【IPO】“四戰”IPO，亞朵酒店債臺高筑，情懷生意越來越難做

文藝青年的錢，真的那么好賺嗎?

近日，連鎖酒店亞朵集團(下稱“亞朵”)重新向美國納斯達克交易所提交了招股申請書。這已經是這家公司第三次申請IPO，第六次更新招股書。

這家“最擅長跨界的酒店”，在過去十年間，把書店、咖啡店、攝影展搬進酒店，又第一次讓行業看到了“聯名”的可能性。

“執著”背后，亞朵酒店在焦慮什么?

“失去的”5年：IPO三戰三敗，六度更新招股書

亞朵酒店的IPO之旅早在5年前就開啟。

2017年，亞朵集團董事周宏斌便公開表示，亞朵有明確的上市計劃，希望三年左右登陸A股。

2019年6月，亞朵簽約中信建投證券為其做上市輔導，根據當時計劃，整個輔導期將持續3個月，隨后亞朵即可申請輔導驗收，通過后即可提交首次公開發行并上市的申請。

第一次上市輔導持續了半年之久，2019年年末，市場等來的不是亞朵的招股書，而是中信建投終止對亞朵上市輔導工作的公告。終止的理由，是創始人耶律胤“根據實際情況作出的計劃調整”。

直到2020年1月，亞朵IPO才有了新的消息。據上海證監局官網披露顯示，這一次擔任上市輔導的機構為中金公司。但到了輔導驗收時間，亞朵再次緘默，第二次IPO不了了之。

IPG中國首席經濟學家柏文喜曾對媒體表示，亞朵折戟A股，或是其財務指標或股權架構不能滿足A股要求。

但亞朵顯然已經等不及，根據《旅界》對知情人士的采訪，彼時亞朵資金鏈緊張，董事長耶律胤正在到處找錢謀求上市最后一搏，否則實在沒法給投資人交代。

2021年6月，亞朵第一次向美股納斯達克遞交招股書，并宣布去7月1日將正式上市，前后時間不到一個月，效率遠超其他企業。這份招股書一定程度上解釋了投資人的步步緊逼和亞朵的上市焦慮。

招股書顯示，截至2021年第一季度，亞朵在全國擁有酒店608家，其中575家加盟店，33家直營店。2020年全年，亞朵酒店規模增長150家，并保持86.2%的年復合增長率，數據亮眼。但同為中高端酒店賽道的兩位競爭對手錦江酒店和華住集團旗下的全季酒店在2020年分別新開了892家和274家新店。

掉隊的趨勢明顯，亞朵急需上市尋求彈藥支持。

但就在IPO只差臨門一腳時，戲劇性的一幕出現。2021年6月30日，亞朵向已經認購的投資人發送可以撤掉認購，上市時間待定的通知，亞朵的基石投資者也被被傳撤回投資承諾。

罕見的“急剎車”背后，除了國家對赴美上市企業的監管趨嚴，亞朵的多項財務數據經不起推敲——

第一，有業內人士調查發現，亞朵在招股書中提到的608家門店，比亞朵員工提供的內部酒店名錄統計多了26家，此外，這份內部名錄中還有多家已經與亞朵解約的加盟店。

第二，亞朵在向加盟商介紹的文件中提到，亞朵的毛利率為70%，并承諾三到四年回本。但在招股書中，年多的綜合毛利率僅為20.78%，并且有持續下降的趨勢。

第三，亞朵的第三大業務零售板塊(前兩大業務分別是加盟和直營酒店)創造的營收同樣存在疑點。亞朵在招股書中提到，其已經孵化出1136個SKU并且創造了近10%的營收，但根據《棱鏡》對加盟商的采訪，單店零售收入占比僅有1%。

在撤銷認購的通知之后，亞朵從去年7月到今年9月，已經更新了六次招股書，但正式上市依然遙遙無期。

更新于9月16日的最新招股書顯示，亞朵在2021年全年和今年上半年，分別新增了175家和89家新店。雖然擴張速度加快，但依然遠比不上錦江酒店1763家的2021年全年增長和584家的上半年增長。

此外，今年上半年，亞朵的酒店業績三大指標(入住率、日平均房價和平均客房收益)均呈現較大的跌幅。其中，入住率從2021年上半年的68.6%下降至57.2%，日平均房價從405.7元下降至363元，平均客房收益從291.2元下降至219.7元(數據均不含因疫情被征用的酒店)。

換句話講，兩年來，亞朵在經營能力依舊沒有明顯的進步。

情懷焦慮：文青創業，始于理想，困于燒錢

說道亞朵酒店，大多數人的第一印象或許不是高端，而是文藝。亞朵的門店中都開設了免費全天候圖書館，這些圖書館往往裝修高端，并且藏書豐富，因此有顧客調侃，亞朵是“在圖書館里開了個酒店”。

耶律胤本人，便是一位十足的文藝青年。亞朵的名字及來自云南怒江的亞朵村。他在2012年到此地旅行時，發現亞朵村村民幸福樸實，內心富足，決定創立名為“亞朵”的酒店，希望亞朵能夠成為都市人的精神休憩之地。

耶律胤認為，酒店不止是“睡好覺，上好網”的地方。他曾提到，亞朵酒店的經營理念為”房+X“，即房子與場景結合，提高用戶的住宿體驗，最終實現房子和“X”雙向導流。

而“X”根據不同階段，大致可以分為三個時期，分別是一開始的“星巴克”時期，即在酒店中內置咖啡廳;第二個階段，亞朵將酒店做成包含圖書館、攝影展的社區;第三個階段，隨著資本入駐和整體規模的擴大，亞朵在自營酒店的設計中與知名IP聯名，成為主題酒店，耶律胤稱，如今也多對標的對象為“迪士尼”。

今年6月，亞朵與易車APP聯名打造的汽車概念酒店在深圳南山區開業，這家酒店里“汽車”“科技”元素處處可見，為了增強視覺效果，在酒店大堂還配置了一個巨型藝術裝置，此外，酒店房間還增設了半私密的室內露營空間，迎合時下熱門概念。2016年以來，亞朵已經與吳曉波、虎撲、QQ音樂、網易嚴選等十余個IP聯名開設主題酒店。

“房+x”的策略也讓亞朵酒店在眾多中高端酒店中找到了一條差異化道路。但現實總是骨感的，雖然“房+x”的設想盡然美好，卻有一個最大的缺點——“燒錢”。盡管在亞朵的版圖中，加盟店的比例高于同行。

亞朵的第一份納斯達克招股書顯示，截至2021年第一季度，亞朵的負債總額超過15.3億元，負債率高達72.59%。來到今年第二季度，亞朵的負債總額達到38.49億元，負債率達到85.82%。

負債高企之外，亞朵近三年的整體凈利率分別為3.9%、2.4%、6.5%，今年上半年的凈利率為7.0%。而根據浙商證券的測算，中高端的凈利率應當為20%。

此外，聯名模式并沒有為亞朵酒店鑿出多深的護城河。

近年來，隨著“聯名文化“的盛行，越來越多的主題酒店出現。

將電影院與酒店結合的有戲電影酒店在全國開出超過200家，并在2020年拿到由沸點資本、多平臺共計1.75億元人民幣的融資;

2021年，騰訊聯合歐愉科技打造電競主題酒店;

2022年，安踏與凱悅酒店集團聯合在上海開設運動生活方式酒店FILA HOUSE，7天酒店業推出了在線健身房版本……

這些“跨界選手”，顯然比亞朵更懂如何打造和運營IP，并且有更大的粉絲基礎。

而或許從一開始選擇“房+X”的模式起，就意味著，亞朵的競爭對手，不止是同行。【責任編輯/李小可】

來源：九派財經

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