二季度首現(xiàn)盈利，股價仍無起色！叮咚買菜好起來了？

登陸資本市場一年之后，前置倉模式的兩位頭部玩家叮咚買菜(開曼)有限公司(下稱叮咚買菜，DDL.N)與青島每日優(yōu)鮮電子商務有限公司(MF.O)有了不同的走向。在每日優(yōu)鮮深陷破產(chǎn)風波之際，叮咚買菜卻交出來了一份不錯的“成績單”。

日前，該公司發(fā)布了截至2022年6月30日的第二季度財報。數(shù)據(jù)披露，叮咚買菜第二季度實現(xiàn)營收66.34億元，同比增長42.8%;凈虧損為3450萬元，相比上年同期凈虧損的19.37億元，虧損同比大幅收窄，并且在非美國通用會計準則下，叮咚買菜首次實現(xiàn)扭虧為盈，凈利潤為2060萬元。

對此，業(yè)內有分析認為，該公司本次盈利主要來自兩個方面，一是疫情助推，二是叮咚買菜的自身調整。受二季度上海、華東、北京等地疫情影響，線上渠道保供對前置倉生鮮電商業(yè)績的提振非常明顯。另外，今年5月起，叮咚買菜陸續(xù)撤出了包括唐山、天津等短期經(jīng)營壓力較大的城市，縮減規(guī)模的同時，快速降低了成本。

但一份盈利的業(yè)績報告，并未讓叮咚買菜“跌跌不休”的股價出現(xiàn)反彈。在財報發(fā)布當天，該公司股價報收于4.41美元/股，下跌1.78%。若將時間拉長來看，2021年6月29日，叮咚買菜登陸紐交所，發(fā)行價為23.5美元/股，市值55.86億美元。而截至8月19日收盤，該股收于4.26美元/股，較去年46美元/股的最高點已跌去90%，市值也蒸發(fā)超過45億美元。

為保持盈利的可持續(xù)性，該公司是否會進一步縮減規(guī)模?在實現(xiàn)全面盈利之前，公司是否會出現(xiàn)現(xiàn)金流風險?針對上述問題，《投資時報》研究員電郵溝通提綱詢問叮咚買菜相關部門。該公司相關負責人回復表示，公司二季度實現(xiàn)Non-GAAP下的盈利，一部分是受到疫情帶來的部分影響，更重要的是公司強調的商品力建設發(fā)展了更高質量的用戶和訂單。

首次盈利背后

公開資料顯示，叮咚買菜成立于2017年，公司主要采用前置倉經(jīng)營模式，該模式雖然在提升配送效率、保障產(chǎn)品品質方面具有一定優(yōu)勢，但高效率的配送也帶來了高額的履約費用，使得運營端成本大幅增加。

上市后，叮咚買菜并沒有停下擴張步伐，2021年，該公司持續(xù)高位的履約成本使業(yè)績虧損面持續(xù)擴大。從過往財報數(shù)據(jù)來看，2019年至2021年，叮咚買菜凈虧損分別為18.73億元、31.77億元、64.29億元，三年累計虧損約115億元。

叮咚買菜也意識到前置倉模式的弊端。從去年第三季度開始，該公司將戰(zhàn)略方向調整為“效率第一，適當考慮規(guī)模”。今年5月以來，叮咚買菜開啟“撤城”模式，陸續(xù)撤出滁州、中山、珠海、清遠、江門，廊坊、天津等多個城市。目前，其平臺上顯示正常經(jīng)營的城市有27個，較其鼎盛時期減少了9個城市，規(guī)模縮減了四分之一。

業(yè)務規(guī)模的收縮，使得叮咚買菜第二季度的成本大幅下降。期內該公司總運營成本和支出為66.35億元，同比僅增長0.8%。其中，履約費用為15.42億元，較2021年同期下降9.0%，占總收入的比例從36.5%下降到23.2%;銷售和營銷費用為1.47億元，同比下降64.2%;一般及行政開支為1.54億元，同比減少49.9%。

另一方面，市場普遍認為，二季度的盈利和疫情期間的保供業(yè)務密切相關。受二季度上海、華東、北京等地疫情影響，叮咚買菜訂單量大幅提升，客單價上漲帶動了該公司營收及GMV的增長。在財報會上，叮咚買菜的創(chuàng)始人兼CEO梁昌霖坦言，“Q2的階段性盈利，是受到了疫情的部分影響。展望Q3，公司可能會略微虧損。”

雖然實現(xiàn)盈利，但市場關注更多的，是這種降本增效能否讓叮咚買菜的盈利可持續(xù)下去?接下來，該公司受否會繼續(xù)“砍掉”那些用戶習慣較難培養(yǎng)的區(qū)域，深扎于已實現(xiàn)盈利的“上海模式”?

對此，叮咚買菜相關負責人向《投資時報》研究員表示，2022年上半年，公司在長三角區(qū)域的營收實現(xiàn)了47.9%的同比增長，實現(xiàn)了正向經(jīng)營利潤3.7%。對比疫情后和疫情前的數(shù)據(jù)，虧損率也一直在持續(xù)不斷改善，客單價、滲透率等核心數(shù)據(jù)指標，都有了非常積極的進展。公司預計在今年期末可以實現(xiàn)全面盈利。

現(xiàn)金流不穩(wěn)?

《投資時報》研究員注意到，叮咚買菜一直處于資金緊缺狀態(tài)。2019年至2021年，其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額持續(xù)凈流出狀態(tài)，分別為-9.64億元、-20.56億元和-56.67億元。今年一季度，叮咚買菜經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流凈額為-3.85億元。

由于疫情影響，今年3月，叮咚買菜與上海銀行簽署銀企戰(zhàn)略合作協(xié)議，根據(jù)協(xié)議，上海銀行給予叮咚買菜金融支持進一步擴大至80億元，并將根據(jù)叮咚買菜的需求，定制研發(fā)各類金融產(chǎn)品，包括項目貸款、供應鏈融資等多種形式。這在一定程度上，讓該公司的現(xiàn)金流風險得到了有效緩解。

但目前來看，叮咚買菜現(xiàn)金流狀況仍難言樂觀。今年第二季度，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額仍顯示為凈流出，為-1.67億元。截至2022年6月30日，該公司流動資產(chǎn)為71.23億元，流動負債為79.41億元，流動資產(chǎn)并不能完全覆蓋流動負債。

對于公司下半年流動性方面是否存在一定壓力，叮咚買菜方面向《投資時報》表示，截至2022年二季度末，公司包括現(xiàn)金和短期投資在內的余額為60多億元。預計三季度末及四季度末，公司的虧損額和現(xiàn)金流出對比去年同期將有極大幅度的優(yōu)化，預估明年公司依然是正向的現(xiàn)金流。目前，銀行與公司的合作更為緊密，賬上余額充足，不存在較大的資金風險。

預制菜機會與競爭并存

據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2022年至2026年，預制菜行業(yè)預計增速在20%—30%左右，是中國GDP增速的3—4倍，并且有望在2026年實現(xiàn)預制菜的“萬億市場”。

而早在2020年，叮咚買菜就嘗試以自有品牌、研發(fā)預制菜、開線下店等模式尋找第二增長曲線。目前，該公司已擁有叮咚王牌菜、叮咚大滿冠、拳擊蝦、保蘿工坊、良芯匠人等共計超20個自有品牌。

業(yè)內有分析認為，從短期上看，自有品牌利于叮咚買菜的盈利，但從長期來看，該業(yè)務也將面臨來自供應鏈與代工廠間的合作方式，以及品控等方面的難題。

并且，預制菜賽道的競爭愈發(fā)激烈。自疫情以來，除了京東七鮮、美團買菜、餓了么、盒馬等生鮮電商先后入局預制菜市場外，專業(yè)預制菜企業(yè)、食材企業(yè)、傳統(tǒng)速凍食品企業(yè)以及餐飲企業(yè)都盯上了這塊“蛋糕”。天眼查數(shù)據(jù)顯示，目前我國擁有超7.2萬家預制菜相關企業(yè)。

這也意味著，要想在預制菜賽道脫穎而出，叮咚買菜就應具備更為突出的競爭優(yōu)勢。

對此，該公司相關負責人向《投資時報》研究員表示，叮咚買菜前端有著天然的線上家庭消費場景，在2C端預制菜市場具備先發(fā)和規(guī)模優(yōu)勢，長久積累的用戶消費趨勢洞察，也能幫助后臺對用戶的喜好、消費習慣作出快速反應;在后端，叮咚買菜具有強大的生鮮供應鏈優(yōu)勢，同時已經(jīng)具備生產(chǎn)和加工能力，更大程度上保證了預制菜的原材料與加工品質。【責任編輯/林羽】

來源：投資時報

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