口碑跌落，“掉隊(duì)”的蔚來(lái)能否如約完成千億對(duì)賭？

6月15日，沉寂一年的蔚來(lái)，終于召開(kāi)新品發(fā)布會(huì)，可惜還未掀起多大水花，就被理想新品L9搶了熱度。

屋漏偏逢連夜雨。之后蔚來(lái)又先后遭遇“墜車事故”、“機(jī)構(gòu)做空”的連環(huán)重創(chuàng)。身負(fù)輿論，是發(fā)展受阻，還是資本的惡意狙擊?

其實(shí)對(duì)于蔚來(lái)來(lái)說(shuō)，真正的達(dá)摩克利斯之劍是幾年前與合肥政府簽訂的一份1200億營(yíng)收目標(biāo)的對(duì)賭協(xié)議，如今期限過(guò)半，蔚來(lái)正在與時(shí)間賽跑。

失控的電動(dòng)車

跌落的口碑

成立八年時(shí)間，蔚來(lái)從無(wú)到有，一度與理想、小鵬成為國(guó)內(nèi)“造車新勢(shì)力”中唯三的主角，開(kāi)創(chuàng)屬于“蔚小理”的時(shí)代。

或是有些膨脹，2021年12月李斌在采訪中放出金句：“想不明白，現(xiàn)在大家為什么還買油車，那是得多懷舊才會(huì)買油車，我實(shí)在想不出來(lái)能聞點(diǎn)汽油味別的還有點(diǎn)什么好?”，頗帶有高高在上的傲慢。

此話一出，引得眾多車友反感，被評(píng)為“揣著明白裝糊涂”、“吃相太難看”。只是，常在河邊走哪有不濕鞋，打臉很快來(lái)了。

6月22日，“測(cè)試車墜樓致兩名試車員身亡”事件引起全網(wǎng)嘩然。次日，蔚來(lái)單方面發(fā)布屬于意外事故的公告，以“非車輛原因?qū)е碌囊馔馐鹿省倍ㄐ浴Ｑ酝庵猓蚺c個(gè)人“誤操作”有關(guān)。

對(duì)于蔚來(lái)這份深表“痛心”的公告，大眾似乎并不買賬，“在警方?jīng)]有發(fā)布調(diào)查結(jié)果之前，就急于撇清關(guān)系，缺少人文關(guān)懷，比較冷血。”

禍不單行。7月4日，河南省漯河市中心醫(yī)院門口一輛蔚來(lái)電動(dòng)汽車突然失控，追尾一輛轎車后撞向人群，有多人遭到撞擊。之后漯河市警方發(fā)布的通報(bào)中，將事故原因初步歸結(jié)于司機(jī)操作不當(dāng)。

相關(guān)人士認(rèn)為：“車企生產(chǎn)的產(chǎn)品不應(yīng)該僅僅指車輛本身，同時(shí)也應(yīng)包含用戶的感知習(xí)慣。如果事故發(fā)生的原因是由于企業(yè)設(shè)計(jì)產(chǎn)品時(shí)沒(méi)有考慮到用戶的感知習(xí)慣、駕駛習(xí)慣，那么，很難說(shuō)事故與車輛本身沒(méi)有關(guān)系。”

實(shí)際上，近幾年蔚來(lái)就頻因安全事故登上熱搜。

2021年7月，上海市浦東新區(qū)臨港大道就發(fā)生了一輛蔚來(lái)EC6撞擊石墩后車輛損毀嚴(yán)重并發(fā)生自燃的嚴(yán)重事故，車主也在事故中不幸遇難。不出半個(gè)月，有車主使用蔚來(lái)ES8的自動(dòng)駕駛功能(NOP領(lǐng)航狀態(tài))后，在沈海高速涵江段發(fā)生交通事故，不幸逝世，引發(fā)大眾對(duì)自動(dòng)駕駛過(guò)度宣傳的抨擊。

這兩起車主身亡事故，讓蔚來(lái)陷入巨大“安全爭(zhēng)議”。而歷史總是相似的，當(dāng)時(shí)負(fù)責(zé)該事件的蔚來(lái)高管“電池包基本完好”的回應(yīng)也被質(zhì)疑是急著“甩鍋”的表現(xiàn)。

再向前追溯，有公開(kāi)信息顯示，2019年蔚來(lái)旗下的ES8曾在4月、5月、6月連續(xù)發(fā)生三起自燃事故。為此蔚來(lái)還召回了4803輛ES8，理由是電池模組存在安全隱患。

小至鎖電、續(xù)航，大至系統(tǒng)故障及自燃事故，這些年消費(fèi)者對(duì)于蔚來(lái)汽車的質(zhì)疑從未停止過(guò)。

不過(guò)，從蔚來(lái)包括此次墜車事件的態(tài)度來(lái)看，蔚來(lái)似乎還沒(méi)有真正放下身段面對(duì)這些大眾消費(fèi)者，消費(fèi)者的耐心正在不斷被消磨。就像專家評(píng)論：“蔚來(lái)汽車還要注意不要過(guò)度地注重市場(chǎng)推介宣傳，要把精力放在實(shí)際上。”

突遭機(jī)構(gòu)做空

是資本惡意狙擊?

“墜車事故”余波未平，蔚來(lái)又陷“做空”輿論。

6月28日，海外做空機(jī)構(gòu)灰熊(Grizzly Research)發(fā)布一份譯作《我們認(rèn)為蔚來(lái)利用“財(cái)會(huì)游戲”夸大收入和盈利能力來(lái)達(dá)到目標(biāo)》的報(bào)告。

灰熊在報(bào)告中質(zhì)疑，蔚來(lái)通過(guò)關(guān)聯(lián)方武漢蔚能進(jìn)行業(yè)績(jī)粉飾，夸大收入和盈利能力，使蔚來(lái)的收入和凈利潤(rùn)，分別虛增約10%和95%。具體而言，2021財(cái)年蔚來(lái)的盈利增長(zhǎng)中，至少有60%由蔚能貢獻(xiàn)。

此事還要從蔚來(lái)汽車的售賣形式說(shuō)起。

蔚來(lái)汽車有兩種售賣形式，第一種是傳統(tǒng)汽車的售賣方式，整車出售。另外一種是電動(dòng)汽車特有的“買+租”的銷售模式，將車和電池分離。也就是說(shuō)，在購(gòu)車的時(shí)候，購(gòu)買的是不包括電池的汽車，而電池需要另外租賃。

其中，“車電分離”銷售模式下產(chǎn)品價(jià)格會(huì)便宜很多，大概一輛車會(huì)便宜十萬(wàn)左右。不過(guò)相應(yīng)的，車主每個(gè)月需要支付一定的電池租金。

“車電分離”模式下既降低車主的購(gòu)車壓力，對(duì)于車企蔚來(lái)來(lái)講，可以借助租賃電池獲得穩(wěn)定且長(zhǎng)期的租賃業(yè)務(wù)收入。將“一錘子買賣”轉(zhuǎn)變?yōu)椤凹?xì)水長(zhǎng)流收入”，使得車企的現(xiàn)金流得到更好地運(yùn)轉(zhuǎn)。

而這一關(guān)系鏈中，武漢蔚能便是蔚來(lái)將電池業(yè)務(wù)拆分之后的產(chǎn)物，負(fù)責(zé)將電池租賃給車主。具體的操作是，蔚來(lái)先把電池賣給武漢蔚能，武漢蔚能再把電池租給車主。

說(shuō)回灰熊的質(zhì)疑，按照上述“細(xì)水長(zhǎng)流”的租賃收入，蔚來(lái)獲得的是月租費(fèi)用，但賣給武漢蔚能后便成為“一錘子的買賣”。

灰熊在報(bào)告中表示：“武漢蔚能允許蔚來(lái)立即確認(rèn)他們銷售電池的收入，而不是在訂購(gòu)期(七年)內(nèi)逐步來(lái)確認(rèn)營(yíng)收。”簡(jiǎn)單的說(shuō)，灰熊認(rèn)為蔚來(lái)提前確認(rèn)了7年的收入。

其次，灰熊還在報(bào)告中指出，蔚來(lái)有1.9萬(wàn)名用戶選擇了租借電池，但武漢蔚能卻持有4萬(wàn)多塊電池，質(zhì)疑武漢蔚能多買入這一倍的合理性，認(rèn)為這是蔚來(lái)為了虛增收益而為之。

同時(shí)，灰熊認(rèn)為，蔚來(lái)將電池業(yè)務(wù)剝離出給了武漢蔚能，還可以有效規(guī)避電池折舊的問(wèn)題，十分不地道。

除此之外，灰熊更將瑞幸搬出來(lái)，指出蔚來(lái)董事長(zhǎng)李斌與瑞幸咖啡業(yè)績(jī)?cè)旒侔傅暮诵年P(guān)聯(lián)方愉悅資本及其創(chuàng)始人劉二海關(guān)系密切。

圖片來(lái)源：灰熊報(bào)告

對(duì)此，6月29日，蔚來(lái)汽車公關(guān)部回應(yīng)媒體表示，該報(bào)告內(nèi)容充滿了大量不實(shí)信息以及對(duì)蔚來(lái)披露信息的誤讀。

真相如何我們先不予置評(píng)，不過(guò)從資本市場(chǎng)的態(tài)度上看，蔚來(lái)還是在一夜間蒸發(fā)358億港元的市值。6月29日收盤，蔚來(lái)港股下跌11.36%，同時(shí)蔚來(lái)美股盤前下跌超8%。

有趣的是面對(duì)這樣一份“做空”報(bào)告，包括摩根大通、摩根士丹利、大和資本、花旗在內(nèi)的多家投研機(jī)構(gòu)紛紛給出了“增持”的投資建議，罕見(jiàn)的對(duì)做空?qǐng)?bào)告的部分核心觀點(diǎn)給予直接駁斥。

“鑒于部分美股投研機(jī)構(gòu)近年來(lái)對(duì)‘中概股’的非善意行為，可能灰熊背后關(guān)聯(lián)著某些惡意收購(gòu)的成分。”

掉隊(duì)的“領(lǐng)頭羊”

押注低端車型

回顧2021年1月的歷史高點(diǎn)，蔚來(lái)美股股價(jià)創(chuàng)出66.99美元/股，市值突破1000億美元，彼時(shí)的理想汽車和小鵬汽車的市值也只有300多億美元。

而短短一年時(shí)間，蔚來(lái)股價(jià)大跳水。截至7月1日，蔚來(lái)美股價(jià)格已跌至21.36美元/股，市值為361億美元。

此外，在“蔚小理”的造富神話中，蔚來(lái)的銷量逐漸開(kāi)始掉隊(duì)，甚至哪吒汽車、零跑汽車都實(shí)現(xiàn)了后來(lái)居上。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，小鵬、理想交付量分別為68983輛、60403輛，同比增長(zhǎng)124%、100%;哪吒汽車交付量達(dá)63131輛，同比增長(zhǎng)199%;領(lǐng)跑汽車交付量達(dá)51994，同比增長(zhǎng)265%。

反觀蔚來(lái)汽車，上半年交付量達(dá)50827輛，同比增長(zhǎng)僅21.10%。

其實(shí)，蔚來(lái)銷量掉隊(duì)也早有跡象。自2021年7月開(kāi)始蔚來(lái)便輸?shù)粼陆桓读康谝坏膶氉降艟拥谌Ｔ俚?022年2月被哪吒汽車擠出前三，滑落至第四。再到如今的第五名，充分表明蔚來(lái)汽車銷量的極速下滑之勢(shì)。

定位高端車企的蔚來(lái)前途未卜，高端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

隨著寶馬、奔馳、奧迪等高端品牌開(kāi)始進(jìn)軍新能源汽車領(lǐng)域，面對(duì)一線豪華品牌的挑戰(zhàn)，對(duì)于蔚來(lái)這家成立還不足10年的車企來(lái)說(shuō)，無(wú)論是口碑積累，還是技術(shù)打磨都明顯底氣不足。

此外，相比于比亞迪(336.100,2.21,0.66%)、小康等擁有核心三電技術(shù)的車企來(lái)說(shuō)，蔚來(lái)的技術(shù)含量并不高。而更重要的是，其生產(chǎn)是由代工企業(yè)江淮汽車(17.430,0.00,0.00%)(600418. SH)代工生產(chǎn)，根據(jù)雙方協(xié)議，江淮汽車每代工一輛車，蔚來(lái)將支付1.64萬(wàn)元左右的費(fèi)用。

作為昔日的造車新勢(shì)力，在眾多新能源車企的挑戰(zhàn)下，定位高端但又缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力的蔚來(lái)已經(jīng)逐漸處于下風(fēng)，若繼續(xù)堅(jiān)持高端市場(chǎng)，則蔚來(lái)汽車的未來(lái)征途或?qū)惓？部馈?/p>

而此時(shí)中低端車企哪吒、零跑的突圍，便為蔚來(lái)帶來(lái)了某些信號(hào)。

6月16日，蔚來(lái)汽車CEO李斌在用戶溝通會(huì)上表示蔚來(lái)汽車正在加快對(duì)20多萬(wàn)車型的研發(fā)，將推出面向大眾市場(chǎng)的全新汽車品牌。據(jù)了解，該工廠占地1860畝，產(chǎn)能規(guī)劃為50萬(wàn)輛，預(yù)計(jì)在2024年建成投產(chǎn)。

其實(shí)早在去年，市場(chǎng)就已經(jīng)傳出消息，蔚來(lái)將面向中低端市場(chǎng)推出新的汽車品牌，內(nèi)部代號(hào)“阿爾卑斯”，其車型售價(jià)將瞄準(zhǔn)15-30萬(wàn)元之間。

不過(guò)，在中低端車賽道上，蔚來(lái)是后來(lái)者，并不占優(yōu)勢(shì)，銷量尚且得不到保障。同時(shí)，投資中低端車型必將使蔚來(lái)的研發(fā)成本進(jìn)一步抬高，對(duì)于持續(xù)虧損的蔚來(lái)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑抬升了其走向盈利的難度。

從多家造車新勢(shì)力的業(yè)績(jī)來(lái)看，定位低端的新能源車企雖然銷量不錯(cuò)，但虧損卻也不斷加大，這導(dǎo)致了許多原本定位低端的新能源車企都開(kāi)始轉(zhuǎn)戰(zhàn)高端市場(chǎng)，而蔚來(lái)從高端市場(chǎng)轉(zhuǎn)戰(zhàn)低端市場(chǎng)，很有可能導(dǎo)致虧損加大。

期限過(guò)半

對(duì)賭成為“催命符”?

2019年，蔚來(lái)因資金鏈斷裂瀕臨破產(chǎn)，走投無(wú)路時(shí)合肥市政府拋來(lái)橄欖枝，蔚來(lái)得到70億“救命錢”。

只是錢不是白給的，協(xié)議中提及蔚來(lái)要在2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收148億元，上市三款新車;2024年?duì)I收達(dá)到1200億元，上市6-8款新車;2020-2025年總營(yíng)收要實(shí)現(xiàn)4200億元。

除了營(yíng)收和推出新車的要求以外，協(xié)議中還顯示2025年前蔚來(lái)汽車要在科創(chuàng)板上市。如果不能如期、如約達(dá)成協(xié)議中的目標(biāo)，作為戰(zhàn)略投資人可以要求蔚來(lái)汽車以年利率8.5%回購(gòu)股份。

從目前的情況來(lái)看，蔚來(lái)的任務(wù)并不輕松。

首先看看蔚來(lái)近幾年的營(yíng)收情況。2019年-2021年，蔚來(lái)汽車營(yíng)業(yè)收入分別為78.2億元、162.6億元、361.36億元，雖呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，但與千億營(yíng)收還是有不少的差距。

如今對(duì)賭期限已過(guò)半，蔚來(lái)的壓力有目共睹。

其次是2025年科創(chuàng)板上市這件事。

同時(shí)，零跑、哪吒、威馬，甚至是老牌吉利此前都曾折戟于科創(chuàng)板。隨著政策收緊、監(jiān)管加強(qiáng)，對(duì)于車企上市要求極其嚴(yán)格，同時(shí)科創(chuàng)板對(duì)申報(bào)項(xiàng)目的科技含量要求也逐步提高。

或許，蔚來(lái)赴港也有此方面考慮。2022年3月，蔚來(lái)不發(fā)新股，不募資，以介紹上市的方式登陸港交所。對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士表示：“赴港上市后續(xù)有利于推動(dòng)蔚來(lái)增強(qiáng)科技企業(yè)的背景，改變目前不利局面，增大科創(chuàng)板IPO籌碼。”【責(zé)任編輯/古飛燕】

來(lái)源：全球財(cái)說(shuō)

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