【IPO】關(guān)聯(lián)公司弄虛作假？奈雪的盈利痛點(diǎn)和財(cái)務(wù)疑點(diǎn)

遞交完招股書(shū)，奈雪的關(guān)聯(lián)公司卻出事了。

2月22日，通過(guò)天眼查App可查詢(xún)到，北京奈雪餐飲管理有限公司2月18日被列入經(jīng)營(yíng)異常名錄，其原因?yàn)楣酒髽I(yè)信息隱瞞真實(shí)情況、弄虛作假，作出決定機(jī)關(guān)為北京市朝陽(yáng)區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局。

北京奈雪餐飲管理有限公司法人代表為奈雪創(chuàng)始人程心，唯一股東為奈雪經(jīng)營(yíng)主體深圳市品道餐飲管理有限公司。

對(duì)此，奈雪的茶今日在回應(yīng)媒體時(shí)表示，北京分公司在自行排查年報(bào)數(shù)據(jù)時(shí)發(fā)現(xiàn)2019年年報(bào)數(shù)據(jù)報(bào)送存在人為失誤，于2月18日主動(dòng)向市場(chǎng)監(jiān)督管理局遞交了修改申請(qǐng)，并于當(dāng)天上午修改完成。因系統(tǒng)設(shè)置，修改年報(bào)數(shù)據(jù)必定會(huì)顯示異常情況且無(wú)其他選項(xiàng)，現(xiàn)市場(chǎng)監(jiān)督管理局已接受并處理了公司的撤銷(xiāo)異常申請(qǐng)。“系誤會(huì)，這兩天會(huì)撤銷(xiāo)?！?/p>

奈雪，屢遭處罰?

此前，奈雪的茶曾多次陷入“食品安全”風(fēng)波之中。且多家公司存在行政處罰記錄。深圳、北京、寧波、紹興、上海等地門(mén)店，皆因各種原因，被相關(guān)部門(mén)處罰。

如：

2020年5月，據(jù)媒體報(bào)道，南昌消費(fèi)者在一家奈雪的茶店鋪買(mǎi)了一份歐包，下午3點(diǎn)多買(mǎi)的，晚上9點(diǎn)多即發(fā)現(xiàn)面包上長(zhǎng)了白毛，已經(jīng)發(fā)霉變質(zhì)。

隨后，奈雪的茶在官方微博發(fā)布聲明稱(chēng)，已按照相關(guān)規(guī)定，對(duì)該顧客進(jìn)行賠償并得到諒解;對(duì)于門(mén)店涉事員工予以警告及停班反省，對(duì)門(mén)店值班經(jīng)理予以警告，責(zé)成江西南昌區(qū)域奈雪的茶門(mén)店全員對(duì)公司營(yíng)運(yùn)規(guī)范再次進(jìn)行培訓(xùn)考核?！澳窝┑牟枭钜沟狼浮保惭杆俚巧衔⒉崴?。

2020年4月，在聚投訴平臺(tái)顯示，與“奈雪的茶”相關(guān)投訴有40余條，均為喝出頭發(fā)、紙屑等問(wèn)題，甚至還有消費(fèi)者喝出了玻璃渣和橡膠圈。

2019年6月，深圳市場(chǎng)監(jiān)管部門(mén)執(zhí)法人員對(duì)奈雪的茶門(mén)店進(jìn)行突擊檢查，發(fā)現(xiàn)其負(fù)責(zé)配茶工作的部分員工未按規(guī)定佩戴口罩，且有食品儲(chǔ)存柜無(wú)故損毀的現(xiàn)象。

在天眼查查詢(xún)可發(fā)現(xiàn)，北京奈雪餐飲管理有限公司多家子公司收到過(guò)行政處罰，2019年以來(lái)共8宗。

根據(jù)NCBD(餐寶典)發(fā)布的《2020上半年中國(guó)茶飲差評(píng)大數(shù)據(jù)分析與研究報(bào)告》，奈雪的茶差評(píng)主要集中在服務(wù)、產(chǎn)品、環(huán)境以及小程序等方面。

除了食品安全問(wèn)題，在服務(wù)方面，奈雪的差評(píng)比例高達(dá)31.0%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于喜茶。

不過(guò)，這主要是由于奈雪的門(mén)店空間比較大，服務(wù)的觸達(dá)面更廣，加上其“茶飲第三空間”的性質(zhì)，消費(fèi)者停留的時(shí)間也更久，對(duì)服務(wù)的要求也更高;而喜茶以產(chǎn)品為主，服務(wù)的觸達(dá)面較窄，在服務(wù)方面不易引發(fā)差評(píng)。

奈雪盈利能力不如喜茶

事實(shí)上，奈雪的盈利能力明顯不如喜茶。

招股書(shū)顯示，奈雪的茶在2018年、2019年及2020年前9個(gè)月?tīng)I(yíng)業(yè)收入分別為10.9億、25億以及21.1億元人民幣，同比增速分別為130.2%和20.8%。

奈雪的茶2018年、2019年非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下凈虧損分別為5658萬(wàn)和1173.5萬(wàn)元，盡管在2020年公司取得凈利潤(rùn)448.4萬(wàn)元，但整體凈利潤(rùn)率僅為0.2%，公司盈利水平過(guò)于單薄。

安信證券的研報(bào)，給過(guò)這樣一個(gè)判斷：

喜茶降維深耕下沉茶飲市場(chǎng)，奈雪升維打造社交場(chǎng)景。喜茶的小店模式有望加速門(mén)店擴(kuò)張同時(shí)優(yōu)化單店利潤(rùn)率，未來(lái)盈利性及業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型裂?奈雪則致力提升品牌格調(diào)，強(qiáng)化茶飲社交消費(fèi)場(chǎng)景，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛力同樣可期。

但奈雪的運(yùn)營(yíng)成本高于喜茶。

奈雪的茶，則以空間體驗(yàn)為主，試圖用類(lèi)似于星巴克的“第三空間”為顧客提供一個(gè)社交場(chǎng)所，為品牌附加社交屬性。因此，奈雪的成本比喜茶更高。

有關(guān)喜茶的盈利情況，目前尚無(wú)權(quán)威數(shù)據(jù)，但梳理研報(bào)、媒體報(bào)道和創(chuàng)始人表述，可以看出盈利狀況不錯(cuò)。

茶飲業(yè)內(nèi)人士表示，喜茶利潤(rùn)高是因?yàn)椋?、單店面積就比較小;喜茶面積大約是80-100，奈雪大約是200平;2、單店?duì)I業(yè)額大約在100萬(wàn)左右，比奈雪高;3、喜茶門(mén)店人員比奈雪少。

財(cái)報(bào)疑點(diǎn)

奈雪招股書(shū)中，令人疑惑的是：2018年度、2019年度與2020年前三季度，材料成本占比分別為35.3%、36.6%、38.4%，同期員工成本占比分別為31.3%、30.0%、28.6%。而租金成本占比不高，在2020年甚至達(dá)到了3.1%的低位。

但是，招股書(shū)又顯示，截至2020年12月31日，按2020年商品交易總額計(jì)，中國(guó)排名前50的購(gòu)物中心有28家開(kāi)設(shè)有奈雪的茶。

開(kāi)遍購(gòu)物中心，且主打空間體驗(yàn)的奈雪，如何把租金成本控制到這么低?令人費(fèi)解。

有業(yè)內(nèi)人士表示：“一般成熟茶飲門(mén)店毛利率65%左右，人員成本20%，租金成本10%，其他水電等損耗成本5%左右?！?/p>

根據(jù)華創(chuàng)證券測(cè)算，奈雪租金費(fèi)率為16.5%。

眾所周知，奈雪定位類(lèi)似星巴克，提供第三空間這個(gè)概念，所以門(mén)店面積都比較大，給消費(fèi)者較大的客座區(qū)和消費(fèi)者體驗(yàn)。

數(shù)據(jù)顯示，一家普通咖啡館的成本結(jié)構(gòu)中，房租成本占到了25%，星巴克則將房租成本降到了10%左右。實(shí)際上，在一些下沉城市或非核心的商圈、新建的寫(xiě)字樓，為吸引星巴克入駐，會(huì)對(duì)星巴克減少租金。

而奈雪招股書(shū)的租金成本僅3%左右，令人發(fā)指地比星巴克還低得多。

關(guān)于人力成本，接近奈雪的人士表示：

“需要投資中央工廠(chǎng)，市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用，產(chǎn)品調(diào)整，以及為了開(kāi)店所做人員儲(chǔ)備，單店正常來(lái)說(shuō)人員成本20%，但招股書(shū)上的人員成本更高，因?yàn)樾枰芏鄡?chǔ)備人員來(lái)應(yīng)對(duì)這兩年大量的開(kāi)店，所以很多成本會(huì)比標(biāo)準(zhǔn)高，所以是短期儲(chǔ)備導(dǎo)致人員成本高。”

負(fù)債不容樂(lè)觀(guān)

此外，根據(jù)招股書(shū)：

截止2018，2019，2020年9月30日，奈雪的流動(dòng)負(fù)債凈額，是5.65億，9.31億、10.86億。現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別為1.86億元、0.81億元、3.77億元。

我們可以看出：

奈雪到了2020年前9個(gè)月，大筆的現(xiàn)金趴在賬上，沒(méi)用。亦有更高額的流動(dòng)負(fù)債，等著還。

近3年奈雪的茶單店日均銷(xiāo)售額、同店銷(xiāo)售額均出現(xiàn)下降。

2018年、2019年、2020年其前9月單店日均銷(xiāo)售額分別為3.07萬(wàn)元人民幣、2.77萬(wàn)元人民幣和2.01萬(wàn)元人民幣;而同店銷(xiāo)售額在2018年、2019年分別為5.8億元人民幣、5.6億元人民幣;如果對(duì)比2019、2020年前九個(gè)月，更是由12.2億下滑到9.2億元人民幣。

招股書(shū)解釋稱(chēng)，這主要是由于奈雪的茶繼續(xù)在整個(gè)網(wǎng)絡(luò)中開(kāi)設(shè)新店，令現(xiàn)有奈雪店鋪的訪(fǎng)客量及訂單分布更平均。

也就是說(shuō)，隨著奈雪門(mén)店數(shù)量的增加，門(mén)店密度增大，單店的訂單數(shù)被平攤。越擴(kuò)張利潤(rùn)反而越低。

接近奈雪的人士則表示：

“門(mén)店加密和其他茶飲品牌的出現(xiàn)肯定對(duì)各品牌都有影響，同店平均都是下降的趨勢(shì)，全國(guó)平均來(lái)看，18年單店平均月收入140萬(wàn)，現(xiàn)在平均單店月收入在100萬(wàn)以?xún)?nèi)，降幅大約有30%?！?/p>

從招股書(shū)顯示的成本端來(lái)看，材料成本、員工成本及由茶飲店、總部辦事處及倉(cāng)庫(kù)租約組成的使用權(quán)資產(chǎn)攤銷(xiāo)為公司最主要的成本構(gòu)成。截至2020年9月30日止九個(gè)月，三項(xiàng)成本合計(jì)占收比分別達(dá)到-77.70%、-77.07%、-75.07%、-79.06%。

成本結(jié)構(gòu)上，奈雪的茶符合餐飲行業(yè)勞動(dòng)密集型特點(diǎn)，材料成本、員工成本分別占據(jù)兩個(gè)成本大頭，并且從近幾個(gè)業(yè)績(jī)期的財(cái)務(wù)表現(xiàn)來(lái)看，短期內(nèi)該部分成本的壓縮空間有限?！矩?zé)任編輯/安寧】

來(lái)源：智通財(cái)經(jīng)

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