三年9個月累虧98億！“生鮮電商第一股”每日優鮮困于前置倉模式？

近期，“生鮮電商第一股”每日優鮮(MF.O)消息面不斷。

6月6日，該公司公告稱，因美國存托股票收盤價連續30天每股低于1美元，公司已收到納斯達克退市警示。而自4月20日至6月21日，每日優鮮美國存托股票已連續43天每股收盤價低于1美元。且截至6月21日，公司登陸納斯達克交易已接近一年。

在收到退市警示之前，該公司還因未能及時提交2021年度財報，被納斯達克出具通知函。同時今年5月底，每日優鮮APP還被工信部通報限期整改等信息。

不是沒有好消息，今年6·18期間，每日優鮮平臺上應季瓜果、冰淇淋和酒飲等消暑類商品銷量增長迅猛，且其與京東超市的合作訂單量比平日增長超2倍。

梳理公司業績《投資時報》研究員注意到，2018年至2020年及2021年前三季度，該公司凈虧損分別為22.32億元(人民幣，下同)、29.09億元、16.49億元、30.17億元，三年9個月時間內，該公司已合計凈虧98.08億元。而每日優鮮長期陷于虧損泥潭，與未能跑通前置倉模式有關。

由于長期虧損，每日優鮮資金面也不樂觀，經營活動產生的現金始終處于流出狀態，經營基本需要依賴融資完成。截至2019年末、2020年末，該公司資產負債率均超100%，處于“資不抵債”狀況;截至2021年9月末，該公司資產負債率雖有所改善，但仍處于高位。而遲遲未提交的年報，或更加重了投資者對公司業績的猜測。

消息面連連

事實上，自今年4月7日以來，每日優鮮股價便呈下行趨勢。4月18日、19日，公司股價收盤于0.98美元/股(不復權，下同)、1.0美元/股，短暫橫盤后，便自20日起一路下行，每股股價再未回到1美元以上。

也就是說，截至6月1日(包括當天，下同)，公司收盤價低于1美元/股，已30個交易日;而至6月21日，已43個交易日，當天每日優鮮美國存托股票收盤于0.28美元/股，總市值不足0.6億美元，與上市當天收盤價9.66美元/股相比，股價已暴挫97.1%。

按照納斯達克上市規則的相關規定，上市公司收盤價若連續30天每股低于1美元，便會收到退市警示。而據公司公告，納斯達克下發收盤價低于相關規則要求的通知函日期，正是6月2日。

且據納斯達克上市規則，該公司尚有180天或至2022年11月29日的合規期。在180天合規期內，若公司ADS(美國存托股票)收盤價至少連續10個交易日為每股1美元或更高，才能重新獲得上市合規確認;但若在今年11月29日前，仍未恢復合規，公司有可能獲得額外的180天合規期。

值得注意的是，就在此前的5月24日，每日優鮮還公告稱，因未能及時提交2021年度財報，公司被納斯達克出具通知函。在此公告中，每日優鮮解釋，未能及時提交原因是，由于董事會獨立審計委員會進行內部審查，無法完成年報的審計及相關表格準備。

如若再加上5月底，“每日優鮮”APP被工信部通報整改、北京每日優鮮電子商務有限公司(下稱北京每日優鮮)被北京市朝陽區人民法院強制執行532.85萬元，不到半月時間，“生鮮第一股”已消息面四起。

《投資時報》研究員注意到，每日優鮮APP 被通報整改，所涉問題是超范圍收集個人信息。據天眼查信息顯示，截至6月16日，北京每日優鮮涉及法律訴訟達兩百多起，其中2020年最多為100多起，2021年、2022年則有60起、12起。

前置倉模式盈利難

公開資料顯示，每日優鮮是中國社區零售行業的創新者和領導者，2015年公司首創前置倉模式(即DMW模式)，經營線上線下(30.940,-0.75,-2.37%)一體化的即時社區零售業務，能夠實現用戶的快速配貨。目前，公司業務模式為基于前置倉的即時零售業務、智慧生鮮市場業務和零售云服務業務。

雖然前置倉業態能滿足用戶的即時需求，但低毛利率、高履約費用、以及需求規模有限、難以向全國滲透、重資產運營低規模效應等“痛點”存在，前置倉模式難以盈利。

梳理公司招股書及季報可見，2018年至2020年及2021年前三季度，每日優鮮錄得凈收入35.47億元、60.01億元、61.30億元、55.47億元，錄得凈虧損分別為22.32億元、29.09億元、16.49億元、30.17億元。從數據來看，該公司營收規模逐漸增長，但2021年前三季度虧損金額大幅拉大，若粗略計算，不到四年時間公司已合計凈虧98.08億元。

盈利指標方面，上述三年及一期，公司毛利率僅為8.6%、8.7%、19.4%和10.7%，多處于10%左右或以下的較低水平。履約費用則由2018年的12.39億元，增至2019年、2020年的18.33億元、15.77億元，2021年前三季度為16.19億元;履約費用率分別為34.9%、30.5%、25.7%和29.2%，未能穩定在25%以下。

有券商對比行業內相關城市成熟倉的經驗，對履約層面盈利進行敏感性測算，認為客單價、單倉訂單量和毛利率是實現履約層面盈利的主要影響因素。在毛利率25%假設下，客單價達到58元、單倉日單量達到1000單時，可實現履約層面盈利。

對比每日優鮮2021年季度情況，該年第二季度，公司完成訂單總數2380萬份、每單均價為96.1元;第三季度為2870萬份、88.4元。而截至2021年6月末、9月末，公司前置倉數量為625個、631個，粗略計算，這兩個季度公司單倉日單量約為317單、379單，離千單規模還有較大一段距離。且上述兩季度，每日優鮮的毛利率也僅為7.5%、12.3%，更是離毛利率25%的假設條件尚遠。

每日優鮮2018年以來凈收入及凈虧損情況(億元)

數據來源：招股書及季報

兩年“資不抵債”?

此外，該公司資金情況也不樂觀。

2018年至2020年末及2021年9月末，每日優鮮融資活動產生的現金凈額為39.73億元、-0.82億元、22.75億元、35.21億元，經營活動產生的現金凈流出-17.24億元、-19.67億元、-16.12億元、-19.57億元。可見近幾年，該公司經營基本依賴融資解決資金需求。

且截至2021年9月末，公司現金及現金等價物為21.72億元、受限現金1.76億元，流動負債為32.23億元。其中，短期借款及可轉換票據7.56億元、應付賬款16.52億元。應付賬款近幾年基本呈增長態勢，由2018年的7.39億元，增至2019年、2020年的14.19億元、10.88億元，公司現金流動緊張可見一斑。

事實上，截至2018年末、2019年末、2020年末，每日優鮮的總資產分別為37.54億元、21.02億元、21.63億元，總負債為18.61億元、27.42億元、30.69億元，公司資產負債率約為49.6%、130.5%、141.9%，兩年末均處在“資不抵債”的狀況。

截至2021年9月末，該公司總資產、總負債分別為41.57億元、35.92億元，資產負債率雖降到86.4%，但負債指標仍處高位。而遲遲未提交的2021年報，難免不讓投資者對公司業績產生“猜測”。【責任編輯/古飛燕】

來源：投資時報

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