陸正耀暗戰(zhàn)公司控制權(quán)，瑞幸4000家門店何去何從？

用最快的速度上市，十三個月后，“瑞幸神話”又以最快的速度終結(jié)。

6月29日，瑞幸在納斯達(dá)克停牌，之后正式進(jìn)入OTC(場外交易市場)進(jìn)行交易。在OTC開盤后，瑞幸一度暴跌30.07%，報價0.965美元。

在早前的6月26日，瑞幸官方就發(fā)布了決定退市的消息，并稱已于24日決定撤回召開聽證會的請求，且在上訴期滿后，納斯達(dá)克還將發(fā)出一份正式的退市通知。

受該消息影響，6月27日，瑞幸開盤即出現(xiàn)大幅下跌，盤中六次熔斷，最終收跌為54%，報價1.38美元，總市值3.47億美元，創(chuàng)下了歷史新低。而這也成為瑞幸咖啡在美股交易的最后一夜。

在國內(nèi)消費市場層面，瑞幸官方則表示，線下4000家門店依然正常運營。且在6月29日退市當(dāng)日，瑞幸還推出了10款新品“納瑞冰”，并開售此前推出的精品掛耳系列。一切行動似乎都表明，瑞幸的線下門店未受退市風(fēng)波的影響。

6月29日上午，《中國企業(yè)家》記者走訪朝陽區(qū)望京商圈的多家瑞幸咖啡門店，對于退市一事及門店具體銷售單量，店員皆不愿多談。

其中，有寫字樓自提店的員工向記者提供數(shù)據(jù)：該門店每日售賣杯數(shù)在500杯左右。而在記者駐足該門店的10分鐘內(nèi)，已有不少于10人進(jìn)入門店點單。而在數(shù)百米外的另一家瑞幸街邊門店，有順豐工作人員表示，該門店的配送人員每日保持在6~7名，且每人每天的外賣單量在20~30單之間。

此外，在瑞幸北京的一家旗艦門店里，也有工作人員表示，該門店的每日售賣杯數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過“500”，“甚至沒有感覺受到疫情的影響”。

但也有效益不好的門店在陸續(xù)關(guān)閉。

早前，瑞幸官方曾對《中國企業(yè)家》回應(yīng)，“受疫情等相關(guān)因素的影響，瑞幸咖啡確實在進(jìn)行正常的門店優(yōu)化，對個別效益不好或客戶覆蓋重合的門店進(jìn)行‘關(guān)停并轉(zhuǎn)’，同時持續(xù)新開門店，這也是公司門店戰(zhàn)略調(diào)整的方向?！?/p>

可以肯定的是，當(dāng)下的瑞幸在被迫放棄上市公司身份后，卻并沒有放棄中國的消費市場。但在退市的當(dāng)口下，瑞幸內(nèi)部的“管理權(quán)爭奪”問題日益凸顯。

爭奪瑞幸的控制權(quán)

6月26日晚間，瑞幸咖啡除發(fā)布“退市”聲明外，還在納斯達(dá)克官網(wǎng)接連發(fā)布了另外兩份公告，而這兩份公告也各自代表了瑞幸內(nèi)部的不同勢力。

其中一份公告表示，瑞幸將于7月2日召開董事會，考慮關(guān)于董事長陸正耀的辭職提議。

該份公告稱，董事會多數(shù)董事根據(jù)特別委員會呈交的調(diào)查結(jié)論和建議，提出這項辭職和免職要求。且特別委員會是根據(jù)正在進(jìn)行的內(nèi)部調(diào)查得到的文件及其它證據(jù)，以及對陸正耀在內(nèi)部調(diào)查中配合程度的評估做出的建議。

而第二份公告則確立了7月5日將召開的另一場特別股東大會的決議。

實際上，瑞幸將于7月5日召開的特別股東大會，是由陸正耀控制的家族基金6月19日發(fā)起的，將對是否解除董事、獨立董事邵孝恒(Sean Shao)，以及董事黎輝、劉二海、陸正耀的職務(wù)進(jìn)行投票討論。在該份公告中，陸正耀雖也進(jìn)行了“自我罷免”，但若邵孝恒的職務(wù)被解除，股東大會還將另外討論任命Ying Zeng、Jie Yang兩位新董事的決議。

但很快，“解除邵孝恒職務(wù)”的提議就遭遇了瑞幸董事會的“建議反對”，理由是，邵孝恒也是目前董事會特別委員會的主席，罷免其職務(wù)，正在進(jìn)行的內(nèi)部調(diào)查可能會受到干擾。而這也正是7月2日——“考慮關(guān)于董事長陸正耀辭職提議”的第一場董事會所召開的原因。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌對《中國企業(yè)家》表示，這意味著，陸正耀和以邵孝恒代表的“非陸正耀”一方在進(jìn)行瑞幸的控制權(quán)爭奪。

沈萌認(rèn)為，“陸正耀一方要維護(hù)自己的權(quán)利不被損害，非陸一方則希望盡早和陸切割不至于引火燒身，這說明瑞幸內(nèi)部的立場分歧已相當(dāng)嚴(yán)重。這也表示，對于瑞幸咖啡本身，退市不代表‘終局’，而是另一場大戲的開始。”

從目前瑞幸的股權(quán)信息來看，最大的持股方依然為陸正耀，其占有瑞幸咖啡25.75%的股權(quán)，前CEO錢治亞持股16.6%，陸正耀的姐姐Sunying Wong為實際控制人的Mayer Investments Fund持股10.46%。數(shù)據(jù)表明，“陸正耀方”目前仍持股52.81%，而黎輝與劉二海，則各分別持股10.03%與5.69%。

在此前，陸正耀也曾對美國證監(jiān)會的強(qiáng)制退市有過“抗?fàn)帯薄?/p>

在1月31日，渾水發(fā)布做空報告后，瑞幸曾公開對報告內(nèi)容表示“堅決否認(rèn)”。但在兩個月后的4月2日，瑞幸又突然把矛頭指向公司的COO劉劍，自曝其涉及22億美元的財務(wù)造假。

5月中旬，納斯達(dá)克首次對瑞幸發(fā)布退市通知。此時，陸正耀曾公開表示“痛心”與“不理解”，并計劃就此舉行聽證會，在調(diào)查結(jié)果公布前，仍繼續(xù)保持上市。隨即，瑞幸咖啡管理層重組，陸正耀退出公司治理委員會名單，并宣布撤下原瑞幸咖啡CEO錢治亞的職務(wù)，任命瑞幸董事及高級副總裁郭瑾一擔(dān)任代理CEO。

此后，瑞幸股價連續(xù)多日持續(xù)上漲，但仍難掩資本市場的頹勢。

那么，瑞幸為什么要于此時放棄召開聽證會的請求?其實在一些內(nèi)部人士看來，瑞幸退市早已是定局。

瑞幸或也意識到，聽證會上的“抗?fàn)帯辈⒉粫咕置姘l(fā)生轉(zhuǎn)變。此外，在退市后，瑞幸仍可在OTC進(jìn)行場外交易，除非剩余股東數(shù)量不足300人。但不論是“粉單市場”還是OTCBB(場外柜臺交易系統(tǒng))，流動性與交易量都過少，這也意味著，對現(xiàn)階段還持有瑞幸股票的投資者而言，會造成較大損失。

商業(yè)模式是否真正成立?

與納斯達(dá)克告別，僅是對瑞幸造假追責(zé)的第一步。不論瑞幸董事會如何更替，瑞幸咖啡都將面臨巨額罰款，且來自國內(nèi)的壓力同樣不小。

早前，北京市中銀律師事務(wù)所律師付明德曾向《中國企業(yè)家》介紹，根據(jù)今年3月新修訂的《證券法》，對于境外的上市公司，但凡擾亂國內(nèi)市場秩序、損害國內(nèi)投資者合法權(quán)益的，中國法律也有“長臂管轄權(quán)”。

不過中國證監(jiān)會對于瑞幸事件的處罰力度究竟如何，還要等官方宣布。

一位美股中介機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人向《中國企業(yè)家》表示，此前中國證監(jiān)會很少出面參與處理此類事件。且在更多人看來，瑞幸的造假事件極有可能成為中美“跨境合作監(jiān)管”的標(biāo)志性案件。此前，中國證監(jiān)會對于A股市場的財務(wù)造假問題也十分頭疼。

4月3日，中國證監(jiān)會曾發(fā)布聲明，對瑞幸咖啡財務(wù)造假事件高度關(guān)注并強(qiáng)烈譴責(zé)，同時表示，會按照國際證券監(jiān)管合作的有關(guān)安排，依法對相關(guān)情況進(jìn)行核查。

4月27日，中國證監(jiān)會再度發(fā)聲，稱就跨境監(jiān)管合作事宜已與美國證監(jiān)會溝通，美國證監(jiān)會也作出了積極回應(yīng)。

但上述中介機(jī)構(gòu)人士也強(qiáng)調(diào)，瑞幸事件并沒有降低美國資本市場對優(yōu)秀中國企業(yè)投資的熱情。在2020年上半年，赴美上市的中概股企業(yè)有16家，與去年同期相差無幾。

對于此時的瑞幸咖啡，當(dāng)下最有價值的資產(chǎn)又是什么?

一直以來，瑞幸都希望通過數(shù)字技術(shù)改變傳統(tǒng)咖啡品牌以門店為主的成本結(jié)構(gòu)。在瑞幸自曝財務(wù)造假后，很多人關(guān)注其建立的品牌價值與用戶數(shù)據(jù)。目前媒體和投資人關(guān)注的焦點，是瑞幸超過4000家的線下門店，將何去何從。

但不論是門店還是數(shù)據(jù)，這些資產(chǎn)或仍無法抵消巨額賠償。

除集體訴訟外，瑞幸還將遭到中美兩國監(jiān)管部門的嚴(yán)厲處罰。據(jù)美國的《薩班斯法案》規(guī)定，若上市公司提供不實財務(wù)報告和故意進(jìn)行證券欺詐，對個人和公司的罰金最高可達(dá)500萬美元和2500萬美元，涉案人士會被判處10年至25年的監(jiān)禁。

或正因此，在包括沈萌在內(nèi)的很多人看來，瑞幸的整體價值依然趨于零，未來則取決于是否會出現(xiàn)接盤的“白馬騎士”。

但最終無論誰來接盤，都要看瑞幸的商業(yè)模式是否真正成立。

在2019年5月召開的瑞幸合作伙伴大會上，錢治亞曾表示，瑞幸咖啡的單杯成本已經(jīng)從2018年一季度的28元降至2019年一季度的13.3元。

此后《財新》也報道稱，一杯售價24元的瑞幸咖啡，原材料成本在4元~5元，房租成本在1.5元~2元，此外人工成本為4元~5元，這與錢治亞13.3元的自曝成本吻合。但在此前，錢治亞也曾透露，為搶占用戶市場，瑞幸曾燒掉補(bǔ)貼超過10億元。但從后期瑞幸的財報也能看出，平攤到每杯咖啡的補(bǔ)貼成本以及高額的廣告投入成本被單獨劃分出去了，未列在每杯咖啡的成本之內(nèi)。

更早前，郭瑾一在接受《中國企業(yè)家》采訪時曾表示，希望“小藍(lán)杯”能成為中國咖啡市場的“平權(quán)者”，并表示“做咖啡的都是很有情懷的人”。

雖然瑞幸的造假事件與絕大多數(shù)門店員工都沒有直接聯(lián)系，退市暫時也沒有直接影響門店運營。但瑞幸想要擁有造血能力，未來必將關(guān)閉三四線城市的大量門店?？梢灶A(yù)見的是，在北京、上海等一線城市，很多咖啡消費群體對單杯價格的變化并不那么敏感，但消費頻次一定會隨著補(bǔ)貼的取消而發(fā)生改變。

如果瑞幸繼續(xù)保持12元~13元每杯的成本價格水平，未來瑞幸的補(bǔ)貼一旦取消，單杯咖啡的售價上漲，瑞幸的門店還能保持多少客單量還是一個問號?！矩?zé)任編輯/鄒琳】

來源：中國企業(yè)家

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