中美天使投資政策PK，美國靠減稅，國內引導基金作用顯著

【IT時代網、IT時代周刊編者按】中美之間天使投資的政策如何?作為全球天使投資領先的美國，為打造良好投資環境并推動天使投資的發展，整個國家自上而下都出臺了各類優惠政策，其中減免資本所得稅是主要刺激手段，而在中國，國家層面天使投資優惠政策頻出，引導投資、出資參股、財稅優惠三部曲促進中國天使投資發展。

自政府大力推動創新創業，加大力度優化國內創業環境以來，各級政府響應大眾創新創業、建設面向大眾的“眾創空間”的號召，相繼出臺了政府引導基金、稅收優惠以及鼓勵扶持天使投資的相關政策。據清科集團旗下私募通統計，2015年上半年，由專業天使投資機構新募集的41支天使投資基金總額達到8.48億美元，創同比新高。投資方面，2015年上半年天使投資市場持續高溫，共發生809起投資案例，投資金額總數超過7.42億美元，案例數同比增長126.1%，投資金額同比增長183.6%。

清科研究中心根據中國天使投資市場飛速發展的現狀，對中國當前各類支持天使投資的政策進行了梳理，從國家層面及各省市和創業園區針對天使投資出臺的政策進行歸納，基本可分為三類：政府引導基金、扶持優惠(包括鼓勵型政策和稅收優惠)和投資人備案制度。此外，通過對比國外部分主要國家先行的資本利得稅優惠甚至抵免以及聯合投資政策，發現中國當前天使投資扶持政策在天使投資稅收優惠、引導基金參股投資機構減少限制、劃清天使投資與創業投資概念等方面仍存在許多不足。此篇《2015年中國天使投資政策研究報告》，梳理了中國現行天使投資優惠政策，并參考歐美發達國家政策特點及優勢，以期對國內天使投資行業提供一份政策的詳解及發展建議以饗業界。

境外各國針對天使投資優惠政策大同小異，減免資本利得稅是主要刺激手段

作為全球天使投資領先的美國，為打造良好投資環境并推動天使投資的發展，整個國家自上而下都出臺了各類優惠政策。在聯邦政府層面，美國出臺的《國內稅收法典》中雖然沒有直接指明對“天使投資人”提供稅收優惠，然而其對“中小企業投資者”的長期投資規定了特別資本利得稅的優惠，也就是對天使投資者投資創業企業的直接鼓勵。法典中的1202、1045和1244條款中分別體現了對投資人持有5年以上資本利得50%減征、再投資稅收抵免以及資本損失視為普通損失等優惠政策。因此，該優惠政策也可間接視為美國聯邦政府對“天使投資人”的稅收優惠。而在后期，美國在爆發金融危機時，政府連續地提升對中小企業投資者的資本利得稅免征的方法，通過對天使投資進行連續刺激性激勵來撬動社會資本一同抵御金融危機，為中小企業以及創業者引入資本支持渡過難關。

在美國，除聯邦政府層面階段性臺稅收優惠政策之外，有超過1/3的美國州政府出臺了鼓勵天使投資發展的稅收激勵政策，比聯邦政府層面的稅收激勵更為普遍、更全面強勢地刺激了美國天使投資的發展。

同樣，稅收減免是歐洲各國最主要的推動天使投資發展的方法之一。縱觀全球天使投資稅收優惠方面最普遍的鼓勵性政策為資本利得稅的直接減免，資本利得在獲得后特定時間內可延期納稅或部分抵免稅收，以及投資退出時產生損失部分轉化為抵扣普通所得。進而促進高收入人群將本應繳納的稅收部分投資于初創企業，同時在投資獲利時進行二次投資產生良性投資循環，并且由國家承擔部分風險，為投資者提升投資信心。

中國國家層面天使投資優惠政策頻出，引導投資、出資參股、財稅優惠三部曲促進中國天使投資發展

從2014年起，中國扶持鼓勵天使投資發展的政策頻出。至2015年上半年結束，共有8部相關文件提及發展中國天使投資。我國現有天使投資扶持政策主要側重于三個方面：引導投資、出資參投、財稅優惠。

引導投資    天使投資作為推動創新經濟，深化經濟體制改革的持續性動力源泉，健康地引導社會閑置資本投入天使投資是推動該創新創業的重要任務。中國政府在實行大眾創新創業政策初期，就意識到解決天使投資與大眾創業創新相輔相成的關系。因此在我國當前超過五千萬中小企業面臨融資難的問題下，應因勢利導、多管齊下，引導民間資金“化身”天使投資，促進經濟發展方式加快轉變。目前中國高凈值人群體量上升，政府意在引導民間資本協同解決中小企業融資難問題。

出資參股    中國天使投資尚處于起步階段，對民間投資者來說相對陌生，因此唯有國家以實際資金引導才能給予民間投資信心。因此為實現民間資本進入天使投資領域的積極效果，中國從國家層面就頻繁推動各省市級政府出資成立天使投資引導基金，以政府信譽做背書，搭配民間專業天使投資機構合力推動天使投資發展。在國民對天使投資這一高風險類型投資存疑的時候，中國政府在2015年1月召開的國務院常務會議中宣布成立國家新興產業創業投資引導基金，助力創業創新和產業升級，目標規模為400億元人民幣。該筆投資引導基金強調的是杠桿效應，意在調動社會大型企業，專業的金融機構以及民間高凈值個人共同出資，盤活存量資產注入屬于新興產業的發展初期企業。

財稅優惠    財稅政策一直是中國天使投資人關注的重點，亦是民間投資人最直接收益的政策。國務院辦公廳此前印發《關于發展眾創空間推進大眾創新創業的指導意見》，明確提出要發揮財稅政策作用支持天使投資、創業投資發展，培育發展天使投資群體，推動大眾創新創業。“大眾創業、萬眾創新”離不開金融的“點火”作用。在諸多金融工具中，天使投資與初創企業和創業者關系密切，近幾年中關村新上市的公司中75%以上曾獲得過天使投資支持，其自身發展更離不開國家稅收政策的引導和支持。目前，我國對于天使投資的財稅優惠相對該領域起步較早的發達國家仍相對薄弱，因而天使投資稅收優惠政策也一直是近幾年國家金融監管單位持續探索的階段。此前曾出臺過“創業投資企業采取股權投資方式投資于未上市的中小高新技術企業2年(24個月)以上，凡符合以下條件的，可以按照其對中小高新技術企業投資額的70%，在股權持有滿2年的當年抵扣該創業投資企業的應納稅所得額;當年不足抵扣的，可以在以后納稅年度結轉抵扣。”的政策，此后一直處于試行階段。而在《關于發展眾創空間推進大眾創新創業的指導意見》中再次提出按照稅制改革方向和要求，對包括天使投資在內的投向種子期、初創期等創新活動的投資，統籌研究相關稅收支持政策。修訂完善高新技術企業認定辦法，完善創業投資企業享受70%應納稅所得額稅收抵免政策。預計未來將逐步與發達國家靠攏，針對股權持有滿一定年限上的天使機構實行不同程度的減免，以減少“雙重征稅”對這一高風險行業的不利影響。

中國地方政府以鼓勵發展、稅收優惠及政府引導基金推動當地天使投資發展

各地方政府積極響應國家號召，自2014起，涉及天使投資的鼓勵型政策頻出。自國家將創新創業作為發展新興產業戰略性轉型的重要措施后，天使投資在中國受到了前所未有的關注。因此地方政府的鼓勵基本瞄準了幾個方面：

盤活社會閑置資本    國家在以往的多條政策中著重強調的是發揮政府引導作，利用現有創業投資資金，撬動社會存量資本，投入天使投資行業，為中國創業者解決融資難，為天使投資機構解決募資難等阻礙天使投資事業發展的困境。

完善稅收體制    完善和落實創業投資機構相關稅收政策，推動運用財政稅收等優惠政策引導創業投資機構投資科技企業。中國天使投資正剛剛起步，相應的稅收政策并不完善。且由于天使投資的高失敗率，周期長等特性，中國正在摸索相應的稅收政策來刺激社會潛在投資人對創業者的支持，推動中國發展創新事業。

完善眾籌制度    在新興的天使投資行業中，股權眾籌作為更新穎的融資渠道脫穎而出。股權眾籌瞄準的是中國潛在的小微天使群體。相較專業的機構化的天使投資機構，或天使基金有限合伙人而言，眾籌平臺為天使投資大幅度地降低了門檻。也是為創業者開拓了新的融資渠道。股權眾籌不同于傳統的股權投資，傳統股權投資隱形成本高，對項目方來講無法最大化展示項目亮點，能夠有效對接投資人的數量也非常有限，找到匹配的投資人需要運氣。因此眾籌股權投資是未來發展的一個趨勢。

培養天使群體    就目前中國的天使投資發展而言，與美國等發達國家的天使投資市場差距仍然非常大。一是天使投資群體，二是天使投資金額。而主要制約發展的原因集中體現在天使投資人的數量。根據清科研究中心中國目前活躍的天使投資人接近1萬人，而最新的統計數據顯示美國擁有天使投資人75.6萬人。在人口基數遠大于美國的中國市場，雖然天使投資對個人凈資產要求較高，但在中國高凈值人群中仍極不普遍。因此擁有了活躍的投資人就是擁有了創新創業源源不斷的資金來源。如今在北京中關村的天使成長營就是在政策推動下成立的一個公益型的天使投資人孵化器，通過經驗豐富的投資者為新成員授課的方式，幫助潛在投資人認識風險，保護自身利益，甄選項目，提高成功率，進而培育出新晉超級天使。

建立天使投資統計指標體系    目前針對中國天使投資市場發展情況提供數據統計分析及調查的機構屈指可數。因此，國家也特意強調了規范統計口徑和調查方法，加強監測和分析。通過對市場發展動態的實時掌控把握，制定實質性的發展策略。通過實際數據的反饋和表現，及時的彌補天使投資市場中發生的漏洞。提高對市場的把控性是推動天使市場發展的重要方針。

天使投資引導基金    天使投資引導基金是由各級政府設立的不以營利為目的的政策性基金，其宗旨是發揮財政資金的杠桿效應和引導作用，通過引導基金的跟進投資，鼓勵天使投資機構(人)對具有專門技術或獨特概念的原創項目或具有發展潛力的創新型初創企業實施投資、提供高水平創業指導及配套服務，助推創新型初創企業快速成長。

在當前“創新驅動”的戰略引領下，中國天使投資將成為“新經濟”的助推器

在2013年前的中國天使投資一直處于放養階段，無政策支持，無行業監管，自生自滅。天使投資機構。自2014年起，中國開始實行創新創業的戰略轉型，針對天使投資的政策在摸索中前進，然而時至今日仍對中國天使投資有許多政策覆蓋短板。其中主要包括稅收制度不健全，引導基金政策限制自主投資，天使投資與創業投資概念混淆，民間天使投資團體缺乏政策支持等問題。

因此，清科研究中心認為政府要重視天使投資對“創新驅動”戰略的引領。在“創新驅動”戰略實施過程中，天使投資將大有可為。當前，政府要營造寬松的發展環境，行業應加快轉型，改變過度同質化競爭與粗放式發展現狀，改變投資過度偏重晚期和心態投機化局面，真正成為創新驅動戰略的助推器。經過前幾年快速發展后，目前我國股權投資行業步入調整期，面臨資金來源短缺、退出渠道有限和法律制度不完善等一系列困境。對股權投資行業如何引領創新創業，實現可持續健康發展，還需政府與市場協同推動股權投資市場投資鏈前移、發展適合中國市場的天使投資直接受益類稅收政策、各地引導基金形成合力解除制約以及拓寬天使投資的投資以及退出渠道。【責任編輯/梁浩】

來源：清科研究中心

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