兩個月蒸發(fā)2000億！股價暴跌40%，市場為何拋棄立訊精密？

昨日，立訊精密盤初直線跳水，一度跌超8%。截至收盤，跌幅收窄至1.5%，股價報35.3元，創(chuàng)2020年6月以來新低。成交額高達近60億元，最新總市值2483.5億元。

1月中旬以來，立訊精密累計跌幅超過了40%，市值蒸發(fā)近2000億元。年初，立訊精密還是眾多券商研報中的2021年“金股”。然而開年以來，這家果鏈龍頭卻走出了一路向南的慘淡行情。

1 為何大跌

立訊精密大跌的原因主要有幾個方面。

第一，是卷入美國337調(diào)查。1月22日，美國際貿(mào)易委員會(ITC)決定對特定電連接器和保持架組件及其產(chǎn)品發(fā)起337調(diào)查，立訊精密涉案。

即使立訊精密很快做出回應(yīng)稱，表示本次337調(diào)查對公司目前的生產(chǎn)、經(jīng)營不會造成實質(zhì)性影響。但資本市場還是做出了很大反應(yīng)：1月25日周一，立訊精密收跌4%，次日續(xù)跌4.4%。

雖然，若美國公司勝訴，立訊精密的相關(guān)產(chǎn)品在對美國進出口時將受到限制。但由于337案調(diào)查一般持續(xù)時間較長，因此短期內(nèi)難看到影響，并且在調(diào)查期間，涉案公司的生產(chǎn)經(jīng)營不會受到任何影響。此前，移遠通信、京東方A、TCL科技等上市公司均遭到過337調(diào)查。

因此，本案最終對立訊精密影響到底有多大，還是要看最終的調(diào)查結(jié)果。

第二，是市場傳聞未來蘋果Airpods出貨量將減少。3月15日，知名蘋果分析師天風(fēng)證券郭明錤發(fā)布研報預(yù)測稱2021年AirPods出貨量將同比下滑，下調(diào)2021年AirPods出貨預(yù)測30%–35%至7500萬部–8000萬部。

關(guān)于AirPods出貨量將衰退的原因，郭明錤認為在于該產(chǎn)品賣點難與競爭對手低價產(chǎn)品差異化，又欠缺強大的生態(tài)來保護出貨增長。

而立訊精密得益于2017年進入AirPods組裝供應(yīng)鏈，且逐漸成為主要供應(yīng)商，其業(yè)績連年實現(xiàn)高速增長。因此，一旦蘋果代工產(chǎn)品需求下降，無疑將對公司業(yè)績造成極大沖擊。

第三，則是立訊大股東的多次大額減持。2020年1月至2021年2月，立訊有限及王來勝共計減持股數(shù)為3.77億股。按照2020年7月22日53.2元/股的價格來計算，總計減持金額超過180億元。

立訊精密股東的多次減持，或與公司潛在的收購計劃有關(guān)。

2020年，立訊精密對外投資了緯創(chuàng)投資(江蘇)有限公司和緯新資通(昆山)有限公司兩家公司;2021年2月3日，立訊精密的投資標的日鎧電腦完成交割，立訊精密及全資子公司合計持有日鎧電腦50.013%股權(quán)。

此外，2020年12月17日，立訊精密旗下立景創(chuàng)新收購高偉電子合計3.74億股股份，約占后者已發(fā)行股份的44.87%;截至2021年2月4日，立景創(chuàng)新?lián)碛懈邆ル娮影l(fā)行股份的比重已達到50.41%。

在目前橫向發(fā)展或許遭遇瓶頸的情況下，對外收購和投資，是立訊精密向產(chǎn)業(yè)鏈下游進行縱向布局的做法。

另外，近期歐菲光被踢出蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的傳聞終于坐實，立訊精密同樣作為果鏈龍頭，不免令市場有“唇亡齒寒”的擔(dān)憂。

關(guān)于這一點，3月20日，在回答投資者關(guān)于公司是否跟蘋果公司還在繼續(xù)合作的提問，立訊精密在投資者互動平臺上表示，公司生產(chǎn)經(jīng)營情況正常，與主要客戶均保持良好的合作關(guān)系。

2 基金持倉變化

總結(jié)而言，導(dǎo)致立訊精密大跌的以上原因，基本是消息面或情緒面上的影響。這一現(xiàn)象透露出的本質(zhì)問題，是立訊精密前期大漲導(dǎo)致估值過高。

從2020年二季度開始，立訊精密就是典型的機構(gòu)抱團股。WIND數(shù)據(jù)顯示，二季度，偏股主動型基金重倉持股中，貴州茅臺、立訊精密、五糧液位居持倉市值前三。其中，立訊精密共有774只基金重倉持有，重倉持有基金數(shù)僅次于貴州茅臺。

第三季度，基金繼續(xù)加倉立訊精密，持有市值超過600億元，僅次于貴州茅臺和五糧液兩只龍頭白酒股。

得益于此，立訊精密在去年二三季度，股價累計上漲超過130%，從最低26元漲至最高64元。受主力資金炒作影響，立訊精密估值一度達到近70倍的歷史高位水平，已經(jīng)出現(xiàn)了明顯泡沫。

去年四季度，立訊精密被公募基金大幅減倉，減倉金額高達142億元，成為公募基金減持最大個股。此后，大盤風(fēng)格調(diào)整、機構(gòu)抱團瓦解，泡沫破滅，立訊精密股價便陰跌不止。

關(guān)于基金逃離蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的原因，除了美國方面377調(diào)查的影響，還有業(yè)績確定性的原因。

雖然股價連跌，但實際上，立訊精密的基本面并沒有發(fā)生大幅變化。

2020年三季報顯示，前三季度，立訊精密實現(xiàn)歸母凈利潤46.8億元，預(yù)計2020全年的累計凈利潤為70.71億元至73.06億元。按此計算，2020全年的凈利潤增幅預(yù)計為50%至55%。

由此來看，立訊精密仍然保持較為穩(wěn)定的的業(yè)績增速。這得益于消費電子市場的高景氣，并且機構(gòu)預(yù)計，立訊精密TWS耳機行業(yè)今年整體保持在20%-30%的增長，同時占有40%份額的蘋果iwatch新手表組裝業(yè)務(wù)也有望實現(xiàn)一倍以上的出貨量增長。

但是，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)過于依賴單一公司代工產(chǎn)品，勢必會在未來的業(yè)績確定性上存在一定風(fēng)險。

蘋果一直在尋求增加供應(yīng)鏈的地域多樣性，早在2019年，就開始將AirPods系列產(chǎn)品線生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到越南;近期，據(jù)媒體透露，蘋果準備將最多10%的iPhone12轉(zhuǎn)移至印度生產(chǎn)。蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的風(fēng)險越來越大，基金當然更愿意把錢放在確定性更高的茅臺等公司上面。

立訊精密自然也明白自身的處境，因此一方面在配合蘋果進行代工廠轉(zhuǎn)移的同時，也在不斷進行產(chǎn)業(yè)投資，試圖向產(chǎn)業(yè)鏈下游進行布局。

3 結(jié)語

總之，立訊精密的大幅下跌并非消息面的刺激，根本上來說是前期資金炒作后的正常回調(diào)。

鑒于蘋果一時半會兒沒有撤出中國的可能，立訊精密未來一段時間耳機、手表、整機代工三大業(yè)務(wù)的業(yè)績?nèi)匀痪哂幸欢ǖ拇_定性。因此，待立訊精密股價回歸價值之后，這段時間的調(diào)整，可能正是投資者入場的機會。【責(zé)任編輯/江小白】

來源：格隆匯

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