揭秘滴滴上市背后的國(guó)資股東：招行中投人壽郵政等近20家在列

滴滴上市在即，背后的股東成為近期社交媒體上熱議的話題。

滴滴成立至今不到10年，但經(jīng)歷2013年-2016年最慘烈的“共享出行燒錢(qián)大戰(zhàn)”，IPO前滴滴已經(jīng)完成約20次股權(quán)和戰(zhàn)略融資。這使得滴滴上市前的股權(quán)已經(jīng)高度分散。

在眾多股東中，國(guó)資背景的股東特別值得關(guān)注。網(wǎng)約車(chē)的出現(xiàn)改變了出行市場(chǎng)的格局，其在國(guó)內(nèi)的發(fā)展也受到地方政策的制約，對(duì)于滴滴這樣的互聯(lián)網(wǎng)公司來(lái)說(shuō)，國(guó)資股東的重要性不言而喻。

滴滴融資歷史：背后有哪些國(guó)家隊(duì)？

上市前滴滴的融資主要分為三個(gè)階段：第一個(gè)階段是在2015年D輪融資之前，滴滴處于早期發(fā)展階段，這時(shí)候投資滴滴的主要是一些早期VC，包括經(jīng)緯、金沙江、華興、HCapital等。

第二個(gè)階段是在2015年初滴滴合并快的之后。網(wǎng)約車(chē)大戰(zhàn)進(jìn)入白熱化，面對(duì)UBER中國(guó)的挑戰(zhàn)，滴滴融資進(jìn)一步加速。從D輪7億美元融資開(kāi)始，2年里滴滴完成近10次融資，其中前幾次的投資方主要為一部分大型PE，后幾次主要是實(shí)力雄厚的產(chǎn)業(yè)資本，十幾家有國(guó)資背景的投資者也在這個(gè)階段入場(chǎng)。

最后一個(gè)階段的標(biāo)志性事件是2016年8月滴滴合并UBER中國(guó)，歷時(shí)數(shù)年的中國(guó)網(wǎng)約車(chē)大戰(zhàn)告一段落，滴滴的估值漲至數(shù)百億美元，成為當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)估值最高的獨(dú)角獸之一。此時(shí)的滴滴也進(jìn)入IPO前的“孫正義輪”，軟銀愿景基金在1年左右的時(shí)間里，聯(lián)合數(shù)個(gè)大型PE、主權(quán)基金和銀行投資滴滴超過(guò)130億美金。

但滴滴并沒(méi)有在預(yù)期的2018年前后完成上市，為了整頓安全問(wèn)題，滴滴的上市計(jì)劃擱置了整整三年。進(jìn)入2020年，隨著安全問(wèn)題得到解決，滴滴開(kāi)始把更多精力放在業(yè)務(wù)上，包括核心出行板塊推出青菜拼車(chē)、花小豬為代表的新品牌，以及拓展貨運(yùn)、電單車(chē)、社區(qū)團(tuán)購(gòu)、金融等新業(yè)務(wù)線。

在滴滴的發(fā)展歷程中，“國(guó)家隊(duì)”起到了巨大的作用，尤其滴滴合并快的之后，在與UBER中國(guó)全面競(jìng)爭(zhēng)的兩年，多個(gè)國(guó)資背景的投資者給了滴滴巨大的支持。

滴滴國(guó)資背景投資人

如上圖所示，根據(jù)CVSource投中數(shù)據(jù)。2015年以來(lái)一共有近20家國(guó)資背景的投資人投資滴滴，大致可以分為銀資、險(xiǎn)資、國(guó)企的產(chǎn)業(yè)投資基金和一些政策型的投資基金。

銀資方面，招商銀行連續(xù)三次投資滴滴，包括2016年1月戰(zhàn)略投資滴滴2億美元，2016年6月和2017年4月參與滴滴45億美元和55億美元的兩輪大規(guī)模融資。除了招商銀行，交通銀行和建設(shè)銀行也分別通過(guò)子公司參與滴滴投資。而除了參與投資，這些銀行也在金融領(lǐng)域和滴滴展開(kāi)合作，包括推出聯(lián)名信用卡等。

險(xiǎn)資方面，中國(guó)平安和中國(guó)人壽分參與了2015年7月滴滴30億美元融資和2016年6月的45億美元融資。

券商方面，中信資本和中金旗下的中金甲子均在2016年2月參與了滴滴10億美元融資。值得一提的是，這輪融資幾乎可以稱(chēng)為“國(guó)家隊(duì)輪”，除了中金、中信，負(fù)責(zé)管理中國(guó)主權(quán)基金的中投，北汽產(chǎn)業(yè)基金、航投集團(tuán)和上海國(guó)資委牽頭成立的賽領(lǐng)資本，這三家有著地方國(guó)企產(chǎn)業(yè)背景的投資基金參與其中;此外這一輪投資方中還有鼎暉資本、春華資本這兩家有著國(guó)資背景的大型PE。

除了上面提過(guò)的三家，保利資本、國(guó)機(jī)汽車(chē)、中郵資本這三個(gè)有著央企背景的產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)，也在2016年下半年相繼投資滴滴。其中保利、國(guó)機(jī)分別投資4億美元和2億美元。

滴滴是誰(shuí)的滴滴？

最后一個(gè)很有意思的問(wèn)題是，滴滴是誰(shuí)的滴滴?

近日隨著滴滴招股書(shū)的披露，滴滴的控制權(quán)也成為社交媒體爭(zhēng)論的焦點(diǎn)。根據(jù)招股書(shū)披露，2017年以后投資數(shù)十億乃至上百億美元的軟銀，上市前持有滴滴21.5%的股票，是滴滴的第一大股東。因此一部分自媒體發(fā)表評(píng)論，認(rèn)為滴滴是孫正義的公司。

但這就像前幾年有自媒體說(shuō)阿里是軟銀的，騰訊是南非報(bào)業(yè)的，百度是美國(guó)人的一樣，混淆了財(cái)務(wù)權(quán)益和投票權(quán)的概念。事實(shí)上，不論是中國(guó)的BAT，還是美國(guó)的Facebook等公司，創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)公司的創(chuàng)始人都是通過(guò)同股不同權(quán)的架構(gòu)設(shè)計(jì)，在股份稀釋的情況下控制公司。

滴滴也不例外。根據(jù)招股書(shū)，上市前滴滴股東持有的權(quán)益主要分為三類(lèi)，包括管理層和員工持股平臺(tái)持有的原始股，VC、PE和阿里、騰訊、軟銀等戰(zhàn)略投資人持有的A系列優(yōu)先股(A1-A18)，以及UBER為主的B-1系列優(yōu)先股和蘋(píng)果為主的B-2系列優(yōu)先股。

上市后管理層持股將轉(zhuǎn)為B類(lèi)普通股，B-1系列優(yōu)先股將按照1:3的比例轉(zhuǎn)為A類(lèi)普通股，其余已發(fā)行和已授權(quán)的股票將按照1:1比例轉(zhuǎn)為A類(lèi)普通股。根據(jù)股東協(xié)議，B類(lèi)普通股將享有超級(jí)投票權(quán)。

目前招股書(shū)沒(méi)有披露詳細(xì)的超級(jí)投票權(quán)比例，按照中概股慣例，最常見(jiàn)的超級(jí)投票權(quán)比例為1:10。上市前程維和柳青分別持有7%和1.7%的股權(quán)，如果按照1:10的超級(jí)投票權(quán)比例計(jì)算，不考慮IPO增發(fā)稀釋的情況下，包括程維、柳青在內(nèi)的滴滴管理層擁有超過(guò)50%的投票權(quán)。

與之相比，軟銀和UBER雖然持有21.5%和12.8%的股權(quán)，但投票權(quán)(不計(jì)算IPO增發(fā)股票)只有12%和7%。

此外從滴滴董事會(huì)的席位情況也可見(jiàn)一斑。目前滴滴董事會(huì)共有15名成員，包括程維、柳青在內(nèi)的滴滴管理層占據(jù)9席，阿里、騰訊、軟銀、蘋(píng)果的代表和兩名財(cái)務(wù)投資人各占一席。但招股書(shū)顯示，最大股東軟銀委派的董事會(huì)成員KentaroMatsui將在滴滴上市時(shí)辭任董事，這意味著軟銀將退出滴滴董事會(huì)。【責(zé)任編輯/常青】

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