融監督管理局發布關于公開征求《關于加快建設國際財富管理中心的意見(公開征求意見稿)》意見的通告，其中明確規定：支持大中型科技企業設立企業風險投資基金(CVC基金)，經認定符合條件的CVC基金可參照股權投資、創業投資企業享受一次性落戶獎勵、投資貢獻獎勵、退出投資收益獎勵、購房租房補貼等政策。不久的將來，深圳福田區也即將開啟CVC創新中心建設。

企業CVC進入新的時代，未來將會有越多越多的企業CVC以獨立投資者的姿態進入到風險投資市場，與傳統VC/PE一起“廝殺”。（本文首發鈦媒體App，編輯 | 郭虹妘）

來源：鈦媒體APP

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