【周四晨報(bào)】500億市值灰飛煙滅：一代妖王全通教育的末路狂歡

作為一代股王，上市16個(gè)月，全通教育市值封頂，達(dá)到535億元，股價(jià)力壓茅臺(tái)，為滬深兩市之冠。作為一代妖王，全通教育連熊3年，2018年年底市值不足40億元，縮水九成以上，外加14億元商譽(yù)，如同達(dá)摩克利斯之劍。

在如癡如醉的炒作之后，一眾股東、高管套現(xiàn)30億元，全通教育如何收場?

- 1 -

一代股王，橫空出世

研報(bào)水平之差、挖‘坑’水平之高，安信證券為最。

2016年4月18日，安信證券發(fā)布研報(bào)，給予全通教育‘買入-A’評級，目標(biāo)價(jià)84.7元，目標(biāo)漲幅10%。在安信證券‘力勸’韭菜買入之后3個(gè)月，全通教育開始斷崖式下跌姿勢，兩年時(shí)間最低下探到5.50元。

如果按安信證券的‘指導(dǎo)’進(jìn)行‘價(jià)值投資’，韭菜們早已魂飛魄散、傾家蕩產(chǎn)。

當(dāng)然，看多全通教育，并非安信證券的首創(chuàng)，安信無非是鸚鵡學(xué)舌、隨大溜。從2014年1月上市第一天起，號(hào)稱‘背后站著五個(gè)大佬’、滬深兩市唯一一只教育股的全通教育，上市第一天便頂格漲停，收報(bào)44.31元，漲幅46%。此后，全通教育一騎絕塵，一路走出‘快?！星?。

2015年1月27日，全通教育發(fā)布公告，擬以現(xiàn)金+發(fā)行股份的方式，收購在線教育平臺(tái)繼教網(wǎng)、西安習(xí)悅100%的股權(quán)。至少三支浙江游資敢死隊(duì)接力掃貨，全通股價(jià)一飛沖天。3月，全通股價(jià)超越茅臺(tái)，成為滬深兩市第一高價(jià)股。

2015年4月10日，全通發(fā)布2014年財(cái)報(bào)：平臺(tái)注冊學(xué)校從4.4萬所增長到4.8萬所，注冊用戶從2500萬增長到到3500萬，一年內(nèi)用戶增長40%。在并購信息、年報(bào)、各路‘研報(bào)’的利好推進(jìn)下，炒作全通，達(dá)致沸點(diǎn)。

同年5月13日，在接連4個(gè)漲停之后，全通以424元開盤，創(chuàng)下467.57元的‘股王’神話。5月18日，全通市值登頂，達(dá)到讓人瞠目結(jié)舌的535億元——而16個(gè)月前，全通上市，市值不過20億元。

2014年，全通上市首年，營收僅為1.72億元，凈利潤0.45億元。股價(jià)卻趕超一代‘股王’茅臺(tái)，讓全天下的‘價(jià)值投資者’，情何以堪。2015年，通過并購，全通實(shí)現(xiàn)營收4.39億元，利潤9360萬元。如何支撐535億元的市值?

- 2 -

校訊通，一個(gè)數(shù)學(xué)老師的逆襲

1996年，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)大潮初起之際，廣東中山一所中學(xué)25歲的數(shù)學(xué)老師陳熾昌按捺不住內(nèi)心的沖動(dòng)，辭職創(chuàng)辦中山恒晉計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)公司。幾年打拼，第一次創(chuàng)業(yè)失敗。

在上市公司中山公用打工幾年之后，2002年，陳熾昌二度下海，從代理計(jì)算機(jī)軟、硬件開始，拿到中山移動(dòng)的大單，賺到人生的第一桶金。2005年，中國移動(dòng)全力推進(jìn)校訊通業(yè)務(wù)，陳熾昌創(chuàng)辦全通教育，承接校訊通開發(fā)、運(yùn)營，在廣東移動(dòng)的扶植下，業(yè)務(wù)越做越大。

校訊通，即是以短信、彩信的方式，實(shí)現(xiàn)‘家?；?dòng)信息服務(wù)’，業(yè)務(wù)簡單，卻十分賺錢。2009年，全通教育的校訊通業(yè)務(wù)收入6150萬元，第二年又飆升50%，達(dá)到9500萬元。2010年，全通股改，并在次年引入廣東中小企業(yè)股權(quán)投資基金3000萬元、北京中澤嘉盟投資中心2000萬元的PE資金，啟動(dòng)上市征程。

中澤嘉盟的股東，即使傳說中的‘五位大佬’，分別是新東方的俞敏洪、分眾傳媒的江南春、亞信科技的丁健、道富基金董事長桂松蕾，以及擔(dān)任中澤嘉盟董事長的‘小靈通之父’、UT斯達(dá)康創(chuàng)始人吳鷹。

不過，俞敏洪一度公開撇清與全通教育的關(guān)聯(lián)，通過微博聲稱與全通無股東關(guān)系、不占任何股份。吳鷹則為全通上市前后奔走，上市之際出現(xiàn)在敲鐘的現(xiàn)場。

有了PE、大佬加持，全通教育在2011年7月，快速通過上市申請。2014年1月，在IPO停擺一年之后，全通教育成為IPO恢復(fù)之后首批5家獲準(zhǔn)上市的公司，如愿以償進(jìn)入資本市場。

上市之際，全通教育實(shí)際就一個(gè)業(yè)務(wù)——校訊通，來自單一最大客戶廣東移動(dòng)的業(yè)務(wù)占了營收八成。而此時(shí)，隨著微信的普及，校訊通已然日薄西山，增長乏力。2013年，全通的凈利潤4200萬，比上年減少4%。

質(zhì)疑聲中，全通上市成功。一個(gè)數(shù)學(xué)老師兩次創(chuàng)業(yè)，18年修煉，逆襲成功，終成正果。2016年，在人生‘故事’的巔峰，陳熾昌一把給清華大學(xué)捐款1億元。

- 3 -

一路買買買，告別校訊通

盡管出身數(shù)學(xué)老師，陳熾昌卻是一個(gè)概念包裝的高手。上市之初，陳熾昌即已明白，依附在中國移動(dòng)的校訊通，面對微信的沖擊，既做不大，也玩不長遠(yuǎn)。

在招股說明書、2014年年報(bào)上，校訊通被包裝成教育信息服務(wù)運(yùn)營、教育信息服務(wù)平臺(tái)兩大產(chǎn)品線，全力推進(jìn)在線教育轉(zhuǎn)型，力圖把校訊通會(huì)員，轉(zhuǎn)化為全課網(wǎng)用戶。

2015年年報(bào)顯示，全通一口氣收購9家公司，合計(jì)的凈利潤8900萬元，占上市公司當(dāng)年凈利潤的77%。與此同時(shí)，原有的兩大產(chǎn)品線改造為家校互動(dòng)升級、EdSaaS、學(xué)科升學(xué)、繼續(xù)教育四大業(yè)務(wù)群。2015年底，全通增發(fā)15億元成功，完成繼教網(wǎng)、西安習(xí)悅的并購。

通過并購，一方面做大業(yè)務(wù)規(guī)模，提升利潤水平，另一方面，實(shí)現(xiàn)從校訊通到在線教育、多元化發(fā)展的轉(zhuǎn)型。全通的思路，似乎十分清晰。

而實(shí)際上，校訊通仍為全通業(yè)務(wù)的主干。2016年年報(bào)顯示，在當(dāng)年的9.8億元營收當(dāng)中，校訊通占比61%，繼續(xù)教育(幼教、K12師資培訓(xùn))占比34%，學(xué)科升學(xué)業(yè)務(wù)占比僅為2%。

一無技術(shù)，二無品牌的全通，只能靠并購‘吃胖’自身，靠包裝‘提升’自身，大公司的股價(jià)，小公司的‘身板’，很快便從535億市值的最高點(diǎn)山崩一樣下跌，全無抵抗之力。

2015年7月，在全通首次大跌之際，陳熾昌發(fā)出‘兜底式增持’的公告，號(hào)召員工增持股票，忽悠韭菜不要拋售。事實(shí)上，陳熾昌只增持1000萬元，其他的股東則23次減持，套現(xiàn)金額18億元。其中，吳鷹的中澤嘉盟套現(xiàn)7.9億元，4年內(nèi)增值N倍，賺得滿盆滿缽。

- 4 -

減持，再減持，實(shí)控人慌不擇路

2017年2月13日，陳熾昌、林小雅(其妻)的首發(fā)限售股解禁。4天后，陳氏夫婦忙不迭地通過大宗交易，減持1100萬股，占公司總股本的1.74%，合計(jì)套現(xiàn)2.7億元。2018年3月、5月，陳熾昌又兩次減持。由于2017年的減持在業(yè)績預(yù)報(bào)之前10日，陳熾昌、林小雅一度受到證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自2015年6月起，全通股份的一眾股東、高管共減持套現(xiàn)30億元。恰成對照的是，全通教育的總市值從535億元的最高點(diǎn)，跌落到2018年底的不足40億元。作為國內(nèi)A股第一‘妖股’，全通果真名不虛傳。

2017年年報(bào)，全通教育營收10.3億元，同比增長5.5%;歸屬凈利潤6600萬元，同比下滑36%。2018年三季報(bào)，全通營收4.6億元，同比下降32%;歸屬凈利潤為595萬元。

上市以來，全通累計(jì)募資19.6億元，累計(jì)凈利潤3.2億元，歷年收購積累13.9億元商譽(yù)，占比總資產(chǎn)51%。如此慘淡的基本面，很難想象這曾是一家市值535億的兩市‘股王’。國內(nèi)A股，真是創(chuàng)造‘神奇’的地方。

即使在股價(jià)的低位，實(shí)際控制人陳熾昌仍在減持套現(xiàn)的路上，一路狂奔。2018年11月，陳熾昌與中山國資委下屬的中山教科簽訂《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，以5.97元/股的價(jià)格轉(zhuǎn)讓全通5.18%的股份，再次套現(xiàn)1.96億元。

在傳習(xí)邦看來，從一代股王，到一代妖王，全通教育業(yè)績下滑，前路未卜。但這也只是國內(nèi)A股的一個(gè)縮影?！矩?zé)任編輯/古飛燕】

(原標(biāo)題：500億市值灰飛煙滅：一代妖王全通教育的末路狂歡)

來源：傳習(xí)邦

IT時(shí)代網(wǎng)(關(guān)注微信公眾號(hào)ITtime2000，定時(shí)推送，互動(dòng)有福利驚喜)所有原創(chuàng)文章版權(quán)所有，未經(jīng)授權(quán)，轉(zhuǎn)載必究。
創(chuàng)客100創(chuàng)投基金成立于2015年，直通硅谷，專注于TMT領(lǐng)域早期項(xiàng)目投資。LP均來自政府、互聯(lián)網(wǎng)IT、傳媒知名企業(yè)和個(gè)人。創(chuàng)客100創(chuàng)投基金對IT、通信、互聯(lián)網(wǎng)、IP等有著自己獨(dú)特眼光和豐富的資源。決策快、投資快是創(chuàng)客100基金最顯著的特點(diǎn)。

相關(guān)文章

【公司觀察】全通教育并購后遺癥：商譽(yù)減值致巨虧 財(cái)務(wù)指標(biāo)惡化

【周四晨報(bào)】500億市值灰飛煙滅：一代妖王全通教育的末路狂歡

昔日股王全通教育股價(jià)跌掉9成 兇猛并購踩雷商譽(yù)減值

股王全通教育曾高達(dá)467如今不足7元 高管三年減持9億