從渾水質疑網秦這件事，我們能窺見：做空機構的兩面性，中概股危機的根源，未來成功赴美上市的關鍵

【IT時代周刊深度觀察】做空機構渾水再次對網秦發難。近日，當網秦遞交截至2013年12月31日年度報告文件Form 20-F，并遞交獨立特別委員會調查結果，否認存在渾水所指的造假行為后，網秦股票隨即呈現出中概股罕見的大漲態勢。不過，渾水創始人卡爾森-布洛克(Carson Block)卻稱，網秦“仍是個重大騙局”，“考慮到該公司股價在最近大幅上揚，很明顯這仍然是一支內幕交易十分猖獗的股票。我們也希望監管機構能夠盡快介入，展開調查，以避免投資者遭受更大的損失?！本W秦人士在回應《IT時代周刊》記者的采訪時，未回應渾水的相關問題，僅稱中文版的財報發布后，會與記者進行聯系。

我們不妨將眼光擴大一些。遭遇做空機構的質疑的，遠不止網秦。事實上，近年來，中概股與做空機構的攻防戰從來就未停止過。他們有的被做空機構擊敗退市，有的則反擊成功堅持了下來。我們能夠看到的，不光是一個又一個的例子，我們也能窺見隱藏在其中的做空機構的兩面性，以及中概股危機的根源等等。

網秦的底氣與煩惱

網秦似乎很難擺脫渾水的糾纏。就在幾天前，渾水還通過Twitter發布指責網秦仍在作假的消息，這讓網秦的股價一度大跌了20%。而雙方的“恩怨”在一年前就已出現，去年10月，渾水報告將網秦評級為“強烈賣出”，稱其中市場份額、產品安全、負債表、收購業務等都存在造假行為。渾水認為網秦整個公司都是一個大騙局，大量營收系虛構，而收購活動很可能涉及詭異交易或貪腐。公司價值為零。用詞極為激烈。網秦也迅速發表聲明對此作出了回應，網秦創始人林宇當時稱，網秦已在中國內地對渾水提起訴訟，并呼吁在美上市的中國公司建立“反渾水同盟”組織，共同對抗做空機構。

《IT時代周刊》記者在采訪時發現，對于渾水對網秦的持續質疑，市場和業界呈現出了不同的態度。一種觀點認為，網秦的發展方向和業績并不像渾水描述得那樣，一次次與渾水的“攻防戰”，并未將網秦拖垮，資本市場對于網秦的表現，還是很肯定的，這從股價上就可以看出來。另一種相反的觀點則認為，渾水的觀點不無道理，網秦的確存在作假行為，有媒體就援引業內資深美股分析師的話說，“就算沒作假網秦也沒有業務，網秦的安全業務你有看到裝機量嗎？”

網秦已經經歷了一次業務上的轉型。去年10月時，網秦曾宣布將從以移動安全產品為核心業務，更改為以移動安全、手機游戲、企業移動化、移動廣告搜索等業務為核心的移動互聯網平臺型公司。在去年，網秦完成了對飛流、國信靈通、睿峰的收購，將業務延展至手機游戲和企業移動化服務。新的模式顯示，網秦傳統的移動安全業務將逐漸被手機游戲、企業移動化等替代。

有投資者表示，從網秦的SP發家史，到上市前被央視3·15曝光，這個公司一直都沒有給人足夠的信任感?！艾F在國內有多少人使用網秦手機衛士或者網秦手機殺毒？現在渾水只不過是把公眾的懷疑集中拋出來”?！熬W秦目前仍然無法讓大眾和投資人相信其用戶的真實性，但是空頭也無法完全證明網秦財務報表作假，所以這種投資機會不屬于常人，最好的方式就是回避不參與，這已經超出絕大多數人的能力”。

與此相對應的是，去年時網秦董事會成立獨立特別委員會，對渾水報告內容進行獨立的評估和調查，在今年6月已有結果，報告顯示，未發現網秦存在任何渾水指控的欺詐行為。并且，網秦還受到了其合作伙伴的公開支持，包括華為、中興通訊、酷派、聯想在內的知名廠商，都確認了與網秦的合作關系。實際上，早在去年9月時，網秦就已與華為、中興和聯想簽署了合作協議，這些手機廠商的產品會預裝網秦的移動安全解決方案。

《IT時代周刊》記者通過調查了解得知，除了手機廠商，網秦還獲得了國內三大電信運營商的支持，其中，網秦與中移動合作的是咪咕音樂平臺上的音頻文件搜索技術，在聯通的應用商店中，則可以下載到網秦家庭衛士，今年8月時，網秦又宣布與北京電信合作微樂動態壁紙、動態鎖屏及動態主題等產品和服務。通過這些合作，也可看出網秦與這些大廠和運營商的關系，非一般類似企業可比。

該如何看待做空機構“難為”中概股

遭遇國外做空機構質疑的，并非只有網秦。包括新東方、500彩票網、世紀互聯、分眾傳媒、奇虎360等在內的國內企業，均與做空機構打過“交道”，也多次被中概股訴至公堂。雙方互有“輸贏”，有的被做空機構擊敗退市、有的則反擊成功堅持了下來。例如500彩票網與世紀互聯，就通過詳細地回應，讓公司的股票停止了下跌。

經過梳理，記者發現，做空機構如渾水，近年來已多次對中概股提出過質疑，這從2010年時就已開始。當年年底時，遭遇做空機構渾水質疑的綠諾科技，被納斯達克作出“退市”裁決。隨后，中概股危機愈演愈烈，特別是2011年中旬以來，中概股“做空”、“財務造假”、“停牌”、“退市”等消息屢屢出現。中概股退市潮一度蔓延，2012年年底時，國內財經網站i美股曾發布統計，從2010年4月至2012年11月20日，美股市場共有45家中國公司提出或者完成私有化，其中順利完成私有化的公司有17家，正在私有化過程中的公司有21家。這些凸顯出了中概股本身普遍存在治理結構、盈利能力、企業風險等問題。

由此可見，由于頻頻出現造假事件，被渾水、香櫞等做空機構攻擊，讓中概股在2011年和2012年遭遇了“嚴冬”，特別是2012年，全年只有YY和唯品會兩個公司成功IPO，而同年時中概股退市的公司卻多達逾30個。這樣的嚴重危機，讓美國資本市場加強了監管，直到如今也并未放松?！叭绻衲晟鲜械闹袊髽I仍舊未能改變美國投資者的印象的話，恐怕‘嚴冬’還會重新到來”，有財經界人士對記者表示。

在一定程度上，這也是中概股存在誠信問題的體現。獨立經濟評論家葉檀最近在自己的文章里就寫道，“中概股危機并不是針對中國公司的陰謀，而是一次中國公司誠信領域熱癥大爆發，正是一次刮骨療毒的機會。不僅在北美，現在蔓延到歐洲，而中國投資者無法選擇，只能坐視市場失靈、被電擊、繼續失靈、繼續電擊”，“丟臉到現在，股票市場最重要的是底線游戲規則的建立”。

再來看這些做空機構，其實也存在兩面性。海外股票市場存在做空機制，這早已被形容為是資本市場上的一條條“鯰魚”，一定程度上，可以凈化資本市場中的虛假與糟粕。那些被做空機構質疑的中概股，往往存在漏洞，因此，做空機構存在的意義在于，國內企業在獲得海外資本孵化的同時，必須增強自我約束、提高公司治理的透明度，以便隨時應對“揭黑者”的質疑。而由此產生的連鎖反應則是，隨著對做空機制了解的漸漸深入，部分國人開始以更理性的態度來看待做空。更重要的是，國人自此以后或將以更加客觀的維度去評價做空機構在股市中所發揮的作用。作為成熟資本市場體系的重要組成部分，做空機制本身就對投資市場具有一定的監測和制衡，更是一種以市場手段保護投資者利益的重要手段。有業內人士就認為，做空機制的存在是為了樹立一種健康的投資理念，某種意義上說不是渾水是清水。中國整個股市長期以來一直不大健康，存在了大量的欺詐、不誠信、損害投資者利益的行為，中國應該希望這種做空是一種市場化的監督體制和懲罰機制，并適應和接納它。

除了積極的一面，做空機構也有著消極的一面。新華網曾評論，“對于沉疴已久的中國股市而言，做空機構可以起到類似第三方監督機構的作用。但當做空機構受到巨額利潤誘惑，惡意做空就已然失去其“監督者”的道德高地，變成不擇手段的逐利者，并已形成一條暴利的產業鏈”?！白隹諜C構、對沖基金、集體訴訟機構等在做空食物鏈上環環相扣。他們的慣常做法是到處尋找那些美國市場上存在小問題的中國公司，然后雇人收集證據，此后，撰寫唱衰研究報告，同時雇用操盤手做空這些公司的股票”，有專業人士這樣表示。

拋開做空機構的影響不談，有觀點認為，隨著資本市場的日趨完善，未來赴美上市的成敗與大環境冷熱再無必然的聯系，而更多是看企業本身在商業模式上的創造性和可持續性。隨著美國投資者對中概股的了解加深，如果商業模式和財務狀況存在隱憂，也將助推投資者在美國股市整體發展預期下滑的趨勢下選擇迅速退出?！叭绻髽I本身沒有健康的商業模式，沒有大的增長空間，想投機取巧上市圈錢，是無法抵御海外資本市場的風浪的”，紀源資本管理合伙人童士豪曾坦言?！矩熑尉庉?劉佳慶】

來源：IT時代網

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