巴菲特致股東信：價值投資策略不會改變，盛贊蘋果CEO庫克

北京時間周六(26日)晚間，伯克希爾-哈撒韋公司公布了去年四季度財報及巴菲特致股東信。

根據(jù)美國公認(rèn)會計準(zhǔn)則(GAAP)，伯克希爾-哈撒韋2021年全年盈利為897.95億美元，同比增長111%。其中四季度凈利潤396.5億美元，同比增10.6%。公司全年回購總額約270億美元，再創(chuàng)歷史新高。

巴菲特表示，投資是對企業(yè)長期業(yè)務(wù)的預(yù)期。蘋果成為公司四大支柱之一，巴菲特盛贊蘋果首席執(zhí)行官蒂姆·庫克(Tim Cook)的運營管理和回購策略。

自1965年以來，巴菲特將伯克希爾已發(fā)展成為一家市值7000億美元的多業(yè)務(wù)巨頭，穩(wěn)居全美公司市值前10位。 巴菲特在股東信中表示，公司確實在提高股東的股票內(nèi)在價值方面取得了合理進(jìn)展。57年來，這項任務(wù)一直是自己的首要職責(zé)，并將繼續(xù)如此。

投資就是選業(yè)務(wù)前景

巴菲特指出，伯克希爾目前擁有各種各樣的企業(yè)，有些是完全控股，有些只是部分擁有，主要由美國大型公司的有價普通股組成。此外，伯克希爾還擁有一些非美國本土公司的股票，并參與了幾家合資企業(yè)或其他合作活動。

無論采用何種所有權(quán)形式，公司的目標(biāo)都是對具有持久經(jīng)濟優(yōu)勢和一流CEO的企業(yè)進(jìn)行有意義的投資。持有股票是基于對其長期業(yè)務(wù)表現(xiàn)的預(yù)期，而不是因?qū)⑺鼈円暈槔枚虝r市場變動的工具。自己不是選股者，而是業(yè)務(wù)選擇者。

巴菲特承認(rèn)自己犯過不少錯誤，目前公司范圍廣泛的業(yè)務(wù)包括一些具有真正非凡經(jīng)濟地位的企業(yè)，許多其他具有良好經(jīng)濟特征的企業(yè)，以及少數(shù)處于邊緣地位的企業(yè)。普通股持倉的優(yōu)勢在于，有時很容易以優(yōu)惠價格分批購買優(yōu)秀的企業(yè)。這在談判交易中是非常罕見的，而且從不會大量發(fā)生。當(dāng)它在有價普通股市場上發(fā)生時，即使從錯誤中退出也容易得多。

第一財經(jīng)記者注意到，在去年的股東信中，巴菲特已經(jīng)對原先完全收購控股的路線進(jìn)行了調(diào)整。他當(dāng)時表示，整體并購可能帶來的問題是大多數(shù)真正偉大的企業(yè)沒有興趣讓任何人接管他們。擁有一家優(yōu)秀企業(yè)的非控股股權(quán)，比擁有控股100%的困難企業(yè)更有利可圖，更令人愉快，工作也少得多。

蘋果入選四大支柱

巴菲特信中列出了公司業(yè)務(wù)的四大支柱，包括保險業(yè)、蘋果公司、美國伯靈頓北方圣太菲鐵路運輸公司(BNSF)和伯克希爾-哈撒韋能源公司(BHE)。

包括全美第四大汽車保險公司Geico在內(nèi)的保險業(yè)務(wù)集群目前占據(jù)公司業(yè)務(wù)市值的第一位。巴菲特認(rèn)為保險業(yè)務(wù)是為伯克希爾量身定做的。保險類產(chǎn)品永遠(yuǎn)不會過時，營收通常會隨著經(jīng)濟增長和通貨膨脹而增加。此外，誠信和資本將永遠(yuǎn)重要。

蘋果的重要性緊隨其后。去年四季度伯克希爾的持股比例為5.55%，高于一年前的5.39%。“股神”稱贊蘋庫克非常恰當(dāng)?shù)貙a(chǎn)品的用戶視為自己的“初戀”，支持者也從蒂姆的管理風(fēng)格中受益。巴菲特表示，他是庫克股票回購策略的支持者，該策略讓投資者不必表決的情況下，增加對這家iPhone制造商的收益。

根據(jù)此前公布的13F報告，截至第四季度，蘋果股票占該公司資產(chǎn)的比例從之前的42.8%上升至47.6%再創(chuàng)歷史新高，權(quán)重上升與蘋果股價優(yōu)異表現(xiàn)密切相關(guān)。

伯克希爾旗下鐵路業(yè)務(wù)BNSF和能源業(yè)務(wù)BHE成為了另兩大支柱，由于鐵路、公用事業(yè)和能源業(yè)務(wù)在疫情打擊后持續(xù)反彈，伯克希爾第四季度的經(jīng)營利潤飆升45%， 達(dá)到72.85億美元。“BNSF，我們的第三大巨頭，仍然是美國商業(yè)的第一大動脈，這使它成為美國以及伯克希爾不可或缺的資產(chǎn)，”巴菲特說，“BHE已成為美國大部分地區(qū)的公用事業(yè)發(fā)電廠和風(fēng)能、太陽能和輸電領(lǐng)域的領(lǐng)先力量”。

持倉變化

截至去年底，伯克希爾前15大持倉分別是蘋果(市值1611.55億美元)、美國銀行(市值459.52億美元)、美國運通(市值248.04億美元)、可口可樂(市值236.84億美元)、穆迪(市值96.36億美元)、威瑞森(市值82.53億美元)、美國合眾銀行(市值80.58億美元)、比亞迪(市值76.93億美元)、雪佛龍(市值44.88億美元)、紐約梅隆銀行(市值38.82億美元)、伊藤忠商事株式會社(市值27.28億美元)、三菱商事株式會社(市值25.93億美元)、Charter通信(市值24.96億美元)、三井集團(tuán)(市值22.19億美元)。

其他項目中，包括對西方石油公司100億美元的投資，包括優(yōu)先股和購買普通股的認(rèn)股權(quán)證，這一組合現(xiàn)在價值107億美元。

伯克希爾還擁有卡夫亨氏26.6% 的權(quán)益 (采用“股權(quán)”方法計算，而非市場價值，價值為131億美元)和Pilot 公司38.6%的權(quán)益。

Pilot公司是旅游中心的龍頭企業(yè)，去年的收入為 450 億美元。自 2017年買入Pilot 以來，這部分股份已進(jìn)行了“股權(quán)”會計處理。在2023年初，伯克希爾將把所有權(quán)提高到80%，然后在財務(wù)報表中充分整合Pilot的收益、資產(chǎn)和負(fù)債。

“股神”在信中透露，15大持倉股部分是托德·庫姆斯(Todd Combs)和特德·韋施勒(Ted Weschler)選擇的，兩人對340億美元的投資擁有完全的權(quán)力，其中許多投資都沒有達(dá)到其在表中使用的門檻值，其中包括此前提及的動視暴雪的買入，目前該股占伯克希爾投資組合的0.3%。此外，托德和特德管理的相當(dāng)大一部分資金存在伯克希爾旗下企業(yè)的各種養(yǎng)老金計劃中，這些計劃的資產(chǎn)未包含在此表中。

現(xiàn)金與回購

伯克希爾在2021年底的現(xiàn)金儲備約為1467.2億美元，這與第三季度末創(chuàng)紀(jì)錄的1492億美元相比略有下降。其中，1200億美元以美國國債的形式持有，全部在一年之內(nèi)到期。

巴菲特稱，他和搭檔查理·芒格一道承諾，伯克希爾將始終持有超過300億美元的現(xiàn)金和等價物。這樣做是希望公司在財務(wù)上堅不可摧，從不依賴陌生人(甚至朋友)的善意。

去年四季度，伯克希爾回購股票花費69億美元，全年回購總額達(dá)到約270億美元，再創(chuàng)歷史新高，此前的紀(jì)錄是2020年疫情期間的247億美元。

巴菲特解釋說，他和芒格在曾經(jīng)是他們標(biāo)志性的大型收購嘗試中，幾乎沒有發(fā)現(xiàn)什么能“激發(fā)”他們的興趣。相反，兩人越來越多地發(fā)現(xiàn)，回購股票是目前配置現(xiàn)金的最佳方式。

值得一提的是，芒格在去年的股東大會曾表示，公司真的沒有辦法在這個瘋狂環(huán)境下做任何太大投資，當(dāng)時美股正在美聯(lián)儲和美國政府刺激政策的推動下持續(xù)刷新歷史高位。巴菲特曾為收購給出了三個標(biāo)準(zhǔn)：首先，凈有形資本必須取得良好回報;其次，必須由能干而誠實的管理者管理;最后，必須價格合理。

股東大會日程

按照日程安排，今年的伯克希爾股東大會將于4月30日召開，時隔兩年會議重新回歸線下舉行。多年來，巴菲特股東大會吸引了數(shù)以萬計的觀眾，該活動為投資者提供了難得的學(xué)習(xí)機會，可以聽到傳奇投資人巴菲特的講話，他通常會參加數(shù)小時的馬拉松式問答環(huán)節(jié)。

除了巴菲特和芒格以外，伯克希爾兩位副董事長賈因(Ajit Jain)和阿貝爾(Greg Abel)預(yù)計也將在今年現(xiàn)場回答問題。考慮到巴菲特即將迎來92歲的生日，其繼任人選近幾年來一直是外界的焦點。在去年的股東大會上，巴菲特曾表示，如果自己卸任，主管公司非保險業(yè)務(wù)的阿貝爾將是接替他的最佳人選。【責(zé)任編輯/額發(fā)】

來源：第一財經(jīng)

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