【特別報(bào)道】誰來擠破zoom的泡沫？

視頻會(huì)議軟件提供商Zoom可能自己也沒有想到它的市值能夠以火箭班躥升的速度上漲，上市前它的估值約為7.51億美元，2019年4月18日上市當(dāng)天市值飆升到159億美元，在2020年3月31日16時(shí)，Zoom在美股收盤時(shí)的市值高達(dá)407.68億美元(約合2888.09億元)。

不過好景不長，Zoom曝出重大安全漏洞：據(jù)外媒報(bào)道，前NSA 研究員Patrick Jackson發(fā)現(xiàn)，在默認(rèn)命名規(guī)則下，他僅通過免費(fèi)的搜索引擎就在開放的云存儲(chǔ)空間中一次性搜索到15,000多個(gè)來自Zoom平臺(tái)的視頻。內(nèi)容包括聊天內(nèi)容、醫(yī)療行業(yè)的治療方案、培訓(xùn)、參會(huì)人員的名字和電話號碼、財(cái)務(wù)報(bào)表等頗為私密性的隱私內(nèi)容。

創(chuàng)始人袁征說，如果安全問題不解決，會(huì)考慮開源Zoom代碼。

受安全漏洞影響，zoom股價(jià)下跌16%。但即便如此，zoom的市值依然高達(dá)343億美金，市值接近Uber，放在中國市場，它就是第五大互聯(lián)網(wǎng)公司。

因疫情站上風(fēng)口，但zoom沒有自己的護(hù)城河

先不談zoom的隱私問題正在成為它未來取得用戶信任的絆腳石，從未來看，zoom最大的隱憂其實(shí)就是沒有自己的護(hù)城河，zoom的產(chǎn)品模式是主打視頻會(huì)議模式，易用性較好，使用簡約方便，擴(kuò)展性好，營收模式來源于針對注冊用戶提供付費(fèi)服務(wù)功能，比如Zoom Room是每月49美元的訂閱費(fèi)用。

雖然相比于它的競爭對手Slack、Teams等云辦公產(chǎn)品，Zoom主打的單一的視頻會(huì)議功能是客戶愿意選擇他們的主要原因，但正是因?yàn)樽鳛閱我坏墓ぞ咝攒浖?，它的可?fù)制性強(qiáng)，未來更具有優(yōu)勢資源、平臺(tái)化生態(tài)與技術(shù)實(shí)力的巨頭，有可能通過產(chǎn)品的復(fù)制打法實(shí)現(xiàn)反超。

從目前來看，zoom的股價(jià)漲勢更多是來自于外部環(huán)境的變化，疫情推動(dòng)zoom迎來了幾何式增長的高光時(shí)刻。研究機(jī)構(gòu)Apptopia披露的數(shù)據(jù)顯示，由于新冠肺炎疫情促使大量美國人在家辦公或上課，Zoom在整個(gè)2020年3月的活躍用戶數(shù)較2019年同期增長了151%，用戶數(shù)是其競爭對手微軟Teams的近三倍。

這在zoom的意料之外，并非來自它的核心競爭力。

正如美股研究社所說的，因疫情因素的影響，更多是圍繞Zoom的熱情將公司股價(jià)推高至泡沫般的估值水平，但新冠病毒始終是一個(gè)意外因素，給遠(yuǎn)程辦公帶來的也是短暫的熱情。

此外，我們需要知道，一家公司值多少錢取決于公司的核心業(yè)務(wù)所面對的市場規(guī)模有多大。而這個(gè)賽道的市場規(guī)模又有取決于該公司產(chǎn)品到底解決了一個(gè)多大的市場痛點(diǎn)，圍繞這個(gè)群體的付費(fèi)能力與商業(yè)模式的可擴(kuò)展性有多大。而疫情之下，視頻會(huì)議剛需性凸顯，市場規(guī)模也在快速增長。

但從2020年的市場需求熱度來看，可以視為疫情倒逼視頻會(huì)議市場這個(gè)賽道的未來趨勢提前了，它的市場規(guī)?？赡芫邆浞环踔练瓋煞臐摿?。

Frost&Sullivan發(fā)布的《全球視頻會(huì)議市場研究報(bào)告》認(rèn)為，全球視頻會(huì)議市場規(guī)模雖然每年7%的復(fù)合增長率擴(kuò)張，2018年市場規(guī)模僅為509億美元。如果從這個(gè)數(shù)據(jù)來看，它的未來增量空間不大。當(dāng)下是zoom拉新的好時(shí)機(jī)，但并不意味著zoom能延續(xù)當(dāng)下的漲勢。因?yàn)閦oom短板在于，單一的工具可以被輕易復(fù)制。

這或許可以看看今天的Snapchat。Snapchat的閱后即焚功能與stories曾被一度認(rèn)為是顛覆式的社交創(chuàng)新。2017年3月Snapchat上市之后股價(jià)暴漲，其公司市值高達(dá)336億美元。但在2018年~2019年，Snap股價(jià)縮水超70%，過去一年snap的股價(jià)有所上漲，但到今天，其市值為157.07億美元，相對其開盤，市值依然被腰斬。

背后的原因不復(fù)雜，Snap沒有自己的護(hù)城河，F(xiàn)acebook通過功能復(fù)制性的打法不斷壓制了snap的增長，從2014年開始，F(xiàn)acebook旗下的一系列應(yīng)用就對Snapchat上的熱門功能幾乎模仿了個(gè)遍。包括“相機(jī)優(yōu)先”、“即時(shí)更新”、“限時(shí)動(dòng)態(tài)”、自拍濾鏡以及一小時(shí)訊息功能。有業(yè)內(nèi)人士打了一個(gè)比喻：Facebook就像是吞下一只母牛的緬甸巨蟒，母牛被吐下肚時(shí)，蟒蛇的身體變成了牛的形狀，接著消化過后恢復(fù)原本蛇的形狀，只不過體型變大了。

Snapchat自始至終都是定位于作為一個(gè)功能單一的社交工具，但工具應(yīng)用只是通過新的亮點(diǎn)功能來引發(fā)一批用戶的好奇心，留存率很難持續(xù)維持。

而Facebook輕易的在它的Messenger、WhatsApp和FacebookMobile上都貼上了Snapchat的"Stories"功能帶動(dòng)了用戶增長。Snapchat并沒有能力加固用戶的社交關(guān)系鏈或者通過系列剛需性功能布局來抬高用戶的遷移成本，增長路徑被因此打斷。

那么回過頭來看zoom，它是一個(gè)主打視頻會(huì)議的工具軟件，它的成功也源于它的極簡思路——無論是使用方式、付費(fèi)模式以及私有化部署方案都非常簡單方便。從一開始它避開了巨頭Webex的市場覆蓋領(lǐng)域，從高校市場獲客，后來逐步進(jìn)入職場市場群體。

這種單一的功能性產(chǎn)品與模式其實(shí)可以被輕易復(fù)制的。

但發(fā)展到今天，zoom沒有建立起自己的突破性的技術(shù)優(yōu)勢與產(chǎn)品優(yōu)勢，它類似于Snapchat，一直定位于作為一個(gè)功能單一的工具，但

它其實(shí)沒有足夠的時(shí)間窗口來強(qiáng)化自身的核心競爭力與護(hù)城河。

在未來互聯(lián)網(wǎng)巨頭咄咄逼人的進(jìn)攻下，從過去到現(xiàn)在，zoom的銷售盈利一直依賴壓低成本——包括員工、研發(fā)成本來實(shí)現(xiàn)的。它欠缺技術(shù)與生態(tài)上的優(yōu)勢，目前也沒有形成足夠強(qiáng)大的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。

外部市場環(huán)境變了，風(fēng)口上的zoom迎來危險(xiǎn)時(shí)刻

Zoom的增長模式是銷售驅(qū)動(dòng)，關(guān)心客戶需求，通過提升產(chǎn)品性能、給客戶創(chuàng)造更多使用上的方便。但zoom的短板是沒有技術(shù)上的優(yōu)勢，研發(fā)占比低，大致在十分之一左右，僅為行業(yè)研發(fā)投入平均水平的一半。

但5G時(shí)代，巨頭們更重視通過建立技術(shù)壁壘，實(shí)現(xiàn)降維打擊。

而當(dāng)前zoom的大部分研發(fā)團(tuán)隊(duì)部署在中國，之所以如此安排，是因?yàn)閦oom考慮到中國工程師平均工資，是美國同等級別的三分之一，這有利于降低它的研發(fā)成本。

這種重銷售輕研發(fā)的模式在過去行的通，但是目前的市場環(huán)境已經(jīng)變了，

Zoom當(dāng)前的火爆引發(fā)了市場競爭對手的注意——zoom所處的賽道競爭對手太多了，有華為、思科WebEx、寶利通、微軟的Skype、谷歌這種傳統(tǒng)的視頻會(huì)議巨頭，在國內(nèi)，也有騰訊會(huì)議與阿里釘釘、飛書，以及國內(nèi)眾多云視頻廠商也在疫情期間加速了視頻會(huì)議市場布局。

為什么國內(nèi)外科技巨頭都要爭奪這塊蛋糕?

這對應(yīng)到當(dāng)前的時(shí)代大勢。在5G時(shí)代，云視頻會(huì)議可能會(huì)是被廣泛應(yīng)用的重要標(biāo)配型產(chǎn)品，zoom的業(yè)務(wù)剛好處于風(fēng)口之上，它的核心業(yè)務(wù)成了巨頭們的必爭之地。Zoom一方面要面臨騰訊阿里谷歌微軟華為思科等老巨頭的圍獵，一方面還要面臨大量新廠商入局搶食。

它的業(yè)務(wù)相對垂直單一，處于一個(gè)相對隱秘的戰(zhàn)場，在巨頭忽略的垂直市場領(lǐng)域低調(diào)壯大

過去，zoom的業(yè)務(wù)雖然在B端市場也具有剛需屬性，但，但如今，疫情將其推上了風(fēng)口，zoom還沒有做好足夠的準(zhǔn)備來夯實(shí)自己的護(hù)城河，就已暴露在全球巨頭的視野之下。

回到對Snapchat的分析我們知道，Snapchat自始至終都是一個(gè)功能單一的社交工具，但這個(gè)工具威脅到了Facebook的核心腹地，這是facebook的必爭之地。而Facebook能夠擊敗Snapchat，則源于它本身已經(jīng)構(gòu)建了一個(gè)龐大的社交生態(tài)，Snapchat在圈占用戶的資源、技術(shù)與平臺(tái)化能力上，也遠(yuǎn)不及Facebook。

而再看zoom，無論從技術(shù)實(shí)力、產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)、資源的豐富程度以及平臺(tái)生態(tài)化能力等諸多方面來看，zoom與巨頭們相比，都不具備明顯的競爭力。而遠(yuǎn)程辦公在今天已經(jīng)成為了巨頭們的必爭之地，zoom也迎來了危險(xiǎn)時(shí)刻。

平臺(tái)化生態(tài)，zoom的路不好走

Zoom似乎也有考慮到將工具平臺(tái)化來擴(kuò)展它的想象空間。

如前所述，作為一個(gè)企業(yè)辦公與會(huì)議軟件，其主打的屏幕共享和文件共享都是極度簡單的功能，zoom的使用場景與適用人群偏B端，它不像Facebook與微信這種社交軟件，一旦用戶突破某個(gè)臨界點(diǎn)，就能形成網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，用戶對平臺(tái)本身有著很強(qiáng)的社交依賴。

zoom缺乏商務(wù)社交場景，用戶對zoom沒有社交場景依賴，工具屬性太強(qiáng)往往容易被類似的更有社交場景屬性的產(chǎn)品搶走用戶。

而zoom很難有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，因?yàn)橛脩羰褂脄oom是抱著明確的辦公會(huì)議目的，用完即走。也就是說，

zoom的競爭對手都有平臺(tái)化的思路，比如Slack已打通信息流，集成了電子郵件、短信、Google Drives、Twitter、Trello、Asana、GitHub 等 65 種工具和服務(wù)，通過實(shí)現(xiàn)多方軟件集成，成就自身的平臺(tái)屬性;微軟也將Skype、Teams集成了眾多Office，對接到微軟產(chǎn)品之中，在業(yè)務(wù)形式上Slack、Teams要比zoom豐富的多。

騰訊會(huì)議與阿里釘釘背后都有電商生態(tài)與社交生態(tài)，比如騰訊會(huì)議有小程序入會(huì)、微信登陸注冊等，這在培育用戶的使用習(xí)慣等方面具備一定競爭力。

因此，我們看到，zoom也意識(shí)到了這個(gè)問題，試圖開始打造平臺(tái)生態(tài)，它的做法是打造一個(gè)應(yīng)用市場(Marketplace)，為用戶提供“Zoom版本”的各種辦公工具，比如將Zoom的某些功能模塊嵌入其它產(chǎn)品。

zoom也提供外部集成方面，將產(chǎn)品集成到包括Salesforce，Microsoft和Slack等公司的產(chǎn)品上。但總的來說，為工具提供內(nèi)容，培育場景化的生態(tài)，zoom尚處于戰(zhàn)略試錯(cuò)階段。

它試圖將自身的產(chǎn)品功能打包形成一個(gè)U盤式生存模式，即插即用，但這種模式更傾向于嫁接于外部平臺(tái)，而非自己的生態(tài)，

這意味著它距離平臺(tái)化以及對用戶形成巨大的黏性還有很長的距離。

zoom市值有多大的泡沫?

技術(shù)、資金雄厚的巨頭們完全可以做到針對zoom收費(fèi)的功能領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)免費(fèi)去搶zoom的用戶。

一場疫情，把zoom拋到風(fēng)口之上，但也引來了眾多嗅覺靈敏的群狼。而在未來該賽道競爭白熱化的背景下，筆者猜測，zoom會(huì)成為眾多巨頭要圍獵的目標(biāo)選手。未來這些

要在視頻會(huì)議這一領(lǐng)域持續(xù)維持當(dāng)下的商業(yè)模式并且穩(wěn)住自身的蛋糕，zoom會(huì)越來越難。

在安全漏洞爆發(fā)之后，當(dāng)前Space X、NASA、FBI等大型機(jī)構(gòu)或公司都開始明確禁止員工使用Zoom軟件——這背后是否有競對暗中攻擊的因素，尚不得而知，但zoom明顯正在面臨愈加艱難的競爭環(huán)境——

不過，zoom的優(yōu)勢在于它對用戶心智的占領(lǐng)，在視頻會(huì)議領(lǐng)域成為人們的首選平臺(tái)，這種品牌力一時(shí)半會(huì)很難被打破，但是在歐美市場，人們對隱私的重視已經(jīng)達(dá)到了偏執(zhí)的程度，在當(dāng)前中國，隱私問題也日益被更多的人們重視與關(guān)注。

當(dāng)前安全漏洞激發(fā)的輿論效應(yīng)極大傷害了zoom的品牌信任價(jià)值。即便在中國市場，人們也更愿意相信互聯(lián)網(wǎng)巨頭更有能力應(yīng)對安全漏洞與保護(hù)用戶隱私。zoom在當(dāng)前如何挽救用戶信任，確保用戶不流向其他平臺(tái)，并不是那么容易。

市盈率過高說明其營收增長超過了預(yù)期，并且投資者看好其未來增長前景。

目前Zoom股價(jià)的上漲快速推升市銷率快速提升，它目前是市銷率最高的科技股之一，其市盈率已高達(dá)到1355倍。市盈率=股價(jià)/每股收益，也就是說投資這個(gè)股票大概能多少年收回成本。理論上，股票的市盈率愈低，表示該股票的投資風(fēng)險(xiǎn)越小。

許多傳統(tǒng)科技企業(yè)通常市盈率較高，他們高昂的股價(jià)靠未來成長率支持，背后是寬廣的護(hù)城河作為地基，比如亞馬遜一直被認(rèn)為市盈率較高的公司，但它背后是全球化的電商零售供應(yīng)鏈體系建立的穩(wěn)健護(hù)城河。

谷歌、Facebook、亞馬遜、微軟等公司概莫能外，均有強(qiáng)大的核心生態(tài)護(hù)城河作為地基，這可以看作是市場對于公司發(fā)展前景的樂觀程度。

從zoom的核心競爭力與市場環(huán)境來看，zoom的市盈率泡沫非常嚴(yán)重，與思科的WebEx、微軟的Skype、谷歌以及LogMein以國內(nèi)市場阿里騰訊等玩家相比，無論是平臺(tái)化生態(tài)能力、技術(shù)與資金實(shí)力，zoom均難以與之抗衡。

加之zoom目前在隱私問題上的問題上的嚴(yán)峻性以及它在技術(shù)生態(tài)層面上缺乏壁壘，在群狼環(huán)伺的環(huán)境下，zoom很難維持它的高估值，一旦其市場份額與用戶留存出現(xiàn)下滑勢頭，其股價(jià)下跌的走勢或?qū)?huì)隨之而來?！矩?zé)任編輯/林羽】

來源：鈦媒體

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