李小加：港交所的未來(lái)要扎根中國(guó)、連接世界、擁抱科技

“你認(rèn)為自己為什么能夠勝任港交所的行政總裁?”

這是李小加(Charles Li)面試香港交易及結(jié)算所有限公司(下稱“港交所”)時(shí)，時(shí)任港交所主席的史美倫給他的面試題。

“我不能勝任港交所的行政總裁”，據(jù)說(shuō)，這是李小加的回復(fù)。

而從2009年到2019年，這個(gè)“不能勝任”港交所行政總裁的李小加卻用了他人生的十年，去證明了他“能”。

“改革”是李小加在港交所的十年里最為重要的主題，十年來(lái)，李小加推動(dòng)著港交所一路向前，進(jìn)入了一個(gè)新的時(shí)代。

2018年4月，港交所正式啟動(dòng)25年來(lái)最具顛覆性的一項(xiàng)上市改革，改革后的《上市規(guī)則》允許同股不同權(quán)架構(gòu)的公司和尚無(wú)營(yíng)業(yè)收入的生物科技公司赴港上市。

“并不順利”，是他推動(dòng)的每一項(xiàng)改革的代名詞，這條路上滿是質(zhì)疑、障礙與對(duì)抗。

帶著疑問(wèn)與期待，7月2日，在第十三屆新領(lǐng)軍者年會(huì)的媒體村里，記者見(jiàn)到了李小加，并與他進(jìn)行了對(duì)話。

十年變革

“您覺(jué)得在港交所的這十年時(shí)間里，哪項(xiàng)改革是您印象最為深刻的?”

“至少有三件大事。”李小加答道。

“第一件大事是將港交所從一個(gè)單一的股票交易所變成一個(gè)全方位的全資產(chǎn)類別的交易所”。港交所在2012年收購(gòu)了全球最大的基礎(chǔ)金屬交易所——倫敦金屬交易所。這一次的收購(gòu)，也讓港交所走上了國(guó)際舞臺(tái)，成為了一家全球化的交易所。

“第二件大事，是將中國(guó)市場(chǎng)與世界市場(chǎng)更加有效地連接在了一起”。港交所進(jìn)行了“三通”改革，即深港通、滬港通以及債券通。2019年前5個(gè)月滬深港通北向通(即滬股通和深股通)的成交額已經(jīng)超越2018年全年成交額。關(guān)于債券通，李小加認(rèn)為，這是巨大的突破，也是人民幣國(guó)際化的重要途徑。截至2019年6月，債券通已登記的機(jī)構(gòu)投資者也已突破了1000家。

“第三件大事是對(duì)上市規(guī)則進(jìn)行了一個(gè)比較大的改革”。港交所修改了香港原有的上市規(guī)則，開(kāi)啟了同股不同權(quán)的大門(mén);同時(shí)還允許尚無(wú)收入的生物科技公司赴港上市。這場(chǎng)改革徹底改變了香港股票市場(chǎng)的整體面貌和上市公司構(gòu)成，也讓港交所更加成為了亞洲地區(qū)新經(jīng)濟(jì)上市的聚集地。

“同股不同權(quán)”制度改革成功

“上市新規(guī)已經(jīng)出臺(tái)有一年多的時(shí)間了，曾經(jīng)的質(zhì)疑和阻礙打消了嗎?”

“質(zhì)疑和障礙一直都在，不同的人對(duì)于同股不同權(quán)看法不一，我們無(wú)意改變大家的看法，只是想給市場(chǎng)和投資者提供更多的投資選擇，不喜歡同股不同權(quán)的完全可以不投資這些公司。”李小加直言。

同股不同權(quán)，是將股權(quán)拆分給兩類人群，一部分股權(quán)由始創(chuàng)股東及其團(tuán)隊(duì)所有，另一部分股權(quán)則由外圍股東持有。

而在上市新規(guī)之前，“同股同權(quán)”是香港金融界的核心價(jià)值觀，這也讓香港股市錯(cuò)過(guò)了阿里巴巴。

李小加說(shuō)，“科技公司有它自己巨大的獨(dú)特性，這些獨(dú)特性也決定了他們對(duì)‘同股不同權(quán)’的需求。在2013年，港交所揮淚告別阿里巴巴赴美上市，我們也尊重那時(shí)市場(chǎng)對(duì)于這個(gè)問(wèn)題的看法，但因此我們也需要花更多的時(shí)間去和市場(chǎng)討論形成新的共識(shí)”。

改不改?要改。但怎么改?港交所的做法是，從制度安排上下手。一方面，允許同股不同權(quán)的制度安排，但是另外一方面又對(duì)同股不同權(quán)有可能帶來(lái)的獨(dú)特風(fēng)險(xiǎn)和弊端做出更多制度性的安排，給予投資者一定的保護(hù)。

2018年4月30日，香港交易所公布了新的《上市規(guī)則》，第一次向采用非傳統(tǒng)股權(quán)架構(gòu)的新經(jīng)濟(jì)公司和尚無(wú)營(yíng)業(yè)收入的生物科技公司敞開(kāi)了大門(mén)。一年后的今天，與去年同期相比，港交所募資金額上升了35%至700億港元。

李小加認(rèn)為，“從當(dāng)前的成績(jī)上來(lái)看，上市制度的改革是成功的，這也為內(nèi)地資本市場(chǎng)的改革提供了一個(gè)亞洲先例。”

生物科技行業(yè)成新動(dòng)能

在香港新股發(fā)行上，有超過(guò)50%的募集資金是來(lái)自新經(jīng)濟(jì)及生物科技公司。

“香港已經(jīng)成為全球第二大生物科技上市中心，9家生物科技公司(包括沒(méi)有營(yíng)業(yè)收入的7家通過(guò)新上市章節(jié)融資223億港元)發(fā)行新股，還有10多家生物科技公司已經(jīng)遞交了IPO申請(qǐng)，更多生物科技公司正準(zhǔn)備來(lái)港上市。”這是李小加在他5月22日的網(wǎng)志里寫(xiě)的一段話。

事實(shí)上，在這份成績(jī)里還透露出了一個(gè)信息，港交所成為了生物科技公司成為上市集資的重要平臺(tái)。李小加說(shuō)，傳統(tǒng)的上市規(guī)則一般是希望在公司比較成熟之后再上市發(fā)行股份，因?yàn)榭梢酝ㄟ^(guò)客觀的財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)看業(yè)績(jī)，看其符不符合上市的客觀標(biāo)準(zhǔn)。

然而，生物科技行業(yè)是具有特殊性的，因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品首先是要符合藥監(jiān)局的標(biāo)準(zhǔn)，之后才可以售賣(mài)的，所以在沒(méi)有進(jìn)入市場(chǎng)之前是沒(méi)有收入的。

事實(shí)上，生物科技的藥監(jiān)審批是有許多階段的，李小加向記者解釋到，“例如必須經(jīng)過(guò)一期到三期臨床試驗(yàn)，在每一個(gè)階段的過(guò)程中，藥監(jiān)局會(huì)通過(guò)客觀的標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格檢驗(yàn)和審批，許這就可以被認(rèn)為是一個(gè)公司比較成熟的標(biāo)志，因此我們會(huì)用這個(gè)標(biāo)志來(lái)代替財(cái)務(wù)指標(biāo)。但是，值得注意的是，它們必須是生物科技公司，也必須受到藥監(jiān)局的監(jiān)管”。

改革：永遠(yuǎn)在路上

“未來(lái)港交所還會(huì)繼續(xù)改革嗎?”

“改。從三個(gè)方向下手，第一扎根中國(guó)、第二連接全球、第三擁抱科技”，李小加這樣回答《國(guó)際金融報(bào)》記者。

從“扎根中國(guó)”來(lái)看，李小加強(qiáng)調(diào)港交所的愿景是連接中國(guó)與世界。自2014年，港交所陸續(xù)推出滬港通、深港通、債券通，為內(nèi)地投資者足不出戶投資海外提供更多選擇和自由，港交所也由互聯(lián)互通1.0時(shí)代不斷進(jìn)化到了2.0時(shí)代。未來(lái)，港交所會(huì)進(jìn)一步優(yōu)化現(xiàn)有機(jī)制，按照規(guī)劃將這一模式延伸到更多資產(chǎn)類別，相信不久的將來(lái)會(huì)迎來(lái)互聯(lián)互通3.0、4.0、5.0時(shí)代。

在“連接世界”方面，李小加介紹：“港交所希望透過(guò)提供更豐富的產(chǎn)品和更有效的渠道，方便全球資本投資亞太區(qū)相關(guān)產(chǎn)品，吸引更多全球資本進(jìn)入香港。港交所2012年完成收購(gòu)倫敦金屬交易所，增強(qiáng)了發(fā)展多元資產(chǎn)類別業(yè)務(wù)的實(shí)力，未來(lái)也將繼續(xù)加快拓展新業(yè)務(wù)及發(fā)展多元產(chǎn)品，如商品、貨幣及定息產(chǎn)品等。同時(shí)，港交所也會(huì)采取一系列措施改善市場(chǎng)微結(jié)構(gòu)，務(wù)求令香港市場(chǎng)更具全球競(jìng)爭(zhēng)力，例如簡(jiǎn)化首次公開(kāi)招股程序、縮短首次公開(kāi)招股結(jié)算周期T+5等，當(dāng)機(jī)制改革之后，香港市場(chǎng)也將更加的貼近國(guó)際市場(chǎng)。”

李小加表示，擁抱科技也是港交所未來(lái)三年的發(fā)展戰(zhàn)略之一，未來(lái)港交所會(huì)在保障市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)作的前提下，加快革新核心系統(tǒng)的步伐，提升市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)效率。港交所也會(huì)以試點(diǎn)方式循序漸進(jìn)地探索包括區(qū)塊鏈、云計(jì)算等在內(nèi)的新科技應(yīng)用。此外，港交所會(huì)利用科技不斷拓展新機(jī)遇，例如推動(dòng)金融市場(chǎng)引入大數(shù)據(jù)這一資產(chǎn)類別。

“仍有很多的事需要去做、需要去改革，前面的路仍然還有很長(zhǎng)”。【責(zé)任編輯/鄒琳】

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