【IPO】沖擊“水果連鎖第一股”，百果園上市全靠加盟店？

徘徊于資本市場門口多年，近日，百果園終于向港交所遞交了招股書，正式向“水果連鎖第一股”發起沖擊，摩根士丹利作為獨家保薦人。

主做高端水果生意的百果園此前勢頭很猛，曾經五年內獲8輪融資，還一路高歌猛進收購了果多美、一米鮮等一眾同行。

相比于前些年的大動作，如今，百果園的發展卻變得遲緩起來，近幾年嘗試的新業務——無人貨柜”百果盒子”以及社區團購平臺“熊貓大鮮”等也似乎都沒濺起什么水花。

水果生意之外，將手又伸向生鮮的百果園，目前來看也沒有找到更有力的突破口，這樣的百果園能在資本市場講好故事嗎?

從招股書來看，百果園的盈利能力并不樂觀。2019年-2021年，百果園營收分別為89.76億元、88.54億元和102.89億元，毛利率則分別為9.8%、9.1%和11.2%。三年凈利潤為2.48億元、4570萬元和2.26億元，凈利潤率分別為2.8%、0.5%和2.2%。

波動的利潤，被百果園歸結為疫情影響了線下經營。其中，2020年，百果園水果銷售及其他食品產品收入86.37億元，均低于2019年和2021年。百果園在財報中稱，收入減少主要是新冠疫情對線下零售門店銷售造成了不利影響，導致自行管理的加盟門店平均銷售額下降。

值得注意的是，百果園的營收來源中，加盟店收入占了大頭，并且一度從2019年的76.87億元增長至2021年的81.25億元。雖然在總收入中的占比出現下滑，但加盟店依然是百果園主要的“現金奶牛”。截至最后實際可行日期，百果園的線下門店數量為5351家，遍布全國22個省市。其中，5336家為加盟店，僅有15家為自營門店。

2019年，百果園創始人余惠勇曾提出“2020年開出萬店”的目標，從目前百果園的實際門店數看，還有不小的差距。小編注意到，2019年-2021年，百果園加盟店的開店速度不到10%，自營門店收入占比也一直保持在0.4%，可以說，這三年中，百果園的業績僅僅處于維穩的狀態。

不過，相比線下渠道，百果園在線上零售的表現還算亮眼，這部分收入從2019年的3288.9萬元增長到了2021年的3.26億元。百果園表示，目前已建立多個自營線上渠道，包括百果園App、微信小程序，天貓、京東、抖音等平臺，以及美團、餓了么等外賣平臺。

百果園布局線上線下一體化，可以追溯到2016年收購生鮮電商“一米鮮”時期。彼時，百果園開始建設及時送、次日達、自提等服務。根據過往媒體報道，從2018年起，百果園已不再滿足于賣水果，而是設法蹚出多元業務。

值得注意的是，天眼查資料顯示，恰好就在2018年，百果園獲得了4輪融資，其中一輪的融資高達15億元。

彈藥充足的百果園，可謂哪個賽道熱就趕緊去哪里占個位置。2018年，百果園于北京等一線城市投放了200多臺無人貨柜“百果盒子”;2019年4月，又上線了獨立生鮮平臺“百果心享”嘗試賣菜;2020年10月，社區團購平臺“熊貓大鮮”登場。

不過，這三個業務在后續發展中幾乎都表現平平。截至目前，“百果盒子”的相關信息更新停留在2018年，而“百果心享”平臺已無處查詢，“熊貓大鮮”則并入了“百果園+”微信小程序中。

從品類來看，在水果之外，百果園擴充了肉禽蛋品、蔬菜海鮮、糧油酒飲等類目，配送時效為次日達。打通線上渠道一定程度上加速了百果園會員規模擴張，卻也讓其陷入了增收不增利的境遇中。2019年、2020年和2021年，百果園線上渠道毛利率為2.8%、-4.9%、-0.3%。

對此，百果園解釋稱，主要是競爭加劇以及“熊貓大鮮”推出后公司改變了線上策略，從2019年起，由僅向付費會員銷售高端生鮮食品轉變為向所有客戶銷售更多大眾市場的大生鮮及其他產品，天貓、京東及B2C模式自營網店的毛利率相對較低。此外，線上銷量的上升也導致了配送費用和包裝費用的增長。

若是做全品類，身處社區團購、生鮮前置倉、超市等眾多對手中，百果園在配送時效和價格上都難有優勢。若是做高端生鮮，盡管毛利較高，但消費人群較窄，又難以形成規模化。

無論如何，在高端產品上，百果園仍未放下執念。小編注意到，百果園上線了一款名為“三個零蔬菜周周送”的微信小程序，售賣適合2-5口之家的蔬菜包，主打“0化學合成肥料、0化學農藥、0化學激素”，價格在90-150元不等。為了增強用戶留存，百果園還推出了相應的禮品卡。“每周五平臺會以快遞形式發貨。”一位工作人員表示。

不過，目前該平臺已于4月中旬關閉了“蔬菜推薦官”分銷功能。對此，其解釋稱，一方面是系統升級，需要調整推薦官和用戶協議。其次，受政策影響，一些流程還需要優化，影響范圍較大，因此停止了該功能。

如何能在擅長的水果領域外謀求突破，百果園仍在尋求路徑。

其在招股書中坦言，中國大生鮮零售行業高度分散且競爭激烈，為了有效競爭，公司可能會采取各種營銷措施吸引用戶，可能導致短期營銷開支增長并降低利潤。此外，進一步發展生鮮零售業務也將對供應鏈、倉儲和物流等環節提出更高要求，產生更多運營成本。

零售業專家胡春才認為，百果園若是將做高端水果的打法套用在生鮮上，會有較大難度，“這不僅需要很長一段時間來扭轉中國居民傳統消費觀念，而且較之水果，蔬菜消費更為剛需，且消費頻次和種類更多，用戶更傾向于一站式購齊。受限于店內面積的百果園很難與大賣場等其他企業競爭。因此，向下沉市場滲透是百果園發揮水果品類優勢的方向”。【責任編輯/安寧】

來源：北京商報

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