“中國(guó)短視頻第一股”，為何上市以來(lái)一路狂跌？

8月5日，快手迎來(lái)上市以來(lái)首次解禁。在此之前，有著“中國(guó)短視頻第一股”稱(chēng)號(hào)的快手已經(jīng)連跌半年了。

此次解禁的股票有38.82億股，占發(fā)行后股本的94.81%，其中CEO宿華及Reach Best持股比例達(dá)11.8%，控股股東程一笑先生及Ke Yong持股比例達(dá)9.36%。

有不少人認(rèn)為這是進(jìn)場(chǎng)抄底的好時(shí)機(jī)，同時(shí)也有人依然對(duì)快手保持信心。有媒體報(bào)道，在快手內(nèi)部會(huì)議上，當(dāng)被問(wèn)及“解禁期到了，管理層會(huì)不會(huì)減持”等問(wèn)題時(shí)，快手的核心高管均表示“堅(jiān)定持有”“不減持”，同時(shí)兩位創(chuàng)始人宿華和程一笑也曾明確表示“不賣(mài)”。這一回應(yīng)也給了不少持股人信心。

8月6日中午，快手官方公眾號(hào)“快手日?qǐng)?bào)”發(fā)布推文《潮起潮落是什么都不為》，用歌名連成這樣一句話：“朋友，冷靜面對(duì)非理性震蕩，潮起潮落是什么都不為，明天會(huì)更好。”文字內(nèi)容是“長(zhǎng)期主義”，以此來(lái)回應(yīng)一路狂跌的股價(jià)。

那么問(wèn)題來(lái)了，半年前風(fēng)光無(wú)限的“中國(guó)短視頻第一股”，為何上市以來(lái)一路狂跌?

跌落神壇

2月5日正式登陸港交所時(shí)的快手，一時(shí)間風(fēng)光無(wú)限，上市首日便股價(jià)大漲。那時(shí)快手擁有高達(dá)142.3萬(wàn)的認(rèn)購(gòu)人數(shù)，成為香港史上最多人熱捧的新股。

僅僅三天后，恒生指數(shù)公司宣布將快手科技納入到恒生綜合指數(shù)、恒生國(guó)企指數(shù)、恒生科技指數(shù)及恒生互聯(lián)網(wǎng)科技指數(shù)當(dāng)中。快手股價(jià)隨之繼續(xù)飆升，并在2月16日達(dá)到417.8港元/股，迎來(lái)自己的高光時(shí)刻。

然而沒(méi)想到的是，上市半個(gè)月之后，快手的股價(jià)便跌去30%，開(kāi)始經(jīng)歷大幅波動(dòng)。當(dāng)快手科技正式納入到恒指時(shí)，股價(jià)已開(kāi)始走向下坡路。

24號(hào)晚間，有媒體爆料快手前副總裁、社區(qū)內(nèi)容研究院負(fù)責(zé)人趙丹陽(yáng)因收受賄賂，且數(shù)額特別巨大，其在離職之后被捕。對(duì)此，快手方面回應(yīng)稱(chēng)情況屬實(shí)，股價(jià)繼續(xù)下降。

3月23日，快手發(fā)布上市后首份年報(bào)。令人驚愕的是，年報(bào)中快手披露全年凈虧損1166億。不過(guò)快手表示這一部分是“可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)”帶來(lái)的巨額虧損。

一般來(lái)說(shuō)，在優(yōu)先股轉(zhuǎn)化為普通股之后，這部分虧損就會(huì)不再計(jì)入報(bào)表里了，它并不代表公司確實(shí)有這樣的虧損發(fā)生，對(duì)公司實(shí)際運(yùn)營(yíng)也沒(méi)有影響。公司價(jià)值越大，這項(xiàng)“虧損”值反而越高。

但是當(dāng)日快手的股價(jià)跌幅還是超過(guò)了10%。

在接下來(lái)的幾個(gè)月內(nèi)，影視行業(yè)頻頻“喊話”短視頻平臺(tái)，直指短視頻侵權(quán)問(wèn)題。監(jiān)管部門(mén)也對(duì)短視頻領(lǐng)域所暴露的一系列亂象進(jìn)行規(guī)范和整治。

6月23日，快手CEO宿華宣布快手全球月活躍用戶達(dá)到10億，這一數(shù)據(jù)幾乎是快手公布的一季度的月活數(shù)據(jù)的兩倍。消息一出，快手股價(jià)在三天內(nèi)持續(xù)回漲，然而好景不長(zhǎng)，緊接著依然繼續(xù)下跌，沒(méi)能挽回資本市場(chǎng)對(duì)快手的信心。

作為快手IPO頭號(hào)保薦機(jī)構(gòu)的摩根士丹利曾兩度下調(diào)快手目標(biāo)價(jià)格。7月9日，摩根士丹利發(fā)布研報(bào)，將快手目標(biāo)價(jià)由300港元/股下調(diào)至130港元/股，評(píng)級(jí)由“超配”下調(diào)為“低配”。

7月23日，摩根士丹利再次將快手目標(biāo)價(jià)格下調(diào)為120港元，同時(shí)推遲快手的盈利預(yù)期至2025年。摩根士丹利研報(bào)指出，根據(jù)QM數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)快手今年第二季度日活躍用戶出現(xiàn)下降。當(dāng)天快手股價(jià)跌超10%，續(xù)創(chuàng)上市以來(lái)新低。

7月26日，快手首次跌破發(fā)行價(jià)。

8月4日，彭博社報(bào)道稱(chēng)，快手將于本月20日關(guān)閉旗下海外短視頻產(chǎn)品Zynn，并將在宣布關(guān)閉后的45天后，刪除所有用戶數(shù)據(jù)。在解禁前夕，這一消息也讓快手的股價(jià)再度下跌。

資本市場(chǎng)對(duì)快手的態(tài)度變冷了。冷靜了，也冷漠了。

快手為何不香了？

短短半年，快手從行業(yè)熱捧到股價(jià)“崩盤(pán)”，這背后是多重原因共同作用的結(jié)果。

首先是市場(chǎng)的過(guò)度狂熱。港股互聯(lián)網(wǎng)板塊長(zhǎng)期受市場(chǎng)關(guān)注，加上“短視頻第一股”處于稀缺賽道，快手從打新起就深受資本市場(chǎng)熱捧。在開(kāi)放認(rèn)購(gòu)階段，快手有超142.3萬(wàn)人參與申購(gòu)，申購(gòu)數(shù)量在港股中排名第一，正式開(kāi)盤(pán)之后的股價(jià)也一路水漲船高。

不過(guò)當(dāng)時(shí)也有分析師提示風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)為此時(shí)的高股價(jià)是市場(chǎng)供不應(yīng)求的結(jié)果，并非是基于業(yè)績(jī)的理性判斷，可能會(huì)提前透支股票的上漲空間。

股價(jià)上漲的另一面是資本市場(chǎng)對(duì)快手寄予厚望，然而這份期待被拉得過(guò)高，一旦增長(zhǎng)不及預(yù)期，膨脹的泡沫會(huì)迅速破滅。

根據(jù)2021年第一季度財(cái)報(bào)顯示，快手今年收入為170億元，同比增長(zhǎng)36.6%，但環(huán)比下降5.9%，公司經(jīng)營(yíng)虧損為73億元，相比去年同期增加46%，這也造成快手股價(jià)不斷受壓。

摩根士丹利在發(fā)布的研報(bào)中稱(chēng)，中國(guó)短視頻娛樂(lè)的用戶基礎(chǔ)已經(jīng)飽和，快手日活不及預(yù)期，2021年第二季度的環(huán)比增速較抖音低14個(gè)百分點(diǎn)，是自2018年第四季度以來(lái)最大差距。與此同時(shí)，快手還面臨毛利率下降、用戶獲取成本上升等嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，扭虧為盈的時(shí)間節(jié)點(diǎn)也從2022年推遲至2025年。

不過(guò)快手在商業(yè)化發(fā)展上也有向好的一面。如快手在不斷注重打通公域流量與私域流量之間的連結(jié)，進(jìn)一步釋放人、內(nèi)容、創(chuàng)意和流量的價(jià)值。此外，快手也在不斷加強(qiáng)社區(qū)多元化建設(shè)，通過(guò)加碼知識(shí)、ACG等領(lǐng)域內(nèi)容來(lái)豐富自己的社區(qū)基因。

在今年一季度的報(bào)告中，快手營(yíng)收不再主要依賴直播業(yè)務(wù)，收入比例也變得更加健康。

然而這些改變，還不夠讓資本市場(chǎng)扭轉(zhuǎn)對(duì)自己的態(tài)度。

從行業(yè)角度來(lái)看，在這半年來(lái)行業(yè)控制與監(jiān)管正在逐漸收緊，短視頻平臺(tái)在高速發(fā)展過(guò)程中暴露出來(lái)的亂象也在經(jīng)歷一次次規(guī)范與整改。

今年4月，國(guó)內(nèi)超過(guò)70家影視傳媒單位及500多名演員發(fā)布聯(lián)合倡議書(shū)，呼吁短視頻平臺(tái)推進(jìn)版權(quán)內(nèi)容合規(guī)管理，清理未經(jīng)授權(quán)的內(nèi)容。6月，六家影視傳媒公司再度公開(kāi)發(fā)聲，反對(duì)短視頻侵權(quán)盜版，強(qiáng)調(diào)尊重原創(chuàng)、保護(hù)版權(quán)的重要性。

5月21日，國(guó)家網(wǎng)信辦通報(bào)105款違法違規(guī)手機(jī)使用個(gè)人信息的App，其中就包括抖音、快手等19款短視頻類(lèi)App。

7月21日，中央網(wǎng)信辦宣布啟動(dòng)“清朗·暑期未成年人網(wǎng)絡(luò)環(huán)境整治”專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)，聚焦解決7類(lèi)網(wǎng)上危害未成年人身心健康的突出問(wèn)題，如直播、短視頻平臺(tái)涉未成年人問(wèn)題，嚴(yán)禁16歲以下未成年人出鏡直播，嚴(yán)肅查處炒作“網(wǎng)紅兒童”行為，禁止誘導(dǎo)未成年人打賞行為，防止炫富拜金、奢靡享樂(lè)、賣(mài)慘“審丑”等現(xiàn)象對(duì)未成年人形成不良導(dǎo)向。

資本對(duì)環(huán)境的變化是十分敏感的。隨著各部門(mén)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公司的監(jiān)管力度不斷加強(qiáng)，快手估值在短期內(nèi)會(huì)被壓制住，這也為快手市值低迷再填一把火。

短暫的高開(kāi)，持續(xù)的低走，快手股價(jià)劇情還未結(jié)束。解禁期的動(dòng)蕩是很多上市企業(yè)都要經(jīng)歷的過(guò)程，當(dāng)資本回歸理性，行業(yè)變化與短期擾動(dòng)帶來(lái)的陣痛終將過(guò)去，快手的公司價(jià)值也會(huì)逐漸回升。

目前快手第二季度的財(cái)報(bào)還未公布，“短視頻第一股”將如何度過(guò)這一考驗(yàn)，還要等待更多的潮起潮落。【責(zé)任編輯/周末】

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