美國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激法案背后 數(shù)字美元構(gòu)想浮出水面

新冠肺炎疫情是當(dāng)前全球面臨的共同大考，各國(guó)正動(dòng)員一切資源全力抗擊疫情。

疫情改變了人們生活的方方面面，許多正常時(shí)期似乎不那么重要的問(wèn)題在疫情期間顯得十分突出，其中就包括實(shí)物現(xiàn)金存在的攜帶病毒風(fēng)險(xiǎn)。它們從現(xiàn)場(chǎng)回收后要么直接銷毀，要么必須經(jīng)消毒處理后才能投放給客戶。再加上社交隔離緣故，社會(huì)“去現(xiàn)金化”可能將進(jìn)一步加速。現(xiàn)金數(shù)字化的必要性再一次成為業(yè)界關(guān)注的焦點(diǎn)。

業(yè)內(nèi)人士注意到，最近美國(guó)推出2萬(wàn)億元經(jīng)濟(jì)刺激法案時(shí)，其初稿曾包含數(shù)字美元(Digital Dollar)的構(gòu)想。雖然最終稿將該內(nèi)容做了刪除，但不妨礙我們從中洞察美國(guó)的數(shù)字美元戰(zhàn)略意圖。

經(jīng)濟(jì)刺激與數(shù)字美元

為應(yīng)對(duì)此次嚴(yán)重的新冠疫情，3月27日美國(guó)總統(tǒng)特朗普正式簽署了2.2萬(wàn)億美元刺激計(jì)劃法案，這是美國(guó)歷史上規(guī)模最大的救市計(jì)劃。

根據(jù)該法案，年收入低于7.5萬(wàn)美元的成人將收到1200美元支票，每個(gè)孩子將收到500美元支票，以刺激家庭開(kāi)支。

令人玩味的是，法案的初稿曾提出一個(gè)大膽的設(shè)計(jì)：通過(guò)數(shù)字美元錢包向相關(guān)家庭直接發(fā)放現(xiàn)金補(bǔ)助。但該設(shè)計(jì)最終未被采納，否則它必將成為貨幣史上大書(shū)特書(shū)的事件。

法案初稿對(duì)數(shù)字美元進(jìn)行了兩種定義：一是以美元價(jià)值表示的余額，包括在數(shù)字分布式賬本上的價(jià)值，其作為負(fù)債記錄在任何聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行賬戶上;二是一種電子價(jià)值單位，可由美聯(lián)儲(chǔ)系統(tǒng)理事會(huì)決定的符合條件的金融機(jī)構(gòu)贖回。

法案將數(shù)字美元錢包定義為美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行運(yùn)營(yíng)的數(shù)字錢包或賬戶，它表示個(gè)人持有的一種電子設(shè)備或服務(wù)，用于存儲(chǔ)可能與數(shù)字或物理身份相關(guān)的數(shù)字美元。可見(jiàn)法案沿用了通常定義，將數(shù)字美元分為了基于價(jià)值和基于賬戶兩類。

第一種定義饒有意味，包含了兩層意思：

一是指出數(shù)字美元作為負(fù)債記錄在任何聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的會(huì)計(jì)賬戶，亦即數(shù)字美元是美聯(lián)儲(chǔ)的信用，不是商業(yè)銀行的信用。現(xiàn)在所謂的“全額準(zhǔn)備金模式”或者“合成央行數(shù)字貨幣模式”(synthetic Central Bank Digital Currency，sCBDC)，均是基于商業(yè)銀行信用的“準(zhǔn)央行數(shù)字貨幣”，而非真正基于央行信用的“正宗”央行數(shù)字貨幣。

二是著重強(qiáng)調(diào)了數(shù)字美元包括在數(shù)字分布式賬本上的價(jià)值。從法案初稿來(lái)看，數(shù)字美元對(duì)區(qū)塊鏈/分布式賬本技術(shù)持開(kāi)放態(tài)度。

數(shù)字美元錢包與美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表開(kāi)放

根據(jù)法案初稿的設(shè)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將向社會(huì)公眾直接提供服務(wù)。法案提出，所有聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行應(yīng)向美國(guó)的所有公民和合法永久居住者以及主要營(yíng)業(yè)地點(diǎn)位于美國(guó)的商業(yè)實(shí)體提供數(shù)字美元錢包。

對(duì)于未設(shè)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行分支機(jī)構(gòu)的地區(qū)，服務(wù)此類地區(qū)的聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行應(yīng)與當(dāng)?shù)氐拿绹?guó)郵政服務(wù)分支機(jī)構(gòu)合作，以確保該地區(qū)亦能獲得數(shù)字美元錢包的申請(qǐng)服務(wù)和賬戶服務(wù)。

數(shù)字美元錢包服務(wù)包括借記卡服務(wù)、在線賬戶訪問(wèn)、自動(dòng)付款和手機(jī)銀行服務(wù)、客戶服務(wù)以及美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)確定的其他服務(wù)。

這相當(dāng)于美聯(lián)儲(chǔ)直接向?qū)嶓w部門開(kāi)放資產(chǎn)負(fù)債表。

法案要求，美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)應(yīng)建立相應(yīng)的隱私保護(hù)規(guī)則，并要求對(duì)數(shù)字美元計(jì)息，規(guī)定以不低于存款準(zhǔn)備金利率和超額準(zhǔn)備金利率中較高者的利率向合格個(gè)人支付利息。

各界歷來(lái)對(duì)中央銀行是否對(duì)公眾開(kāi)放資產(chǎn)負(fù)債表存有爭(zhēng)議，一方面擔(dān)心中央銀行會(huì)平添服務(wù)壓力，另一方面擔(dān)心“狹義銀行”影響。但此次法案似乎沒(méi)有這樣的顧慮，數(shù)字美元不僅面向公眾，而且計(jì)息。

可能的原因是，該設(shè)計(jì)方案試圖借用美國(guó)郵政服務(wù)機(jī)構(gòu)來(lái)減輕美聯(lián)儲(chǔ)面臨的服務(wù)壓力，另外在當(dāng)前貨幣量化寬松的環(huán)境下銀行資金充裕，“狹義銀行”影響估計(jì)不大。

從理論上來(lái)說(shuō)，可以采取四種措施來(lái)避免“狹義銀行”影響：

?中央銀行可以參照實(shí)物現(xiàn)金管理?xiàng)l例對(duì)央行數(shù)字貨幣實(shí)施“均一化”管理，以此管控央行數(shù)字貨幣的大額持有，實(shí)質(zhì)上這是管控大額取現(xiàn)。

?中央銀行對(duì)銀行存款向央行數(shù)字貨幣每日轉(zhuǎn)賬施加限額，不支付高于規(guī)定限額的余額的利息，降低大額央行數(shù)字貨幣的吸引力。

?商業(yè)銀行引入大額央行數(shù)字貨幣提款通知期限，對(duì)可能接近現(xiàn)金存儲(chǔ)成本的異常大額余額征收費(fèi)用。

?商業(yè)銀行提高銀行存款吸引力，比如提高利息或改進(jìn)服務(wù)。

傳遞數(shù)字美元錢包與商業(yè)銀行代理運(yùn)營(yíng)

在數(shù)字美元錢包的基礎(chǔ)上，法案初稿還提出一個(gè)“傳遞(pass-through)數(shù)字美元錢包”的概念，這是除美聯(lián)儲(chǔ)直接運(yùn)營(yíng)之外的第二種數(shù)字美元運(yùn)營(yíng)方式。

“傳遞數(shù)字美元錢包”是指由會(huì)員銀行代理運(yùn)營(yíng)的數(shù)字錢包或賬戶。法案規(guī)定，會(huì)員銀行應(yīng)為所有選擇將補(bǔ)助資金存入“傳遞數(shù)字美元錢包”的個(gè)人，建立和維護(hù)“傳遞數(shù)字美元錢包”。

為此，每個(gè)會(huì)員銀行均應(yīng)建立并運(yùn)營(yíng)一個(gè)單獨(dú)的法人實(shí)體，專門用于持有與“傳遞數(shù)字美元錢包”有關(guān)的資產(chǎn)和負(fù)債，但這些資產(chǎn)和負(fù)債均不得視為會(huì)員銀行或其分支機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)或負(fù)債。

法案還規(guī)定，“傳遞數(shù)字美元錢包”提供的功能和服務(wù)水平應(yīng)不低于會(huì)員銀行為其現(xiàn)有交易賬戶提供的功能和服務(wù)水平，這就為數(shù)字美元的轉(zhuǎn)賬、付款、兌換提供了保障。

法案還對(duì)會(huì)員銀行提出義務(wù)，比如不得基于營(yíng)利目的而對(duì)其進(jìn)行結(jié)清或設(shè)限;應(yīng)為持有人提供合理保護(hù)，防止由欺詐或安全漏洞造成的損失。

美聯(lián)儲(chǔ)的會(huì)員銀行分兩種：一種是全國(guó)性銀行，必須強(qiáng)制入會(huì);另一種是州內(nèi)銀行，可以自愿入會(huì)。這些規(guī)定實(shí)質(zhì)上將美國(guó)商業(yè)銀行強(qiáng)制變成了數(shù)字美元錢包的運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)，不過(guò)成本由美聯(lián)儲(chǔ)承擔(dān)。

法案初稿規(guī)定，各聯(lián)邦銀行在每個(gè)日歷季度應(yīng)向合并資產(chǎn)總額不超過(guò)100億美元的會(huì)員銀行支付該行因提供“傳遞數(shù)字美元錢包”所產(chǎn)生的合理的實(shí)際運(yùn)營(yíng)成本。

上述設(shè)計(jì)與筆者早在2017年提出的“商業(yè)銀行傳統(tǒng)賬戶體系+數(shù)字貨幣錢包屬性”的思路異曲同工。基于這一思路，商業(yè)銀行既可以管理現(xiàn)有電子貨幣，也可以管理數(shù)字貨幣。

電子貨幣與數(shù)字貨幣在管理上有諸多共性，如賬號(hào)使用、身份認(rèn)證、資金轉(zhuǎn)移等，但也存在明顯差異。數(shù)字貨幣管理應(yīng)符合中央銀行有關(guān)錢包設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，類似保管箱的概念，銀行將根據(jù)與客戶的約定(如必須有客戶和銀行兩把鑰匙才能打開(kāi)等約定)來(lái)管理保管箱。數(shù)字錢包里的數(shù)字貨幣屬于客戶的資產(chǎn)，是中央銀行的負(fù)債。

名義持有與直接持有

根據(jù)“傳遞數(shù)字美元錢包”模式的規(guī)定，合格個(gè)人有權(quán)獲得會(huì)員銀行在任何聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行持有的準(zhǔn)備金余額的比例份額，并要求會(huì)員銀行以不低于存款準(zhǔn)備金利率和超額準(zhǔn)備金利率中較高者的利率支付利息。

但法案初稿沒(méi)有詳細(xì)闡述“傳遞數(shù)字美元錢包”模式下數(shù)字美元如何在會(huì)員銀行與合格個(gè)人之間“傳遞”。

從語(yǔ)義上推斷，在“數(shù)字美元錢包”模式中，合格個(gè)人持有的數(shù)字美元直接體現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表上，可以稱之為“直接持有模式”;對(duì)于“傳遞數(shù)字美元錢包”模式，由美國(guó)財(cái)政部發(fā)放給合格個(gè)人的數(shù)字美元體現(xiàn)在會(huì)員銀行運(yùn)營(yíng)的數(shù)字錢包中，沒(méi)有直接體現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表上，而是統(tǒng)一由會(huì)員銀行名義持有，但權(quán)益歸合格個(gè)人享有。在這過(guò)程中，會(huì)員銀行資產(chǎn)負(fù)債表中性，不受影響。

這與筆者曾提出的基于自底向上的央行數(shù)字貨幣簡(jiǎn)化版實(shí)現(xiàn)方案非常類似。具體思路是：

首先，業(yè)務(wù)由底層客戶發(fā)起，客戶將央行數(shù)字貨幣托管至代理運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)(在數(shù)字美元情形下表現(xiàn)為合格個(gè)人選擇將補(bǔ)助資金存入會(huì)員銀行運(yùn)營(yíng)的“傳遞數(shù)字美元錢包”);

其次，代理運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)記錄客戶托管的央行數(shù)字貨幣明細(xì)賬本，為每個(gè)托管客戶單獨(dú)建立明細(xì)賬(即會(huì)員銀行運(yùn)營(yíng)“傳遞數(shù)字美元錢包”，并提供相關(guān)服務(wù));

最后，代理運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)收到客戶托管的央行數(shù)字貨幣后，以批量方式混同托管至中央銀行(會(huì)員銀行在美聯(lián)儲(chǔ)的準(zhǔn)備金余額增加，但歸合格個(gè)人所有)。

條件支付

此次美國(guó)的家庭直接刺激開(kāi)支計(jì)劃是有前置條件的。法案規(guī)定，從實(shí)施的當(dāng)月的第一天起，每月向合格個(gè)人支付緊急刺激款項(xiàng)，直到以下情形發(fā)生時(shí)終止支付：一是聯(lián)邦緊急事務(wù)管理局宣布COVID-19疫情緊急狀態(tài)結(jié)束;二是全國(guó)失業(yè)率波動(dòng)范圍較方案頒布之日的全國(guó)失業(yè)率處于2個(gè)百分點(diǎn)之內(nèi);三是全國(guó)失業(yè)率的3個(gè)月平均值已連續(xù)兩個(gè)月下降。

此外，法案還按不同情形支付補(bǔ)助：向大多數(shù)美國(guó)成年人發(fā)放1200美元現(xiàn)金，向大多數(shù)兒童發(fā)放500美元。同時(shí)，發(fā)放金額應(yīng)減去調(diào)整后個(gè)人總收入超過(guò)75000美元的部分的5%(但不得低于零)。

對(duì)于這樣的條件觸發(fā)支付，實(shí)際上可以采用區(qū)塊鏈的智能合約來(lái)實(shí)現(xiàn)。筆者曾結(jié)合央行數(shù)字貨幣的可編程特點(diǎn)，提出央行數(shù)字貨幣發(fā)行的“前瞻條件觸發(fā)”機(jī)制，其中就包括時(shí)點(diǎn)條件觸發(fā)、流向主體條件觸發(fā)、信貸利率條件觸發(fā)和經(jīng)濟(jì)狀態(tài)條件觸發(fā)等貨幣生效設(shè)計(jì)。這些思路同樣可以應(yīng)用于數(shù)字美元。

結(jié)語(yǔ)

此次疫情發(fā)生后，經(jīng)濟(jì)“停擺”給整個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)都造成巨大的影響，企業(yè)和家庭首當(dāng)其沖。在關(guān)鍵時(shí)刻，美聯(lián)儲(chǔ)的救助需要直接面向?qū)嶓w部門。數(shù)字美元錢包充當(dāng)“撒錢”的“直升機(jī)”，可謂是恰逢其時(shí)。

為何數(shù)字美元最終沒(méi)有在經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃中付諸實(shí)施，我們不得而知。可能是因?yàn)榉ò柑岢龅囊筮^(guò)于倉(cāng)促，聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行和商業(yè)銀行的系統(tǒng)研發(fā)短時(shí)間內(nèi)難以承擔(dān)重任。

根據(jù)最新信息，一種可能的技術(shù)方案是數(shù)字美元將運(yùn)行在以太坊上。科技將擴(kuò)展人類的能力，讓世界變得更加美好。央行數(shù)字貨幣的創(chuàng)新發(fā)展，因數(shù)字美元的偶露崢嶸和驚艷亮相，前景更值得期待。【責(zé)任編輯/鐘小河】

（本文刊于《中國(guó)金融》2020年第8期）

來(lái)源：中國(guó)金融雜志

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