美的小天鵝重組迷霧重重 母子關(guān)系或因私有化生變

近日，美的集團(tuán)(下稱美的)與小天鵝A同時(shí)停牌引發(fā)市場熱議。雙方都未披露此次重組的細(xì)節(jié)，引得外界揣測紛紛。

隨后，美的再發(fā)公告稱，因本次資產(chǎn)重組方案涉及的事項(xiàng)較為復(fù)雜，公司原計(jì)劃召開的董事會(huì)延期。公司預(yù)計(jì)將于9月28日之前召開董事會(huì)審議并披露資產(chǎn)重組相關(guān)預(yù)案。

根據(jù)美的的公告，公司正在籌劃與控股子公司小天鵝相關(guān)的資產(chǎn)重組事項(xiàng)。知情人士認(rèn)為，此次重組將是品牌和洗衣機(jī)業(yè)務(wù)的整合。美的與小天鵝保持多年的母子關(guān)系或?qū)⒏淖儭Ｃ赖亩亟i對(duì)此表示，目前公司處于重組的關(guān)鍵時(shí)期，其不便對(duì)外發(fā)言。

雖然美的與小天鵝方面均對(duì)此次重組緘默不語，但重組方案已被傳出多個(gè)版本。業(yè)內(nèi)分析人士表示：“美的或有意將旗下與洗衣機(jī)有關(guān)的白電資產(chǎn)注入小天鵝上市公司中，進(jìn)一步提升小天鵝在產(chǎn)業(yè)鏈的話語權(quán)。”不過，也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，美的此次重組很有可能是私有化小天鵝，推進(jìn)集團(tuán)一體化改革。”

重組難度大

而此次雙方的重組方案的審議被推遲，與重組難度大不無關(guān)系。

產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)觀察家梁振鵬表示：“美的旗下本就有不少洗衣機(jī)業(yè)務(wù)，其收購東芝后，又吸收了后者大量白電資產(chǎn)。美的有意借此次重組，厘清與小天鵝的關(guān)聯(lián)交易。同時(shí)，美的或有意將旗下與洗衣機(jī)有關(guān)的白電資產(chǎn)注入小天鵝上市公司中，進(jìn)一步提升小天鵝在產(chǎn)業(yè)鏈的話語權(quán)，雙方共同做大蛋糕。”

不過，他認(rèn)為，不管是美的與小天鵝合并，還是向小天鵝注入其他白電資產(chǎn)，將雙方資源整合，都將涉及多家公司和多項(xiàng)關(guān)系交易，需要厘清資產(chǎn)，理順兩者之間存在的關(guān)聯(lián)交易。“這需要公司耗費(fèi)大量的時(shí)間，無形間加大了重組的難度。”

也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，美的此次重組很有可能是私有化小天鵝，推進(jìn)集團(tuán)一體化改革，同時(shí)徹底解決B股的歷史遺留問題。因小天鵝為A+B結(jié)構(gòu)，退市審批程序涉及外匯，比純A股公司耗時(shí)更長。美的此次停牌可能會(huì)持續(xù)到十一后，停牌時(shí)間之長逼近2016年收購庫卡。

美的系的意圖

“全心全意小天鵝”，曾經(jīng)是家喻戶曉的廣告語。多年來，小天鵝保持了穩(wěn)定的營收和凈利潤，如今位居中國洗衣機(jī)市場的前列。

美的是小天鵝的控股股東，目前其直接和間接持股小天鵝53%的股份。美的也意在將小天鵝打造為旗下洗衣機(jī)業(yè)務(wù)的核心平臺(tái)，然而美的與小天鵝的“雙品牌”策略也留下了隱患。

業(yè)內(nèi)人士稱，由于實(shí)施雙品牌策略，小天鵝不可避免地與母公司美的產(chǎn)生大量關(guān)聯(lián)交易。小天鵝在2017年實(shí)際發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易總金額為77.46億元，占公司當(dāng)年總營收的36%左右，且主要都是與美的及其下屬子公司產(chǎn)生。減少與子公司的關(guān)聯(lián)交易，不排除是美的本次重組推出的原因之一。

如今面對(duì)市場環(huán)境的改變，美的也圍繞智能戰(zhàn)略在各事業(yè)部和子公司展開一輪調(diào)整。

據(jù)了解，為推行美的智能家居+智能制造的雙智戰(zhàn)略，從去年開始，美的對(duì)各事業(yè)部進(jìn)行調(diào)整，而小天鵝洗衣機(jī)與美的旗下洗衣機(jī)一直存在同業(yè)競爭關(guān)系，或也將進(jìn)行一輪資產(chǎn)合并。家電業(yè)分析人士丁少將認(rèn)為：“美的自去年來對(duì)數(shù)個(gè)事業(yè)部進(jìn)行了調(diào)整，加強(qiáng)了業(yè)務(wù)線協(xié)同。此次美的推進(jìn)其與小天鵝的資產(chǎn)重組，可以讓雙方資源更好地對(duì)接，同時(shí)實(shí)現(xiàn)事業(yè)部管理的優(yōu)化，推動(dòng)洗衣機(jī)業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)。從趨勢來看，雙方業(yè)務(wù)整合的概率會(huì)更大。”

不過，業(yè)內(nèi)觀察人士黃燕則表示：“當(dāng)前小天鵝市值已從2018年的高點(diǎn)480億元回撤近40%。考慮到公司賬面現(xiàn)金和存款超過100億元，實(shí)際PE僅為11倍左右，私有化的時(shí)間點(diǎn)已經(jīng)到來。如果小天鵝退市，這將是美的繼2017年私有化威靈后第二次將旗下子公司收歸集團(tuán)，美的在國內(nèi)資本市場或?qū)H保留一個(gè)融資平臺(tái)。”【責(zé)任編輯/江小白】

(原標(biāo)題：美的小天鵝重組迷霧重重 母子關(guān)系或因私有化生變)

來源：證券日?qǐng)?bào)

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