違約率或達兩位數(shù)！美國垃圾債超級風暴來襲？

若美國經(jīng)濟陷入衰退，美國垃圾債券市場或?qū)⒃庥鲆粓龀夛L暴。

小摩CEO杰米?戴蒙上周警告，投資者應(yīng)該為一場經(jīng)濟“颶風”做好準備，因為美聯(lián)儲收緊貨幣政策、通貨膨脹和俄烏沖突構(gòu)成了持續(xù)的風險。戴蒙不知道這場風暴是輕微的還是嚴重的，但他表示：“颶風就在眼前，正朝著我們走來。”

盡管戴蒙發(fā)出了經(jīng)濟“颶風”警告，但他手下的小摩經(jīng)濟學家并不認為美國明年會陷入衰退。高盛首席運營官沃爾德倫等人上周也談到了前所未有的沖擊所帶來的挑戰(zhàn)，但持有類似觀點的人仍然是少數(shù)。

德銀是為數(shù)不多的預(yù)測2023年下半年美國經(jīng)濟將連續(xù)兩個季度萎縮的投行，該行認為，隨之而來的可能是垃圾債券違約風暴。

垃圾債違約風暴將至?

美聯(lián)儲加息壓通脹，美股和美債雙雙下跌，借款利率在近兩年接近歷史低點后再度飆升。

然而，“垃圾債券”(風險較高的次級公司債券)相對于美國國債的收益率溢價仍低于過去20年的平均利差。過去10年，美國垃圾債券的年均總回報率為5%。

德銀策略師Jim Reid 和 Karthik Nagalingam 在報告中表示，明年的經(jīng)濟衰退將導(dǎo)致美國垃圾債務(wù)違約率從目前的約1%的歷史低點攀升至2023年底的5%，并在2024年再次翻倍至10.3%。

這個兩位數(shù)的債券違約率將是2008年次貸危機以來的最高水平，與2001/2002年以及此前20世紀90年代初兩位數(shù)的違約率峰值相當。

垃圾債歷史違約率及德銀的預(yù)期路徑

德銀策略師預(yù)計到明年年底，垃圾債券與美國國債的總息差將從目前的水平翻一番，達到850個基點。

具體來看，信用評級略低于投資級的BB級公司債券的違約率預(yù)計將達到2%的峰值，B級公司債券的違約率可能會達到11%，而高度投機的CCC級公司債券的違約率可能會飆升至45%。

由于BB級債券在歐洲垃圾債券指數(shù)中的權(quán)重要高得多，因此整體違約率預(yù)計將達到6.6%的峰值。

德銀策略師認為，市場的定價并沒有充分考慮到嚴重的債務(wù)違約風險。

債券市場正上演一場“拉鋸戰(zhàn)”，一方面是實際收益率和期限溢價不斷上升，另一方面是政府希望避免暴露“債務(wù)超級周期”的風險。但德銀認為，由于持續(xù)的通脹問題，勝利的天平可能會向前者傾斜。

德銀策略師寫道：“這種雙向緊張的事實意味著，20年的低通脹、期限溢價和實際收益率不斷下降、商業(yè)周期長、利潤率達到峰值、美聯(lián)儲能夠快速進行有力干預(yù)的時代可能已經(jīng)結(jié)束。”

大部分投資者仍較為樂觀

不過，大部分投資者并不認同德銀對債務(wù)違約的悲觀看法。事實上，許多投資者對垃圾債券持較為樂觀的態(tài)度，因為他們認為經(jīng)濟環(huán)境并沒有那么糟糕。

百達資產(chǎn)管理公司本周發(fā)布報告，駁斥了有關(guān)世界經(jīng)濟將發(fā)生長期結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變、陷入類似上世紀70年代滯脹局面的說法。

百達資產(chǎn)管理公司預(yù)測經(jīng)濟增長和通脹將恢復(fù)到過去10-15年的平均水平。該機構(gòu)認為，當前的宏觀波動是暫時的，與疫情和供應(yīng)沖擊有關(guān)，儲蓄過剩和生產(chǎn)率增長疲弱的大趨勢尚未發(fā)生足夠的變化以可持續(xù)地提高實際收益率。

“只要實際利率不大幅上漲，就很難看到違約率出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性上升，” 百達資產(chǎn)管理公司首席策略師Luca Paolini表示。他補充稱，依靠廉價信貸生存的企業(yè)進一步“僵尸化”是更有可能出現(xiàn)的問題。【責任編輯/慶華】

來源：智通財經(jīng)

IT時代網(wǎng)(關(guān)注微信公眾號ITtime2000，定時推送，互動有福利驚喜)所有原創(chuàng)文章版權(quán)所有，未經(jīng)授權(quán)，轉(zhuǎn)載必究。
創(chuàng)客100創(chuàng)投基金成立于2015年，直通硅谷，專注于TMT領(lǐng)域早期項目投資。LP均來自政府、互聯(lián)網(wǎng)IT、傳媒知名企業(yè)和個人。創(chuàng)客100創(chuàng)投基金對IT、通信、互聯(lián)網(wǎng)、IP等有著自己獨特眼光和豐富的資源。決策快、投資快是創(chuàng)客100基金最顯著的特點。

相關(guān)文章

投資大鱷德魯肯米勒警告熊市還會持續(xù)，美國明年或發(fā)生衰退

違約率或達兩位數(shù)！美國垃圾債超級風暴來襲？

薩默斯等經(jīng)濟學家：美國通貨膨脹比預(yù)期中更接近1980年峰值

《大空頭》原型警告：美國消費者儲蓄即將耗盡，經(jīng)濟衰退迫在眉睫