余額寶已經觸到互聯網金融“天花板”的三大理由：本質無創新，打政策擦邊球，遭遇傳統銀行截殺

【IT時代周刊深度觀察】隨著互聯網金融的日漸發展，以余額寶為代表的第三方支付類理財產品的弊端也逐漸顯現出來。

從2013年6月13日正式上線至今，余額寶已經滿一周年。作為一項聯接貨幣基金的增值服務，在互聯網金融的大背景下，余額寶對于公募基金乃至整個金融市場產生的震蕩遠遠超出了大多數人的預想。

從2013年6月13日，余額寶正式上線，此后一年中，該產品的客戶數量和管理資產規模出現爆發式的增長：截至2014年2月底，余額寶用戶數達到8100萬戶，資金規模超過5000億元，成為全球四大貨幣基金；截至2014年3月31日，余額寶資金規模達到5413億元。據了解，截至目前，余額寶的用戶數量已經超過了1億戶。

余額寶的成功，使得原本為中小型基金公司的天弘基金在過去的一年中異軍突起，實現彎道超車。不僅如此，余額寶還拉動了在線理財產品的大爆發，“寶類基金”不斷出現并迅速擴張。在更廣闊的層面，余額寶在過去的一年中更是引領了一場具有顛覆性的互聯網金融革命。以余額寶為發端，互聯網證券、P2P、眾籌等互聯網金融新興業態層出不窮，已經呈現多元化發展趨勢。

余額寶的優勢作用明顯，但是它所存在的問題也逐漸暴露出來。截止今年六月，余額寶的7天年化收益率持續下滑，已經跌破5%，收益率破4%近在眼前。余額寶的發展已經觸到了天花板。

為什么這么說？

首先，余額寶本質上并不是嚴格意義上的金融創新。

馬云認為傳統的互聯網金融只服務20%，他認為這樣的金融機構是無法支撐未來三十年的經濟發展的，但是顛覆傳統互聯網金融服務的絕不是目前的余額寶。

互聯網金融就是普惠金融，而普惠金融等于低成本和高效率。任何一個行業，如果你把成本降下來，效率提高了，這個行業一定會發生翻天覆地的變化。而支付寶的余額寶，它只不過是對接了一個貨幣基金，只是使交易本身更加便捷了，并不是一個嚴格意義上的金融創新。

有業內人士把互聯網金融的發展劃分為3個層次：第一個層次是，利用互聯網技術為手段提高傳統金融的效率，銀行網銀、第三方支付、網上基金代銷屬于這個范疇；第二個層次是，利用互聯網的技術和思想改變交易結構，阿里金融、P2P屬于這個范疇；第三個層次是，利用互聯網顛覆傳統金融。而支付寶的余額寶還只是處在第一個層次的范疇。

按民生銀行董事長董文標的說法是，對傳統銀行挑戰、對商業銀行的挑戰，首先是利率市場化，這個會帶來很大的影響，再一個是金融脫媒，最后才是互聯網金融，互聯網金融企業創造的金融方式方法、解決方案給銀行帶來挑戰。

但是余額寶雖然帶來了顛覆，但它卻是一個比較容易模仿的產品。才幾個月就有競爭對手出現，而且競爭對手中除了第三方支付的互聯網公司，還有傳統銀行。隨著競爭對手的出現，余額寶的年化收益率也在逐漸變低。

而且，對于余額寶這樣的業務，阿里是沒有從中賺到太多利潤的，事實上，他們甚至在貼錢做這件事。舉個例子，如果他們的手頭上有一千億，他們可能只敢拿出三百億去做回報率很高的理財產品。剩下的七百億，只能放到比較低的、甚至是活期銀行賬戶里面，最終的平均收益達不到6%，比這個要低。但是承諾的要給6%，所以只能貼錢。

其次，余額寶受到政策監管的掣肘。

支付業務是銀行業務的核心，為要保證支付的安全，為要保證在支付業務當中不出現反洗錢等犯罪行為，監管當局會對第三方支付業務進行比較嚴格的管理。

央行在發放第三方支付牌照時，非常清晰的要求第三方支付僅僅是完成小額支付，且要求第三方支付的資本金要和他所存款的客戶的沉淀資金有一定的比例，是它的十分之一。

此外，和連接的銀行也有一定的限制，是五家銀行，超出五家銀行之外是要增加對資本金和備付金的要求。這些要求之所以提出來，就是要保證支付結算客戶資金的安全，和不會有人利用支付結算來進行犯罪行動和洗錢的行為。

當前第三方支付并未嚴格執行央行的初衷，如果嚴格執行央行初衷，第三方支付逐漸的就都會回歸到專業領域當中的支付去。

第三方支付銷售金融產品會在傳統金融業務的網上銷售中失去強勁的勢頭。傳統金融機構掌握著非常健全的支付結算系統和幾億的客戶賬戶，當他們認識到這個問題時，憑借著他們的支付能力和眾多的賬戶數量，在網上銷售金融產品有強大的競爭優勢。

而打法律的擦邊球是在刀刃上行走的行為。現在的互聯網金額處在一個灰色地帶，許多行為是在法律中沒有定義的，一旦國家蓋棺定論，很可能就要卷鋪蓋走人。鑒于金融行業的高杠桿性，互聯網金融公司一旦遭遇政策風險，能翻身的可能性就很低了。

第三，余額寶可能遭遇傳統銀行轉型互聯網金融抄底。

第三方支付銷售金融產品會在傳統金融業務的網上銷售中失去強勁的勢頭。

一方面，余額寶推進了傳統銀行的轉型。

隨著越來越多的活期存款向余額寶轉移，“余額寶推高了市場利率”的說法流傳開來，更有甚者，將余額寶形容成趴在銀行身上的“吸血鬼”沒有承擔經營風險便獲得暴利，抬高了社會總體融資成本。然而，相對于抬高社會整體融資成本，余額寶在過去的一年中更多是推動了利率市場化的進程。這個作用已經遠遠超出了余額寶作為貨幣基金本身的意義。

之所以這么多人選擇買余額寶，正是因為管制之下的個人儲蓄利率和放開的金融機構協議存款利率之間存在利差，兩者之間存在無風險套利機會。這種監管套利的出現正是源于制度的不完善和利率的非市場化。而余額寶的核心貢獻在于確立了余額資金的財富化，確立了市場化利率的大致刻度，有利于推動利率市場化進程。余額寶等寶寶類理財產品成為促使傳統金融行業變革的“鯰魚”。

另一方面，傳統銀行的轉型也加劇對余額寶的擠壓。

支付寶的出現對于打破銀行支付壟斷、引入競爭機制具有重要意義，但其資金源頭仍從屬于商業銀行的存貸款，顯然是個約束。在一周年之際，實現規模急劇擴張的余額寶也面臨新的挑戰。收益率的逐漸下滑，同類產品的不斷出現，都在迫使其進行更深層次的創新。

因為余額寶更多的是渠道創新而非商業模式的創新，復制成本較低。而且余額寶是中國利率市場化過渡階段的過渡產品，在中國存款利率沒有完全放開，金融產品不夠豐富的情況下其優勢比較明顯，未來，伴隨著利率市場化進程的推進，滿足各種風險、收益需求的產品會更多，其優勢將不再那么明顯。在打破剛性兌付之后，商業銀行理財產品的發展對其也將起到一定替代作用。【責任編輯/馮敏】

來源：IT時代網

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