京東數(shù)科要上市：三成收入靠“爸爸”，劉強東沖擊富豪榜前五

繼螞蟻集團之后，京東數(shù)科終于也要上市了。

9月11日晚間，上交所官網(wǎng)披露，已受理京東數(shù)科在科創(chuàng)板的上市申請。其招股書顯示，2017-2019年以及今年上半年，公司收入分別為91億元、136億元、182億元、103億元，凈利潤(虧損)分別為-38億元、1.3億元、7.7億元、-6.8億元。

值得注意的是，京東數(shù)科是京東旗下子公司，京東持有36.8%股權(quán)，劉強東直接持股8.86%，加上另外三家公司的間接持股，劉強東合計持股50.35%，通過AB股投票權(quán)設(shè)置，劉強東享有74.77%的表決權(quán)，牢牢掌控著這家公司。

作為京東的“親兒子”，京東集團和京東數(shù)科之間存在著大量的交易往來。京東數(shù)科約30%的收入都是來自京東集團，京東不僅是京東數(shù)科第一大客戶，還是其第一大供應(yīng)商。但是京東數(shù)科還處在虧損狀態(tài)。

即便如此，業(yè)內(nèi)已經(jīng)給出了京東數(shù)科約2000億元人民幣的上市估值。按此計算，劉強東的身家將增加約1007億元，CEO陳生強將成為百億富豪，一大批高管和員工成為億萬富豪。

隨著招股書的公開，此前流傳許久的上市傳聞，終于塵埃落定，京東數(shù)科將成為京東集團拆分出的又一家上市公司，和螞蟻集團在二級市場正面較量。

半年過百億，增收不增利

京東數(shù)科的前身是京東金融，是從京東商城延伸出來的業(yè)務(wù)，2013年開始獨立經(jīng)營，最早是以金融為主，做小額信貸，像京東白條、小金庫，代理銷售基金產(chǎn)品和理財產(chǎn)品，后來升級為京東數(shù)科集團，為銀行、一些城市的政府部門、央企國企提供金融科技支持。

現(xiàn)在，京東數(shù)科的客戶主要可以分為三大類：金融機構(gòu)、商戶與企業(yè)、政府，對應(yīng)三大業(yè)務(wù)板塊。

2017年，這三大板塊的收入分別為15億元、73億元、7315萬元，其中商戶與企業(yè)服務(wù)是核心業(yè)務(wù)，占比80.5%。2019年，金融機構(gòu)收入達到62億元，商戶與企業(yè)達到109億元，二者分別占比34%和60%。到了今年，金融機構(gòu)的收入占比進一步提高，上半年達到41%，企業(yè)與商戶對應(yīng)降至52%。

京東數(shù)科三大業(yè)務(wù)營收占比 制圖/深燃財經(jīng)

所以從整體業(yè)務(wù)占比來看，京東數(shù)科的核心業(yè)務(wù)是給商戶與企業(yè)提供數(shù)字化服務(wù)，但金融機構(gòu)服務(wù)的重要性正在不斷提升。

在具體產(chǎn)品上，大眾認知度最高的京東數(shù)科產(chǎn)品，當屬京東白條。

京東白條是一款互聯(lián)網(wǎng)信用支付產(chǎn)品，類似于信用卡。根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，從2017年-2019年以及今年上半年，京東白條的年度活躍用戶數(shù)分別為2493萬人、3584萬人、5781萬人和5545萬人，年復(fù)合增長率達52.28%，收入分別為14.73億元、27.34億元、32.10億元和17.94億元。京東白條是京東數(shù)科重要的收入來源。

另外一項具有互聯(lián)網(wǎng)特色的服務(wù)，是給傳統(tǒng)金融機構(gòu)導(dǎo)流，這是大部分平臺型互聯(lián)網(wǎng)公司的變現(xiàn)模式。

根據(jù)招股書，截至2020年6月末，京東數(shù)科累計為金融機構(gòu)推薦了超過200萬存款用戶、超過2200萬個人和小微企業(yè)貸款用戶，以及促成了近1000萬張的信用卡發(fā)卡量;為基金公司、證券公司推薦了超過6700萬理財產(chǎn)品用戶;為保險公司推薦了超過4500萬保險用戶。京東數(shù)科給金融機構(gòu)帶來的個人及小微企業(yè)存款，金額超過7000億元。

通過跟金融機構(gòu)合作，京東數(shù)科把平臺沉淀的流量，以各種金融產(chǎn)品的形式變現(xiàn)了。

但是這門生意并非穩(wěn)賺不賠。

制圖 /深燃財經(jīng)

2017年，京東數(shù)科凈虧損38.29億元，2018年扭虧為盈，實現(xiàn)了1.28億元的凈利潤，2019年繼續(xù)盈利，凈利潤7.73億元，但是在今年上半年，京東數(shù)科再次陷入虧損，凈虧損6.8億元。

2017年和今年上半年凈利潤下滑的的主要原因，是因為股權(quán)激勵費用的增加。2017年-2019年以及2020年上半年，京東數(shù)科的股權(quán)激勵支出分別為43.81億元、2.60億元、3.56億元及10.63億元。京東數(shù)科股權(quán)激勵支出超過10億元的兩個期間，都出現(xiàn)了虧損。

京東的親兒子，要靠京東輸血

京東數(shù)科是京東的“親兒子”。

作為從京東集團分拆出去的子業(yè)務(wù)，京東數(shù)科和京東物流、京東零售并稱為京東的“三駕馬車”。從股權(quán)來看，京東在京東數(shù)科持股36.8%，是第一大股東。

從控制權(quán)來看，京東數(shù)科的管理層掌握絕對話語權(quán)。京東數(shù)科的董事會由七人組成，其中四人都是“劉強東系”——陳生強是劉強東一手提拔起來的大將;許冉是京東在2018年的人事變革中新引進的高級副總裁，一直擔任京東集團CFO;張雱是曾經(jīng)的“京東最牛女助理”，在京東系的多家公司中擔任執(zhí)行董事。另外三個董事都是外部的獨立董事，劉強東牢牢控制著董事會。

在投票權(quán)上，京東數(shù)科有A類股和B類股，B類股一人一票，但A類股一人十票，通過這種設(shè)計，劉強東享有74.77%的表決權(quán)，相當于具有一票否決權(quán)。所以京東數(shù)科理論上可以“一人拍板說了算”，這符合劉強東一貫的強勢作風(fēng)。招股書中風(fēng)險提示：“與劉強東先生持有不同意見時，有較大可能因每股對應(yīng)投票權(quán)數(shù)量的顯著差異而無法對股東大會的表決結(jié)果產(chǎn)生實質(zhì)性影響。”

既然幕后是同一個老板，在業(yè)務(wù)上，京東和京東數(shù)科之間存在著大量的關(guān)聯(lián)交易。

比如，這兩家公司之間會相互提供營銷推廣服務(wù)。2017年-2019年，京東數(shù)科給京東提供營銷服務(wù)，收取的費用分別為5.01億元、9.66億元、14.71億元，但同時京東也在給京東數(shù)科提供這項服務(wù)，于是京東數(shù)科又支付給京東1.09億元、0.61億元、2.01億元。

還有相互提供技術(shù)服務(wù)。跟上面的類似，京東數(shù)科收取的費用分別是0.57億元、0.79億元、1.25億元，支付的費用是0.31億元、0.43億元、0.39億元。

通過這些關(guān)聯(lián)交易，這兩家公司非常便捷地從對方獲得服務(wù)和收入，同時做大了規(guī)模。業(yè)內(nèi)人士對深燃財經(jīng)表示，京東數(shù)科原本的金融業(yè)務(wù)依托京東，用戶大部分來自京東。

招股書數(shù)據(jù)顯示，2017年-2019年以及今年上半年，京東數(shù)科的收入中有三成來自京東，占比分別為29.50%、29.08%、29.18%及29.89%。除此之外，京東數(shù)科的部分收入來源于與京東集團旗下京東零售平臺上的第三方商戶、消費者之間的交易，一定程度上依托于京東零售的應(yīng)用場景。

與此同時，在資產(chǎn)和服務(wù)采購上，2017年-2019年以及今年上半年，京東數(shù)科來自京東的采購金額占比分別為28.31%、24.60%、8.85%及7.80%。

京東既是京東數(shù)科的第一大客戶，也是第一大供應(yīng)商。離開了京東，京東數(shù)科的業(yè)務(wù)將受到重創(chuàng)。

換言之，京東一直在扶持京東數(shù)科這個親兒子，京東數(shù)科離不開京東。

為了規(guī)避風(fēng)險，京東數(shù)科和京東簽訂了一系列協(xié)議，其中有一項就是“避免同業(yè)競爭的承諾”，禁止京東從事部分京東數(shù)科從事的業(yè)務(wù)。

劉強東的新造富運動

在外界看來，互聯(lián)網(wǎng)公司上市，公司內(nèi)部傳出的都是財富自由的聲音。

招股書顯示，上市發(fā)行前，劉強東在京東數(shù)科直接持股8.86%，加上另外三家公司間接持有的股份，合計持股50.35%，按照目前京東數(shù)科2000億元的估值計算，公司上市后，劉強東新增財富約1007億元，陳生強持股4.23%，也將從京東數(shù)科上市中收益84.6億元。

據(jù)福布斯富豪排行榜中國區(qū)榜單，目前劉強東以161億美元資產(chǎn)排在第20位，僅次于張一鳴。京東數(shù)科上市后，加上最新的身價，劉強東的財富可能達到308億美元。按此推斷，劉強東在福布斯中國區(qū)排行榜上或能進到前五，超越目前排名第五的黃崢。

再來看看京東數(shù)科造就的億萬富翁陳生強，這個曾經(jīng)的京東CFO，現(xiàn)在的京東數(shù)科CEO，到底有什么神秘之處?

在京東金融成立之前，陳生強就已是京東體系內(nèi)的“元老”，擔任著京東商城首席財務(wù)官，他在位期間建立了京東集團經(jīng)營分析體系。公司對他的評價是：“在公司財務(wù)管理、投融資，系統(tǒng)化建設(shè)，管理整合與優(yōu)化等方面成績斐然，為集團的高速發(fā)展和健康運營做出了杰出貢獻。”

劉強東決定做金融業(yè)務(wù)時，把目光放在了時任京東商城CFO陳生強身上。一開始，陳生強是拒絕的。他認為，成為上市公司的CFO是財務(wù)從業(yè)者最崇高的理想，而且財務(wù)不等于金融，在自己不擅長的領(lǐng)域，充滿了不確定性。但最終，劉強東說服了陳生強。

盡管如此，2015年以前，陳生強幾乎未以京東金融CEO的身份在公開場合露面，更傾向于做一個“幕后掌舵人”。當整個行業(yè)在追逐互聯(lián)網(wǎng)金融熱潮時，陳生強喊出“金融科技”的口號，也因此，他被稱為京東金融的“科技先生”。

陳生強在2017年京東數(shù)科的年會上說：“我不太喜歡給人開空頭支票，但我想說的是，在京東金融，只要你真的做出來，自然會獲得你應(yīng)得的。我相信，只要我們做好了，至少能創(chuàng)造20個以上的億萬富翁，300個以上的千萬富翁。”陳生強還在現(xiàn)場對2016年的優(yōu)秀團隊頒出價值千萬元的股權(quán)激勵。

京東數(shù)科的另外一位重要人物是張雱。

招股書顯示，張雱是京東數(shù)科董事，名字排在劉強東、陳生強、許冉之后。

注意到這一點是因為此前張雱就是京東多家企業(yè)的法人。在天眼查上搜索張雱，顯示其名下有457家企業(yè)，都與京東有關(guān)系。同時天眼查收錄有張雱的簡介：女，1989年出生，山東淄博周村人，京東管理培訓(xùn)生，曾任職京東金融，現(xiàn)為劉強東助理。

公開報道顯示，張雱2007年考入中央財經(jīng)大學(xué)信息學(xué)院電子商務(wù)專業(yè)，畢業(yè)后加入京東成為“管培生”，由于能力出眾，很快被劉強東選為貼身助理。2016年8月，張雱首次進入大眾視線范圍內(nèi)，因為她入職京東僅5年、時年僅27歲就取代了京東元老孫加明在數(shù)十家公司擔任法人或股東。

至于她跟京東數(shù)科的淵源，業(yè)內(nèi)流傳一種說法，張雱因助理工作表現(xiàn)出色，劉強東打算委以重任，把她調(diào)崗到京東金融。但劉強東對后面幾個助理都不太滿意，又把她調(diào)了回來。

如今，伴隨著京東數(shù)科上市，距離陳生強所說的20個以上億萬富翁、300個以上千萬富翁或許不遠了。

京東數(shù)科前景幾何？

看完京東數(shù)科的優(yōu)劣勢，我們下面來看看它對手的表現(xiàn)。

在今年8月發(fā)布的2020年胡潤全球獨角獸榜單中，排名前5位的中國金融科技獨角獸公司分別是螞蟻集團、陸金所、京東數(shù)科、微眾銀行、蘇寧金服。金融科技領(lǐng)域第一大巨頭當屬螞蟻集團。

招股書顯示，螞蟻集團2017年、2018年、2019年和2020年1-6月，營業(yè)收入分別為654億元、857億元、1206億元和725億元，凈利潤分別為69.5億元、6.67億元、169.57億元和212.34億元。

制圖 / 深燃財經(jīng)

用戶數(shù)方面，螞蟻集團招股書援引艾瑞咨詢研究數(shù)據(jù)顯示，中國的移動互聯(lián)網(wǎng)用戶群體在2019年達8.77億，而截至2020年6月末，在螞蟻集團平臺上使用過一種或多種數(shù)字金融服務(wù)的用戶達7.29億。

如上圖所示，從數(shù)據(jù)來看，無論是營收、凈利潤還是用戶數(shù)，螞蟻集團以絕對優(yōu)勢碾壓京東數(shù)科，其龍頭地位一時難以撼動。

事實上，螞蟻集團本身就有余額寶這樣的爆款產(chǎn)品，而京東金融一開始只能依靠京東生態(tài)。在C端支付市場已經(jīng)被螞蟻集團和騰訊財付通幾乎全部占領(lǐng)的情況下，依靠京東電商，這是京東數(shù)科的優(yōu)勢，也是天花板。

在百聯(lián)智庫創(chuàng)始人莊帥看來，“京東數(shù)科的優(yōu)勢在于，有京東的技術(shù)實力、電商、物流、倉儲體系的支持。京東的品牌形象比較穩(wěn)健、踏實，也有差異化的客戶，如一些地方性的企業(yè)、銀行。這個行業(yè)不完全是馬太效應(yīng)，市場足夠大， 支付寶做的平臺比較好，京東數(shù)科在服務(wù)方面突出。”

但電商部分的優(yōu)勢，螞蟻集團也有，甚至比京東數(shù)科更強。不過，與360數(shù)科、百度金融、騰訊的金融業(yè)務(wù)等相比，京東數(shù)科尚有一定優(yōu)勢。

此外，“大數(shù)據(jù)獵人”創(chuàng)始人、數(shù)據(jù)寶大數(shù)據(jù)研究院院長李可順指出，京東數(shù)科的第三板塊是政務(wù)，這也是京東數(shù)科后續(xù)的一個重要發(fā)力點，而這部分也是今年新基建的主要切入點，后續(xù)的智慧政務(wù)均需要這樣的服務(wù)，市場很大。

這一階段的京東數(shù)科，挑戰(zhàn)似乎更多。

“京東數(shù)科上半年是虧損的，而且其各項業(yè)務(wù)跟螞蟻集團都無法相提并論，京東金融APP與支付寶相差甚遠，京東白條(年度活躍)用戶數(shù)5000多萬，跟花唄用戶5億相比，二者相差一個數(shù)量級。目前，京東數(shù)科并沒有拳頭產(chǎn)品，未來的增長潛力堪憂。京東本身用戶增長就有限，京東數(shù)科上市后，仍然要面臨用戶從哪來、獲客成本太高的問題。”文淵智庫創(chuàng)始人王超分析。

近年來，曾經(jīng)炙手可熱的互聯(lián)網(wǎng)金融泡沫被戳破，科技+金融成了主旋律。技術(shù)之外，未來各家在服務(wù)客戶中需要的管理、運維、升級、服務(wù)能力將會是更大的挑戰(zhàn)。京東數(shù)科前景如何，還要時間檢驗。【責任編輯/江小白】

來源：深燃財經(jīng)

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