橡樹資本創(chuàng)始人：中國正值“青年”難免會有波動

10月31日消息，“只有對當前市場定位、對未來的市場走勢的影響以及應對方案，有了全面和清晰的理解，才可以順應周期，順應歷史，順應趨勢。”《投資中最重要的事》作者、橡樹資本創(chuàng)始人霍華德·馬克斯今日在北京媒體見面會上，解讀如何通過對金融市場周期的敏銳觀察，尋找到易被忽視的投資機遇。希望投資者能夠關注，一是市場面分析歷史走勢，二是心理面分析市場情緒，三是基本面分析估值水平，以此能夠更好地解讀市場周期的波動性，并有能力分析市場周期的不確定性，從中看到市場周期必然會遵循的長期規(guī)律，從而有效引導投資決定。

關注周期：一切并沒有改變 只是大家的心態(tài)變了

馬克斯介紹了一個典型的市場周期的發(fā)展歷程，這其中穿插著他對于市場大眾心理的分析與預測。首先，當處于上升階段，經濟基本面的改善、盈利的持續(xù)提升、正面報道的不斷增加等因素將抬高大眾預期，大多投資者會自信地以為自己“很聰明”，避險情緒逐漸消失。而在頂部位置，大眾情緒逐漸從樂觀轉向謹慎。

而當出現(xiàn)投資者熱情高漲而營造的環(huán)境，馬克斯用世界上最糟糕的七個字來總結，“錢太多，項目太少”。“信貸市場就是一個拍賣場，有太多的錢追逐太少的項目，相應就會產生很多沒有保障的項目。”

而當周期處于下跌位置會因經濟基本面的變化、盈利不斷下降、媒體只報道負面消息而進一步蔓延消極情緒。直到觸底之時，馬克斯認為更應該激進部署，尋找市場背后周期的力量，掌握自己的情緒。

現(xiàn)實是大部分人都希望去探求市場的底部的位置，馬克斯非常排斥這種做法，“你是找不到底的，這是市場下行的最后一天，不應該猜測和等待底部，重要的是這個資產對你而言是不是足夠便宜。”他繼續(xù)補充道，“當市場對我們有利的時候應該投資更多，而不應該處于被動狀態(tài)。”

這就回到了馬克斯對于心理周期的理解，在馬克斯看來，之前一個月美股市場下跌8%的原因其實都不令人意外，一是來自債券收益的上升，但多年來都是這樣，二是由于中美貿易的摩擦，但之前特朗普一直在加征關稅，“答案就是其實一切并沒有改變，而是大家的心態(tài)變了，如果積極到太積極，就會變成了負面。”

在現(xiàn)場馬克斯反復強調歷史對于投資的重要性，“馬克·吐溫說過，‘歷史不會重復，卻總是驚人的相似。’歷史中的一些基本元素會在每次周期中反復出現(xiàn)，我們不應每次都從零開始了解事件，應當通過親身經歷或研究學習歷史，以更快速地應對投資環(huán)境的變化。”

而如何成為一個好的投資者，馬克斯認為投資者必須要無視投資市場的信息，投資者要做出冷靜和客觀的決策，如果有相關的資產，可以根據經濟基本面來分析，如果沒有則需要將資產交給職業(yè)經理人。“如果這個世界一直在完美一和絕望中搖擺，這是非常嚴重的心理搖擺過程，投資者不能屈服于這樣的搖擺。”

同樣，在資本市場也有不少關于情緒的誘惑，馬克斯舉出了比特幣的例子，“比特幣是一個投機的媒介，賭博式的游戲，沒有內在價值。”在他看來，比特幣的原理就是“比傻理論”，“這是一種沒有人應該去投資的資產，除非你能夠說明這個資產能夠升值的理由，但本質來說是依賴于會有比我更傻的人去買它，這是一種博傻理論。”

市場低迷：投資的好時機正是在一切最糟糕的時候

同時，馬克斯也就目前中國股市低迷發(fā)表了自己的看法，首先他認為應該去識別在這個市場中究竟是哪些人在消極，如果是普通散戶，他們不理解自己的錢是怎么賺的同時又怎么虧的，那么就更不能理解市場的頂部和底部，并且在沒有長期投資經驗的指導下，多半會被情緒控制，而投資的好時機正是在一切最糟糕的時候。

與之相反的是國外投資者對于中國市場的看好，例如全球最大的對沖基金橋水基金最近發(fā)行了第一只中國私募，在10月初橋水發(fā)布的報告中顯示，“中國股市和債市都有提高流動性的巨大空間，這也會使其實際規(guī)模與中國經濟地位更加吻合。”

“中國具有開放資本市場的明確動力。”報告還表示，“如果他們這樣做，我們預期，外國投資者的興趣將會繼續(xù)加大。中國期望利用外資流入，深化資本市場改革，進一步推動經濟發(fā)展，逐步放松資本管制，打造雙向匯率市場。”

同時馬克斯認為對于全球投資者來說，投資于中國可能更出于分散風險的組合策略，其中在橋水的報告中也明確指出，“中國經濟基本面與其他國家的相關性相對較低，中國人民銀行基本上可以根據國內經濟需求來制定貨幣政策。”

在橡樹資本的投資理念中可以清晰地見得他們對于“預測”的避諱，“宏觀預測并非投資的關鍵所在”、“不預測市場時機”，馬克斯認為未來是不可預測的，“我將未來描述成一個碗，里面有很多的彩票，包含著失敗和成功，但對于哪一種因素會決定現(xiàn)實，我們應該去努力地辨認并理解大家的心理周期。”

而在中國市場同時也存在著一種“終局思維”，對于這種現(xiàn)象，馬克斯認為短期是不可預測的，但是他對于中國的中長期增長形勢十分看好，“如果用比喻來說歐洲和日本是老人，美國是壯年，那么中國就是青年。所以很好理解，青年難免會出現(xiàn)很多的波動和混亂，但好日子在后頭，會有更加光明的未來。”他認為中國的很多問題是能夠被識別的，“我們要投資于被低估的資產，關鍵要看它們下降的額度是多少，目前已經足夠吸引我的興趣了。”

在馬克斯的周期理論中，引用了很多智者的名言，“智者所始，愚者所終”、“敢為人先為創(chuàng)新者，其后為模仿者，最終為愚者”， 不難發(fā)現(xiàn)他對于周期市場發(fā)展的理解，而在中國，《增廣賢文》也有言，“先到為君，后到為臣。”成君成臣，在馬克斯的理論中，答案在于市場在周期中所處的位置，并將籌碼緊握在自己手中。【責任編輯/鄒琳】

(原標題：橡樹資本創(chuàng)始人：中國正值“青年”難免會有波動)

來源：新浪財經

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