美聯(lián)儲(chǔ)加速緊縮的底氣：美債發(fā)的也少了

由于稅收收入強(qiáng)勁增長和疫情支出減少，美國財(cái)政部不斷縮減了國債拍賣規(guī)模，這也在一定程度上減輕了美聯(lián)儲(chǔ)量化緊縮的影響，“重要的是要認(rèn)識(shí)到QE和QT的效果并不是對(duì)稱的”。

不斷削減的預(yù)算赤字使美國財(cái)政部得以減少長期債券的發(fā)行，為美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE提供了緩沖。

在疫情期間，為了支持金融市場和經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)開始進(jìn)行量化寬松QE，旨在幫助維持整個(gè)經(jīng)濟(jì)對(duì)商品和服務(wù)的需求。其效果是美聯(lián)儲(chǔ)主要由國債和抵押貸款證券組成的資產(chǎn)組合增加了一倍多，規(guī)模達(dá)到約9萬億美元。

從今年6月開始，美聯(lián)儲(chǔ)開始縮減持有的債券規(guī)模，開始任由部分債券到期而不予置換。下個(gè)月，美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備將這一過程的速度再提高一倍，這一過程旨在進(jìn)一步從金融體系中抽出疫情時(shí)期的刺激政策所釋放的流動(dòng)性。

一些專家曾警告稱，美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)可能會(huì)大幅增加投資者可獲得的新國債的供應(yīng)量，壓低國債價(jià)格、提高國債收益率。

然而，情況恰恰相反。

由于稅收收入的強(qiáng)勁增長和疫情支出減少，推動(dòng)借款需求下降，美國財(cái)政部自2021年底以來一直在縮減其國債拍賣規(guī)模。今年6月，美聯(lián)儲(chǔ)正式開始縮減資產(chǎn)負(fù)債表，并宣布會(huì)繼續(xù)這一過程。

自6月中旬以來，作為經(jīng)濟(jì)基準(zhǔn)的長期美國國債收益率非但沒有上升，反而下降了，因?yàn)橥顿Y者押注經(jīng)濟(jì)放緩將迫使美聯(lián)儲(chǔ)很快停止加息。這進(jìn)而推動(dòng)了股市反彈，標(biāo)普500指數(shù)從6月16日的低點(diǎn)反彈了13%。

美聯(lián)儲(chǔ)開啟量化緊縮QT的進(jìn)程，長期以來一直困擾著投資者。雖然現(xiàn)在就斷定美聯(lián)儲(chǔ)的舉措不會(huì)對(duì)市場造成沖擊還為時(shí)過早，但近幾個(gè)月來股市和債市的強(qiáng)勁反彈表明，兩者之間的關(guān)系比許多分析師想象的要復(fù)雜得多。

QE和QT之間的一個(gè)重要區(qū)別是，通過QE，美聯(lián)儲(chǔ)可以選擇購買什么債券，確保這些債券中至少有一部分是長期債券。當(dāng)政府把這些債券投放到市場上時(shí)，它可以通過發(fā)行短期票據(jù)而不是長期票據(jù)和債券來籌集資金，這就大大降低了QT的影響。

據(jù)媒體報(bào)道，杰富瑞固定收益部門的高級(jí)副總裁兼貨幣市場經(jīng)濟(jì)學(xué)家 Thomas Simons 表示：“重要的是要認(rèn)識(shí)到QE和QT的效果并不是對(duì)稱的。”

他指出，可以預(yù)見的是，縮減預(yù)算赤字會(huì)減輕量化緊縮的影響，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)正努力給火熱的經(jīng)濟(jì)降溫。

一些分析師還指出，財(cái)政部通常會(huì)先發(fā)行短期國債，然后再將其轉(zhuǎn)化為較長期債券，以滿足新的大規(guī)模融資需求。Simons 認(rèn)為，按照這種模式，美國可能只有在2023年底左右才會(huì)開始重新增加票據(jù)和債券的發(fā)行規(guī)模;在那之后，市場還需要一段時(shí)間才能感受到影響。【責(zé)任編輯/安寧】

來源：華爾街見聞

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