無視監管利空快速反彈 比特幣已淪為“博傻游戲”

曾經漲勢如虹的比特幣，今年大有卷土重來之勢。

截至北京時間12月21日15：00，一枚比特幣的價格已達23963美元，今年以來漲幅已近220%。此前，盡管美國財政部12月18日加強了對加密貨幣的監管，要求部分加密貨幣交易商提供有關其身份的信息，以遏制犯罪分子利用加密貨幣進行匿名資產轉移，但比特幣在短暫下挫后快速反彈，一度突破24000美元整數關口。

接受第一財經采訪的圈內人士表示，比特幣已被作為儲值資產而非早前的法幣競爭者，性質上類似黃金，但加密資產眾多，比特幣并不具備黃金的稀缺性。同時，比特幣波動性遠超黃金，也易被操控。相比黃金過去一年來不足30%的漲幅，比特幣的泡沫巨大，已淪為一場“博傻游戲”。

不過，目前全球央行大開水閘、通脹預期持續反彈，似乎短期內看不到盡頭，因此只要政策利率維持在足夠低的水平，市場對于黃金的需求就會一直存在，比特幣也將持續成為其替代品，高波動性還吸引了一批熱衷趨勢追逐交易的對沖基金。

比特幣絕非“新黃金”

分布科技(Onchain)創始人、CEO達鴻飛對第一財經稱，在十多年的發展過程中，比特幣已逐漸退出與法幣的競爭，更偏向于在價值儲備功能上發展，未來比特幣更可能作為儲備資產的一種形式，類似黃金。

但比特幣與黃金的區別也非常明顯，黃金凝結了數千年人類對價值的共識，而比特幣基于密碼學和分布式網絡、抗審查并極易轉移，它在數字化浪潮下成為重要的新生資產同時，也存在巨大的泡沫。

達鴻飛表示，的確比特幣具有諸多類似黃金的特點。例如，比特幣是一種通縮資產，數量以每年約4%增長，并設計成至2140年增速緩慢下降到零增長。黃金的的生產率變動也很小且穩定，平均每年的開采數量略多于3000噸，約占曾開采黃金總量的1.7%。但加密資產并非只有比特幣一種，加密資產軍團正持續擴大。

同時，比特幣極高的波動性也無法匹敵黃金的穩定儲值功能。比特幣僅在2017年就漲了13倍，后因監管趨嚴而從20000美元左右跳水至3000美元附近，近兩年來動輒幾千美元的波動非常常見。相比之下，今年黃金出現的最大閃崩也只有50~100美元的量級。據統計，比特幣的價格波動是黃金的10倍左右，是股市的4~5倍，因此比特幣的避險屬性遠不如黃金。而且，比特幣交易價格多次出現過令人咋舌的溢價，比如買賣價差一度高達近9%、交易所價格比其內在價值高40%等，這對于黃金ETF的投資者而言幾乎難以想象。

此外，比起比特幣，黃金的需求更為多元化，影響金價的關鍵因素包括ETF投資性需求、金飾需求、央行等大型機構購金的趨勢等。世界黃金協會(WGC)中國董事總經理王立新此前對第一財經表示，過去幾年來央行購金趨勢持續攀升，負收益資產擴容的背景下，黃金價值愈發凸顯。盡管今年第三季度，全球央行黃金持倉出現了12噸的小幅凈賣出，這也是自2010年第四季度以來首次出現凈售金的季度，但主要由兩家央行的集中賣出導致——烏茲別克斯坦央行和土耳其央行，其他一些國家央行的購金量溫和增長。

除了央行，銀行、其他機構和散戶都是黃金的持有者。金融屬性之外，實物需求也是關鍵。在過去的20年中，黃金珠寶首飾通常占年度需求的50%至60%。尤其是在印度和中國，婚慶、宗教等傳統文化因素使得黃金在這些地區長期保持穩定的需求。高科技產品也占了黃金需求的10%。“相比起來，比特幣的持有結構不夠分散，有時可能出現操縱。盡管比特幣也能用來支付，但僅是在有限場景。” 上述幣圈人士對記者表示。

因此，比特幣絕非“新黃金”，正淪為一種“博傻游戲”。

低利率下盛宴暫時延續

但就現實情況而言，基本面不是目前的主導因素，流動性成為驅動市場的首要因素。

12月21日，美國終于通過了最新的9000億美元財政刺激計劃。早在今年3月，美聯儲就開啟了無限量化寬松(QE)，并和美國財政部聯手支持經濟，“債務貨幣化”已經開啟。在截至9月底的2020財年，美國聯邦預算赤字達創紀錄的3.1萬億美元，是去年赤字9840億美元的三倍，也比新冠大流行之前2月政府的估計要高出2萬億美元。同時，美聯儲在12月議息會議上宣布維持每月至少1200億美元的購債量，機構則預計明年美聯儲仍將擴表1萬億~1.5萬億美元，政策邊際收緊最早可能也要到2022年初。

在新的平均通脹政策框架下，美聯儲將對通脹有更高的容忍度，即使超出2%，也可能會在一段時間內維持零利率，直到整個商業周期的平均通脹達2%。這種預期激發了市場對加密貨幣的投資熱情。

當前，美國國債與可比國債通脹保值證券(TIPS)的收益率差持續擴大，美國10年期盈虧平衡通脹率觸及1.87%，創2019年以來新高。大部分期限的盈虧平衡通脹率都創下2010年以來最高值，高于美聯儲多年來一直未能實現的2%通脹目標。有“新債王”之稱的岡德拉克近日大膽預言，美國通脹率可能在未來幾個月內達到低谷，明年可能升至2.25%至2.4%。

對于通脹的擔憂也觸發美元大跌，并催生了大量黃金買盤的涌現。截至12月21日16：00，2021年3月到期的白銀期貨大漲3.5%，報在27美元/盎司附近，重回今年8月的高位。

與過去的牛市不同的是，此次有更多機構將觸角伸向了比特幣等加密資產。大量CTA(商品交易顧問)策略基金的追逐目標從標普500指數轉向馬來西亞棕櫚油、中國塑料，如今到了比特幣。隨著比特幣逼近24000美元，大量CTA試圖在加密貨幣世界中利用動量、趨勢跟蹤和價格套利賺錢。根據摩根大通的研究，CTA和各種勢能追逐機器已成今年推動加密貨幣暴漲的巨大力量。

一些受限于合規要求而無法直接投資加密資產的華爾街機構也開始通過加密資產信托進行布局，這樣可避免處理數字錢包和托管私鑰問題。灰度基金旗下的比特幣信托(GBTC)總持倉量已近57萬枚，相較6月初的36萬枚持倉量，不到半年就增長了58.3%。【責任編輯/常華】

來源：第一財經

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