礦機(jī)商們的滑鐵盧之年:IPO擱淺、礦機(jī)滯銷、轉(zhuǎn)型未卜

壟斷了全球虛擬貨幣礦機(jī)90%以上市場份額的三家企業(yè)：億邦科技、嘉楠耘智和比特大陸，在IPO路上均陷入不同程度的麻煩，前途未卜。

從過往財務(wù)數(shù)據(jù)來看，2017年是礦機(jī)商們最好的年份，所以2018年也是他們完成上市的最好年份，如果錯過，以后的機(jī)會更加渺茫。

三家礦機(jī)商“以礦養(yǎng)AI”，將礦機(jī)銷售的利潤貼補(bǔ)到人工智能的研發(fā)上，但要面對谷歌、英偉達(dá)等強(qiáng)大對手。

在2018年，當(dāng)一個行業(yè)的幾個頭部公司集中籌劃上市，往往不是行業(yè)最好的時候，反而是寒冬快到的標(biāo)志。

壟斷了全球虛擬貨幣礦機(jī)90%以上市場份額的三家企業(yè)：億邦科技、嘉楠耘智和比特大陸，今年相繼向港交所提出上市申請，雖被業(yè)內(nèi)人士視作區(qū)塊鏈行業(yè)進(jìn)入主流視野，但I(xiàn)CO陷入萎縮、數(shù)字貨幣價格進(jìn)入下行通道、各國監(jiān)管趨嚴(yán)等多個信號，無不映射出虛擬貨幣市場寒冬即將到來的趨勢。

行至年底，寒冬比此前想象中更冷。

三家行業(yè)代表性企業(yè)，在IPO路上均陷入不同程度的麻煩，前途未卜。其中如億邦科技，因疑似虛假增資和訴訟纏身，IPO仍在處理中;比特大陸，則因為卷入BCH算力大戰(zhàn)等原因，依然忙于應(yīng)對港交所提出的各種問詢;三家企業(yè)中歷史遺留問題最少的嘉楠耘智，也沒能熬過港交所要求的6個月有效審核時段，上市申請于11月15日失效。

縈繞在三家礦機(jī)商頭上的最大問題，是行情經(jīng)常陷入忽熱忽冷的虛擬貨幣市場的未來前景，同時隨著以POW機(jī)制為代表的虛擬貨幣市場，預(yù)計在未來會逐漸飽和。在這種前景下，如何給投資人們保證持續(xù)盈利能力?

這也是港交所目前對提出IPO申請的三家企業(yè)最大的疑慮。一位接近港交所的人士對騰訊《潛望》表示，如果數(shù)字貨幣市場繼續(xù)熊市，在目前礦機(jī)銷售這種業(yè)務(wù)模式下無法預(yù)測他們今后的財務(wù)數(shù)據(jù)，那交易所怎么給投資者交代?

早在IPO之初，三家公司已對這一問題有所準(zhǔn)備。他們均以芯片研發(fā)制造企業(yè)的面目示眾，同時也宣傳自己在AI(人工智能)業(yè)務(wù)上的投入，以表示數(shù)字貨幣并非其唯一或主要業(yè)務(wù)。

除了在AI側(cè)的努力，嘉楠耘智甚至還嘗試將客戶群體拓寬至更廣闊的普通消費(fèi)者。嘉楠耘智在今年的7nm挖礦芯片發(fā)布會上，發(fā)布了能夠挖礦的電視機(jī)和取暖器，意圖將挖礦場景延伸至家電領(lǐng)域，提供增量。

但財務(wù)數(shù)據(jù)上，這些增量還未能體現(xiàn)出來。讓普通用戶接受獲取收益不足以彌補(bǔ)高耗能的電器，也似乎不是一條能夠走得通的道路。

而在研發(fā)端，除了AI側(cè)的投入，還有礦機(jī)芯片迭代速度加快，行業(yè)競爭越來越激烈，成本也越來越高。銷售端，一年前供需關(guān)系嚴(yán)重失衡的光景不復(fù)存在，之前搶手的礦機(jī)，現(xiàn)在到礦場推銷都不一定能夠賣得出去。

IPO擱淺、礦機(jī)滯銷、轉(zhuǎn)型未卜，礦機(jī)商們仿佛進(jìn)入了斯庫拉和卡律布狄斯之間的海域，陷入兩難境地。

嘉楠耘智的一位股東對騰訊《潛望》表示，IPO申請失效，主要源于香港證監(jiān)會對此前從沒有過先例的礦機(jī)商IPO態(tài)度一直非常謹(jǐn)慎，而港交所對于商業(yè)模式和監(jiān)管形勢的擔(dān)憂，因此過了6個月的有效期，但并不意味著IPO就此止步。嘉楠耘智可以重新向港交所提出上市申請，當(dāng)然，前提是需要提交最新的財務(wù)數(shù)據(jù)。

香港的一位投行人士則直言稱，從過往財務(wù)數(shù)據(jù)來看，2017年是礦機(jī)商們最好的年份，所以2018年也是他們完成上市的最好年份，如果錯過財務(wù)數(shù)據(jù)最為好看的2018年窗口期，只能說以后的機(jī)會更加渺茫。

很賺錢，但很難持續(xù)賺錢

自2018年5月嘉楠耘智遞交IPO申請以來，億邦科技和比特大陸也分別于6月和9月向港交所遞交申請，并披露招股說明書。

三家公司的礦機(jī)名稱分別為阿瓦隆、翼比特和螞蟻礦機(jī)，共占據(jù)了90%以上的市場份額。在虛擬貨幣市場狂飆突進(jìn)的2017年，三家公司的銷售業(yè)績和盈利都呈現(xiàn)出數(shù)倍乃至數(shù)十倍的增長。

良好的財務(wù)數(shù)據(jù)，是他們登陸港股的信心基石所在。打頭炮的嘉楠耘智，彼時希望IPO融資額10億美元，估值達(dá)千億人民幣。

但數(shù)月過去，較早遞交申請的嘉楠耘智和億邦科技，遲遲未通過港交所聆訊，這開始被市場視作不安的信號。

10月，不安映進(jìn)現(xiàn)實。因一樁P2P暴雷事件意外牽連，三家礦機(jī)商中的億邦科技，被指接受一家P2P公司款項虛增營業(yè)收入，身陷訴訟進(jìn)而影響IPO進(jìn)程。

投資人指認(rèn)稱，銀豆網(wǎng)實際控制人之妻崔宏偉與億邦國際之間存在高達(dá)5.2億元人民幣的資金往來。在銀豆網(wǎng)暴雷后，平臺投資人要求億邦科技還錢。但據(jù)《潛望》了解到，這筆資金往來中有3.8億元為銀豆網(wǎng)實際控制人之妻崔宏偉，向億邦科技購置翼比特礦機(jī)款項，但無法確認(rèn)資金是否來自于該P(yáng)2P平臺。

不過，即便沒有這一事件發(fā)生，持續(xù)縈繞在礦機(jī)商頭上的持續(xù)盈利性問題，以及針對虛擬貨幣的監(jiān)管態(tài)勢，也足以絆倒他們的IPO進(jìn)程。

“最關(guān)鍵的還是取決于香港證監(jiān)會的意見，但他們的態(tài)度一直很謹(jǐn)慎。”接近三家礦機(jī)商之一的保薦投行人士透露，他們?yōu)榇俗隽舜罅康臏贤üぷ鳎⒉荒艽蛳麄兊囊蓱]。

11月1日，香港證監(jiān)會發(fā)布了針對虛擬資產(chǎn)的新規(guī)，要求超過10%資產(chǎn)規(guī)模(AUM)屬虛擬資產(chǎn)的基金，僅可針對專業(yè)投資者銷售，任何投資虛擬資產(chǎn)的基金和經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)，均需要向證監(jiān)注冊。

香港證監(jiān)會行政總裁歐達(dá)禮在公開聲明中表示，在新規(guī)發(fā)布后，虛擬貨幣相關(guān)基金和銷售平臺，只可向?qū)I(yè)投資者銷售，需要在香港證監(jiān)會注冊。

監(jiān)管態(tài)度的變化，讓礦機(jī)商本就在應(yīng)對持續(xù)盈利性難題后，又加了一道難關(guān)。嘉楠耘智的IPO籌資目標(biāo)從10億美元降到4億美元，但最終還是拖過了6個月的申請有效期。

晚于嘉楠耘智一個月提交上市申請的億邦科技，大限也即將到來，即便目前港交所披露的狀態(tài)依然為“進(jìn)行中”，但前述投行人士表示，在監(jiān)管新政和身陷P2P糾紛等多重問題下，億邦科技申請有效期內(nèi)闖關(guān)幾無可能。

目前來看，最有希望還是行業(yè)龍頭比特大陸。但監(jiān)管新規(guī)，AI轉(zhuǎn)型成效，以及其最近深度涉入的BCH(比特幣現(xiàn)金)算力大戰(zhàn)等因素對IPO進(jìn)展的影響，尚有待觀察。

關(guān)機(jī)為妙

資本市場遇挫的同時，三家礦機(jī)商現(xiàn)金流最為倚重的業(yè)務(wù)，也面臨著危機(jī)。

近段時間來比特幣價格的持續(xù)暴跌，疊加上四川等水電資源豐富地區(qū)迎來枯水期，礦場只能依靠價格較為昂貴的火電，已經(jīng)擊穿多個礦機(jī)成本價格，即挖礦得到的收益不足以支付電費(fèi)和管理費(fèi)。

根據(jù)國內(nèi)最大的礦池之一魚池的數(shù)據(jù)，包括螞蟻S7、T9，以及阿瓦隆A741等較老的礦機(jī)型號，早已到達(dá)關(guān)機(jī)價格。

即便受比特幣現(xiàn)金算力大戰(zhàn)影響，比特幣的全網(wǎng)算力下降帶來挖礦難度的下降，但恐懼已在礦工群體蔓延。而礦工群體，正是三家公司最大的現(xiàn)金流來源。

11月20日，在金色財經(jīng)組織的一場礦業(yè)討論上，一位礦工發(fā)出求救，“幣價離拔電源的日子不遠(yuǎn)了，懇求各位大神，如何找到出路?”

第二天，圈內(nèi)就傳出有礦場清盤，礦工離場的消息。騰訊《潛望》多方了解后獲悉，分布在國內(nèi)新疆、內(nèi)蒙等的部分中小型礦場，在持續(xù)下挫的幣價中，已經(jīng)無奈將礦機(jī)二手轉(zhuǎn)賣清盤。一年前售價高達(dá)兩萬一臺的礦機(jī)，二手轉(zhuǎn)讓價僅為1000多元。

一位在新疆擁有超過兩千臺礦機(jī)的礦工對騰訊《潛望》表示，在這幾天的行情中，他總共挖到30多個比特幣，按照目前報價，收入260萬元，但是同期電費(fèi)高達(dá)280萬，“這相當(dāng)于越挖越賠，干脆關(guān)機(jī)算了。”

但關(guān)機(jī)并不意味著止損。另外一位擁有超過兩萬臺M3礦機(jī)的礦工表示，這些礦機(jī)在一年多前市場報價超過萬元，“托了好多關(guān)系，加上我采購量比較大，所以才以6000元價格買入。”但在如今的幣價和算力下，這些礦機(jī)因為已經(jīng)到達(dá)關(guān)機(jī)價格，因此二手專賣也無人問津，“基本相當(dāng)于一堆破銅爛鐵，單是兩萬多臺礦機(jī)，就相當(dāng)于虧損超過1個億。

這與一年前，在礦機(jī)的銷售重地深圳華強(qiáng)北市場，騰訊《潛望》見識到的景象截然不同。彼時比特幣單枚價格逼近10萬元大關(guān)，市場燥熱下，能夠帶來巨大財富的礦機(jī)，供需嚴(yán)重失衡。原本出廠價萬元左右的礦機(jī)，被爆炒到超過3萬元的價格，但依然供不應(yīng)求。

“只要你有貨，你就是大爺。”一位商戶稱。一些礦工淘汰下來的二手礦機(jī)，也成為被追捧的對象。“比如說螞蟻礦機(jī)S9，一些礦場因為種種原因不干了，或者買了最新機(jī)器淘汰下來了，一臺還可以賣到兩萬多塊錢。”

四川的一位礦場主就經(jīng)歷了這樣的瘋狂，他在2017年底將礦場更換下來的舊礦機(jī)，委托華強(qiáng)北熟悉的商戶轉(zhuǎn)手賣掉，“用了一年的二手機(jī)，居然比我當(dāng)初買的價格還要貴。”

行業(yè)不景氣，針對礦場的監(jiān)管也在收緊。根據(jù)行業(yè)媒體聰日報，近期貴州和新疆的礦場被相關(guān)部門要求停電整改，此次整改從 11 月 5 日開始，政府相關(guān)部門對當(dāng)?shù)氐牡V場進(jìn)行了聯(lián)合執(zhí)法行動。

政府檢查了礦場的稅務(wù)、資金往來和客戶信息，要求礦場進(jìn)行實名制的登記，并要求當(dāng)?shù)氐V場簽署了保障書，其中明確了要求：“根據(jù)公安部門網(wǎng)絡(luò)信息安全工作需要，未來一段時間我公司將根據(jù)公安部門工作需要對公司業(yè)務(wù)實名制進(jìn)行更高標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行。在未完成最新標(biāo)準(zhǔn)實名制的客戶，數(shù)據(jù)中心將不得不暫停重裝、重啟、遷入遷出等相關(guān)工作。”

AI之夢

早在IPO前，三家公司對行業(yè)的前景均有準(zhǔn)備。他們以芯片研發(fā)制造企業(yè)的面目示眾，同時也宣傳自己在AI(人工智能)業(yè)務(wù)上的投入，以表示數(shù)字貨幣并非其唯一或主要業(yè)務(wù)。

借助于比特幣礦機(jī)的算力技術(shù)積累，他們可以將挖礦中的算力經(jīng)驗復(fù)制至世界技術(shù)最前沿——人工智能領(lǐng)域。

嘉楠耘智的一位人士介紹，在實現(xiàn)人工智能的要素中，算法是普遍最被重視的一環(huán)，算力卻一直被忽視。在算法上，芯片廠商AMD和英偉達(dá)通過他們設(shè)計生產(chǎn)的顯卡(GPU)進(jìn)行深度學(xué)習(xí)，走在了最前端。不過，經(jīng)過多年的積累和發(fā)展，算法已經(jīng)很成熟，算力要素成為制約人工智能的最大短板。“為何一些人工智能的機(jī)器人不能直立行走?根本原因還是在算力上面。”

在芯片層面，比特大陸產(chǎn)品戰(zhàn)略總監(jiān)湯煒偉預(yù)判，比特幣礦機(jī)芯片走過了從CPU到GPU再到ASIC專用芯片的進(jìn)程，與之類似地，人工智能芯片也將重演從CPU到GPU再到ASIC的進(jìn)程。

“以GPU為代表的圖形處理器推動了第一波人工智能的浪潮……但是隨著行業(yè)的發(fā)展，隨著深度學(xué)習(xí)算法的成熟，隨著體系架構(gòu)不斷快速演進(jìn)，到2020年專用芯片(即ASIC)數(shù)量將會超過GPU芯片。” 湯煒偉篤定。

比特大陸在2018年1月發(fā)布了基于人工智能的芯片品牌“算豐”，嘉楠耘智的相關(guān)動作也在緊鑼密鼓中。

“在芯片領(lǐng)域，這是中國拉近、甚至是超過美國的契機(jī)。”在比特大陸“算豐”發(fā)布儀式上，其負(fù)責(zé)AI產(chǎn)品技術(shù)的總監(jiān)王俊興奮地稱。

但AI顯然是一項投入巨大，收效并不顯性的業(yè)務(wù)。三家礦機(jī)商尤其是比特大陸，目前采取的被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是“以礦養(yǎng)AI”，將礦機(jī)銷售的利潤貼補(bǔ)到人工智能的研發(fā)上。

比特大陸創(chuàng)始人吳忌寒曾公開對媒體表示，這是自然的選擇。他預(yù)計AI芯片在五年內(nèi)可占據(jù)比特大陸收入的40%。比特大陸的另一位創(chuàng)始人詹克團(tuán)，在此前接受采訪時也透露，比特大陸AI芯片研發(fā)人力有300人，超過比特幣挖礦芯片的研發(fā)團(tuán)隊規(guī)模。

不過在AI芯片領(lǐng)域，礦機(jī)商們面對的是陣容頗為強(qiáng)大的對手。谷歌、AMD、英偉達(dá)等頂尖選手，無論在研發(fā)資金支持上，還是在技術(shù)和數(shù)據(jù)的積累上，均不可小覷。

畢竟，即便是芯片領(lǐng)域的領(lǐng)先者英偉達(dá)，也受累于這輪虛擬貨幣的下挫，股價從公布第三季度財報后，暴跌超20%。【責(zé)任編輯/李小可】

(原標(biāo)題：礦機(jī)商們的滑鐵盧之年：IPO擱淺、礦機(jī)滯銷、轉(zhuǎn)型未卜)

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