“梯媒”龍頭籌劃赴港上市！業績增長承壓分眾傳媒何去何從？

作為電梯廣告業務的首創者，“梯媒”龍頭企業——分眾傳媒信息技術股份有限公司(下稱分眾傳媒，002027.SZ)已啟動赴港上市計劃。

近日，分眾傳媒發布公告稱，為深入推進公司國際化戰略、增強公司核心競爭實力、拓寬融資渠道，公司計劃發行境外上市外資股(H股)并申請在香港聯合交易所有限公司主板掛牌上市。

該公司表示，截至目前，公司正積極與相關中介機構就本次發行上市的相關工作進行商討，將在充分考慮現有股東的利益以及發行風險等情況下，根據境內外資本市場情況，選擇適當的時機和發行窗口。除本次董事會審議通過的相關議案外，其他關于H股發行的具體細節尚未確定。

資料顯示，分眾傳媒于2005年曾登陸美國納斯達克，八年后私有化退市。后于2015年回歸A股，此后市值突破千億，成為中國傳媒第一股。如果此次赴港上市計劃成功，該公司將成為國內第一家實現“A+H”雙融資平臺的梯媒企業。

《投資時報》研究員注意到，進入2021年，分眾傳媒整體業績上升的同時股價卻頻頻下行，這或許與外部環境不確定性和行業市場競爭進一步加劇有關。

針對上述問題，《投資時報》研究員電郵溝通提綱詢問該公司相關部門，截至發稿尚未收到公司回復。

營收上升股價下行

據財報披露，分眾傳媒當前的主營業務為生活圈媒體的開發和運營。主要產品為樓宇媒體(包含電梯電視媒體和電梯海報媒體)、影院銀幕廣告媒體和終端賣場媒體等。

該公司近期發布的2021年第三季度財報顯示，今年前三季度分眾傳媒實現營業收入111.48億元，同比增長41.56%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤44.23億元，同比增長100.81%。

其中，樓宇媒體為其主要營收來源，實現營業收入102.67億元，占比超92%，較上年同期增長33.66%;影院媒體實現營業收入8.48億元，較上年同期增長422.49%。

分眾傳媒全年業績預告顯示，公司2021年全年預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤60.2億元至62億元，同比增長50.36%至54.85%;四季度實現歸母凈利15.97億元至17.77億元，同比變動幅度為-11.3%至-1.3%。

《投資時報》研究員發現，與2020年113.51%的增速相比，該公司2021年預報增速出現一定幅度的下滑。事實上，自2015年上市以來，分眾傳媒營收雖然從2015年的86.27億元增至2020年的120.97億元，但整體的增速卻在放緩，特別是近兩年來出現了負增長。2019年該公司總營收同比下降16.6%，2020年總營收同比下降了0.32%。

截至2021年9月末，分眾傳媒的經營業績雖然實現大幅增長，但股價卻現疲態。Wind數據顯示，自今年2月18日達到年內最高點13.19元/股后該公司股價便開始震蕩下跌，截至11月19日，該公司股價收盤于7.25元/股，總市值為1047億元。

分眾傳媒2021年三季報主要會計數據(元)

數據來源：公司財報

業績增長承壓

對于業績與股價的背離，有市場分析認為，疫情反復的影響是分眾傳媒近期股價持續下跌的影響因素之一。該公司在今年半年報中也提示了外部環境的不確定性給廣告市場需求帶來的震蕩風險。

從整個廣告市場來看，除了抖音、快手等新興媒體廣告收入有所上升之外，包括騰訊、百度、微博等互聯網廣告大戶都在走下坡路。相關數據顯示，百度預期今年Q3廣告收入增速低于8%;騰訊三季度財報中也披露其網絡廣告業務收入同比增速從去年同期的16%下降至5%。

以廣告為主業的分眾傳媒自然不會幸免。從該公司廣告客戶來看，很多互聯網公司都面臨行業不景氣、利潤下降甚至虧損的難題。在發展不順、公司增長乏力的情況下，部分企業在裁員之前，首先會停掉相應的廣告投放，以降低成本輸出。

雪上加霜的是，過去廣告投入主力軍的教育與房地產行業，目前正面臨著政策調整，也對分眾傳媒的廣告收入造成較大沖擊。

今年以來，“雙減”政策的落地使各大平臺的學科教育類廣告大幅縮減，而房地產也面臨減少拿地、加速回款以降低資產負債率的降杠桿目標的巨大壓力。顯然，互聯網行業在強監管下的不確定性以及教育、地產、交通等行業持續低迷，未來廣告需求可能會大幅減少。以上都會影響分眾傳媒的短期收入擴展進度，給該公司接下來的業績施加壓力。

此外，行業不景氣使該公司的回款陷入困境。分眾傳媒部分廣告客戶由于存在經營回款壓力，導致該公司的賬期結構隨之惡化，用于計提的壞賬損失和撥備相應增加。

截至今年6月30日，分眾傳媒應收賬款賬面余額53.42億元，計提壞賬準備20.51億元，占比38%。其中沒有呈現風險特征的應收賬款38.11億元，計提壞賬準備5.85億元;已經呈現風險特征的應收賬款15.31億元;計提壞賬準備14.66億元。【責任編輯/林羽】

來源：投資時報

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