燒錢模式仍在繼續，叮當健康虧損3年沖擊港股上市

繼京東健康、微醫之后，又一家互聯網醫療公司近日預備上市。

6月22日，叮當健康科技集團有限公司(以下簡稱“叮當健康”)向港交所遞交招股說明書。弗諾斯特沙利文數據顯示，2020年，叮當快藥是即時到家數字藥房行業最大的產品及領先的服務供應商，也是數字零售藥房行業按收入排名前三的服務供應商。

感冒幾天還沒好，咳嗽了大半晚的小宇摸索著地在黑夜中打開手機，記得點外賣時，她曾在餓了么這樣的外賣服務的軟件中看到過藥房二字。她嘗試性地打開軟件，等到看清屏幕上的字，小宇驚訝地發現，這么晚還有在線藥房可以送藥，于是她下單了一盒川貝枇杷膏、一盒咳特靈膠囊。下單時間為凌晨4:44分。

30分鐘左右，身著制服的騎手風風火火地出現在家門口，接過藥的時候，她簡直對這位陌生騎手產生了一種救命恩人的感覺。顧不得想太多，服完藥的小宇重新躺在床上，終于在上班前睡上了兩個小時。

《2020夜間用藥行業研究報告》顯示，近九成受訪者近一年內有過夜間生病或家人需要用藥的經歷，但61%的人選擇忍耐。不難想象，對于晚間需要用藥、突發情況、行動不便者、獨居者，即時送藥是一個很實際的需求，以“快”作為招牌的叮當快藥也在近幾年打敗眾多競爭對手，逐漸走到消費者面前。

互聯網巨頭與醫藥零售大戶均已入場

2021年4月，國務院辦公廳發布《關于服務“六穩”“六?！边M一步做好“放管服”改革有關工作的意見》。意見指出，在確保電子處方來源真實可靠的前提下，允許網絡銷售除國家實行特殊管理的藥品以外的處方藥。

在“處方外流”相關政策逐漸明朗的情況下，醫藥電商市場規模日益龐大，這塊蛋糕吸引著醫藥公司、互聯網第三方平臺紛紛進場。

根據招股書，叮當健康的主營收入來自兩大部分，藥品及醫療業務和營銷服務、上架費和其他收入，前者占收入組成的絕大部分，近三年在收入占比96%以上。

這個收入組成與京東健康(06618.HK)和阿里健康(00241.HK)相似，醫藥銷售收入占比均超過80%。根據京東健康IPO資料，其2020年上半年其醫藥和健康產品銷售收入占總收入的87.6%，平臺服務收入占比6.8%。

京東健康自營業務主要通過京東大藥房運營，背靠京東集團，利用其全國物流基礎設施網絡，包括11個藥品倉庫和230個其它倉庫共同在背后支持，根據京東健康財報，其主營平臺京東大藥房線上自營商品種類就超過7萬。

與京東類似，阿里健康的主要業務渠道是阿里健康大藥房，屬于平臺型藥房。

除了阿里、京東這樣的電商巨頭外，傳統醫藥工業企業、醫藥流通企業也在逐步開始加大對線上渠道的參與建設。

如九州通(600998.SH)在年報中表示要利用現已建立的供應鏈優勢，通過批零一體化模式及線上線下相結合，賦能公司零售業務，拓展公司數字零售。老百姓(603883.SH)則稱，要對已有的5000多萬會員數據的梳理及整合，立足微信生態，形成線上線下打通的會員唯一識別碼，為會員營銷提供數據支撐。

從規模上看，京東健康的零售藥房是目前中國最大的在線零售藥房。2020年京東健康年收入為194.3億元，京東大藥房在京東APP的粉絲量為1451.4萬;阿里健康2020年收入為155.35億元，阿里健康大藥房在淘寶的粉絲量為1016萬。

根據弗若斯特沙利文報告，在數字零售藥房領域，以線上直銷產生的收益計算，2020年叮當快藥規模排名第三，約17億元，市場份額為1.2%。2018年到2020年，叮咚健康全部銷售收入從5.85億元增至22.29億元，增速較快，但業務規模與電商巨頭的醫藥生意規模相差較大。

業務模式頗具爭議

同作為互聯網藥品零售企業，盡管在用戶看來都是線上購藥，但從業務模式上看，叮當健康與上述其它數字藥房有根本的區別。

叮當健康的藥品及醫療業務主要通過三個渠道來實現，包括自營線上渠道(叮當快藥APP)、第三方經營線上渠道(美團、餓了么、天貓旗艦店等)和業務分銷。

截至今年3月31日，叮當快藥APP注冊用戶達2870萬名，同時全渠道鋪開，通過淘寶、京東、美團、餓了么，都能搜索到叮咚快藥的送藥服務。

根據艾媒咨詢調研數據，消費者網上藥店購藥的驅動因素中，“送貨上門/在家就可以購買到產品”(72.1%)最具吸引力，“價格優惠” (72.0%)和“品類繁多”(60.5%)是另外兩個重要因素。

“核心區域28分鐘送達。7*24小時藥師服務，”“半夜不用跑藥店”，打開叮當快藥APP界面，這幾句話搶先進入視野。叮當快藥突出的是“快”，宣傳在其服務覆蓋地區內，產品全天28分鐘內派送到客戶手中。

對于用戶而言，使用什么軟件在線購藥一方面取決于需求、另一方面取決于習慣。在緊急用藥場景下，阿里和京東與線下藥店合作的“小時達”服務能夠滿足消費者快速送藥的需求、美團和餓了么騎手配送的外賣模式亦能很好完成要求。使用習慣上，在線購物上淘寶和京東、外賣用美團和餓了么，也已經在互聯網消費者當中形成較穩定的消費習慣。

電商企業、O2O平臺自帶流量，自有物流體系支撐，打通藥物供應渠道就能開展業務。而對于叮當快藥來說，“快”的成本卻很高，叮當健康通過新建自有藥房以及組建自有騎手團隊來實現這一目標。

叮當快藥的銷售渠道分為線上直營、業務分銷和線下零售，2020年上述渠道分別占比75.4%、15.2%和8.9%。線上直營包括自營線上平臺和第三方線上平臺，叮當健康未透露自營平臺的收入情況，但表示截至到最后實際可行日期，已在中國14個城市建立302個智慧藥房。

除了28分鐘送達外，叮當快藥共有三種配送模式，包括快速配送、常規配送和預購配送，大部分情況下，這些配送均由委聘的自由配送騎手執行，截至今年3月31日，叮當快藥已擁有一支超過2200名騎手隊伍。然而公司表示，在訂單數量過多時，仍需額外配送人手。

與此同時，還有業內人士認為，送藥并非患者剛需。醫藥戰略規劃專家史立臣在此前接受采訪時表示，慢性疾病藥品是藥品銷售的主要市場，而這一部分人群以中老年人為主，大多有閑暇時間在線下藥房購藥。其認為如果沒有線上醫療體系配合，O2O平臺購藥更多是“一次性”行為，美團、餓了么等平臺較叮咚快藥在這方面更具有優勢。

幾年前，叮當快藥打敗藥給力、藥快好、快方送藥等醫藥O2O平臺一統天下。但當下眾多玩家入場，論流量與品類比不過電商巨頭、品類和信譽度又不及各大連鎖藥房、配送的滲透度無法與生活類O2O平臺相提并論。盡管面對的市場空間巨大，叮當快藥的優勢似乎不顯著了，其業務模式是否能長久持續下去呢?

規模越大，虧得越多

叮當快藥由仁和集團董事長楊文龍于2014年9月創立，他也是仁和集團的創始人。成立叮當快藥時，楊文龍已年過50，從傳統藥品零售領域向互聯網醫藥的轉型，被看作是楊文龍的第二次創業。

2015年9月，公司推出叮當快藥APP;2016年開始，叮當快藥開始在北京、上海等核心城市布局線下智慧藥房;2019年9月，海南互聯網醫院取得海南省醫療機構執業許可證，開始推行在線醫生診療服務;2019年10月，線下智慧藥房超過200家。

頭豹研究院報告顯示，受疫情、集采和重點監控目錄影響，公立醫院終端近年來首次出現負增長，零售藥店終端受疫情影響最小，網上藥店銷售同比增長達75.6%。

叮當快藥的業務量增速也反映了這一點。快藥服務訂單總數從2018年1410萬筆增加到4050萬筆，年均復合增長率為69.3%。

2018-2020年，叮當健康實現銷售收入5.846億元、12.76億元、22.29億元，復合增長率達95.2%，2021年一季度收入7.80億元，同比增長55.9%。在迅猛增長的背后，是毛利率的逐步走低以及虧損進一步擴大。

今年一季度，叮咚健康仍處于虧損狀況。2018、2019和2020年，公司分別虧損1.03億元、2.74億元和9.2億元。毛利率由2018年的41.1%降至2020年34.4%。毛利率的走低主要是由于擴大智慧藥房網絡、增加用戶和收購藥房網等因素。

2020年底，叮當快藥收購藥房網52%的股權，累計花費2.18億元。公司稱，將通過即時服務進入DTP(Direct to Patient)智慧藥房，為用戶提供新?？扑幬?。

此外，銷售費用高企是暫未盈利的另一重要因素。叮當健康的招股書顯示，銷售和市場推廣開支是公司經營開支最大組成部分之一，以員工成本、推廣及廣告開支以及折舊和攤銷為主，同時，該部分費用增長也很快。2018-2020年，叮當健康的銷售費用分別為1.41億元、2.79億元、4.4億元，2021年一季度為1.75億元。

不久前，叮當快藥曾發生多位股東退出事件。根據企查查，5月20日，叮當快藥發生工商信息變更，泰康人壽等18名機構股東集體退出，當時有媒體報道稱叮當快藥可能是因為業績沒有達到預期和現金流出現了問題。

叮當健康在本次招股書中表示，計劃繼續收購線下藥房，將自營智慧藥房擴展至其他城市，并計劃和更多第三方渠道合作，吸引更多用戶。在其他業務方面，叮當健康將擴大醫療專業團隊、加強與醫療機構的合作關系。

上述計劃無一不需要繼續大量投入資金。6月8日，叮當快藥宣布完成2.2億美元融資，約合13.2億元人民幣。如此次上市成功，資金問題將進一步得到解決。叮當健康的未來是未知數，但可以預見的是，互聯網醫藥零售行業的競爭只會愈演愈烈?！矩熑尉庉?安寧】

來源：經濟觀察報

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