產品模仿蘋果風格 買蘋果股票的段永平的投資之道

【IT時代網編者按】步步高集團董事長段永平因投資蘋果、茅臺股票而被一些人奉為“投資大師”，當2017年5月8日蘋果市值突破8000億美元的時候，虎嗅曾寫過一篇《蘋果市值8000億美元了，最開心的是買了蘋果股票的段永平和OPPO、vivo員工》，在2012年左右，當時蘋果市值3000億美元左右的時候，段永平和OV員工重倉抄底了蘋果，后來又投資了茅臺。目前OV在手機市場已經擠進了前幾名，有人評價說“邊產品模仿蘋果風格，邊買蘋果股票，讓蘋果幫自己賺了幾次錢”。段永平的投資眼光可見一斑。

段總的投資理念很簡單，就是一句話，“買公司就是買公司未來現金流折現”。段總的投資風格有點像曾國藩說的“結硬寨，打呆仗”的方法，對投資企業的商業模式要求高，對企業的未來發展看得遠。之前投資的網易，現在投資的蘋果、茅臺都是這種投資風格的體現。

記得段總在2014年買茅臺時，有網友問他啥價格買比較合適，他說，現階段以130、160還是200買，從長遠來看都沒差別，茅臺現在市值才1000多億，以茅臺的質量文化和生意模式，遲早會掙到300億。現在四年過去了，茅臺2018年的利潤估計要300億了，可惜市值都超過9000億了。

記得當初看到段總說的這句話時，茅臺的股價是160多塊的樣子，自己一直在疑惑：160多塊的茅臺比最低點118塊已經高了40%，還可以買不?200塊買比130塊買貴了一半多，為啥沒差別?現在回頭看，自己當時果然是Too young too simple，sometimes naive啊。

2017 / 01

1. 耳機似乎不是太好的生意，但AirPods非常好用!我們就賣發燒友的耳機，比Beats耳機還要好。

2.(海爾電器怎么樣?)我不懂海爾的業務，所以數據無意義。還是那句話，當你需要問別人這家公司能不能買的時候，你還是不買的好。

3. 飛利浦是老牌公司了，但我沒花過功夫研究。這類公司很難好得過蘋果吧?

2017 / 02

4. 蘋果新高，蘋果每股價錢新高了，雖然市值還不是。可以開瓶茅臺賀一下?

5. (蘋果股價新高，網易2016年凈利潤116億)該來的都會來的。

6. (怎么看航空業?)我不關心航空公司，不太明白老巴(巴菲特)為什么投。

7. (會不會減倉蘋果股票?)賣股票和買入成本無關。

8. (關于華為狼性文化、搜狐好人文化)(1)狼性文化最終會輸給人性文化;(2)此“好人”非彼“好人”，你這么看說明你也還沒有是非觀。我們不用“好人”“壞人”這種詞去形容做對的事情和把事情做對，容易引起誤解。

9. 我說的信仰就是你骨子里真的相信的東西，是不會被某些事情動搖的，比如長期利潤及凈現金流好的公司股價早晚會跟上來等等。

2017 / 03

10. 長長的坡，厚厚的雪——滾雪球。

雖然打雪仗也需要厚厚的雪，但大概沒辦法形成大大的雪球。

什么公司是在長長的坡上滾著厚厚的雪呢?我舉幾個我看著像的，博友們也可以舉例子。

蘋果是吧?蘋果是在一個長長的坡上，似乎雪也是厚厚的。三星、OPPO、vivo以及華為這類公司似乎也都在長長的坡上，但雪沒那么厚。不過這些公司還是要感謝蘋果的，因為蘋果，所以長長的坡上有時候雪也不薄。當然，那些追求“性價比”的公司恐怕是既沒有長長的坡也更沒有厚厚的雪的。

茅臺當然是吧?!長長的坡，厚厚的雪，雖然偶爾會損失一點點雪。

網易也應該算吧?游戲做成這個樣子?!有誰不玩游戲呢?大家玩不同游戲而已。

騰訊應該也算吧? 有疑問嗎?

Google應該也算吧?Google是好公司，絕對是長長的坡厚厚的雪。

Amazon?當然是長長的坡，但上面的雪不太厚啊，不然人家怎么能堅持虧20年?京東不會比Amazon好的。

阿膠片仔黃之類有點像?

阿里應該也算吧?雖然我很欽佩馬云，也覺得他們怎么看都有些在長長的坡上，但有些業務已經超出我這種早已退出江湖的人的理解范圍了。

Facebook?微博?YY?陌陌?我看這些公司時偶爾會覺得自己已經不再年輕了(就是因為自己不用，所以看不懂的意思)

特斯拉?曾經以為是的，買了他們的產品后就不再這么認為了。

短短的坡，雪也是少少的例子其實也很多的，那時啥反應都是沒用的哈。有意思的是這種公司有興趣的人也不少，因為大家覺得坡比較陡嗎?滾起來快?沒雪的時候滾的是啥呢?

……大家自己舉例吧。

11. 這里長長的坡其實不光指的是行業，而是包括企業本身能否長跑的，所以企業文化很重要。

12. (為什么 好久沒聊新標的了)我能力圈小，能看懂的東西太少了，這些年確實沒發現什么能讓我用蘋果或茅臺去換的公司。

13. 智能手機確實是過去沒見過的產品，目前也沒看到未來能替代的東西。當然我看不到不等于不會有。

14. (感覺投資偉大公司與投資普通公司相比一個巨大的優勢是省心，不太需要另外尋找投資目標，也不太需要時時關注市場給的價格是不是太貴。)是的，享受公司成長遠好過心隨股動。

15. (如何看YY、MOMO的業務? )很久以前試過YY的語音，不得要領。陌陌沒用過，也沒時間去看，躺在蘋果身上很舒服哈。

16. (投資一家公司，大公司和小公司選擇哪一種相對更容易?)如果時間使用上沒區別的話，公司大小就沒啥區別。大公司往往相對容易了解些。

17. (為什么大公司會比小公司更容易了解些?)一般而言，大公司公開資料多，歷史長。'大公司'就一定業務復雜嗎?喬布斯笑了哈!蘋果非常簡單，茅臺也是。小公司業務簡單嗎?賈布斯也笑了。

18. (看到一篇文章，文章里有句話：“說這些話的人都瘋了。當有人討論信息不對稱時，實際上其內心深處認為消費者都是傻瓜。”覺得像是您說的話。您是接受采訪了?)是因為“拼多多”接受了采訪，說的都是“拼多多”，順便問了一下我們公司的事情。然后就湊出這篇文章了。很無語，但錯在自己。已經多年不接受采訪了，本來警惕性很高的，沒想到還是掉坑里了。以后絕不再接受采訪了，不管什么情況!老巴很久以前就有規矩，只接受電視采訪，非常有道理啊。

19. (老白干算不算一個不錯的小公司呢?)我曾經關注過一下老白干，但總覺得在當時的價錢下用茅臺換老白干不太合適。這是個典型的'大公司'容易了解而'小公司'相對難的例子。

20. (怎么看阿膠?)我沒仔細看過這家公司，只是看到這么多年他們都能一直提價且產品并沒有不好賣。

21. (IMAX影廳怎么樣?)坡長不長不太知道了，雪似乎也不太厚的樣子。

22. (穆迪算不算長長的坡，厚厚的雪?)老巴買過，我不懂也不屬于我能搞懂的東西。

23. (追求“性價比”的公司為什么會沒有好的結果呢?)說追求“性價比”的公司大多是在為自己的低價找借口。長壽公司大概是不太強調“性價比”這個概念的，老百姓心里有桿秤。好貨不便宜啊。“性價比“其實就是為性能不夠好找借口，我也是花了很多年才突然想明白的。

24. (步步高當年退出小家電市場的主要原因是什么?)退出小家電一是因為我們不擅長，而是需要集中精力做手機。

25. 我也是蘋果股東。我要覺得我們能干倒蘋果，我怎么會買蘋果股票呢?我肯定不會說這話的!再說，我們公司不會把追求干倒誰作為目標，也不會把市場份額、銷售數量及排名作為我們的追求目標的。我們追求的就是改善用戶體驗，做出最好的產品，其他的都是水到渠成的事情。

26. (您覺得GE的投資和蘋果的投資有什么不同嗎?)如果放到今天來看，我大概不會買GE，而是應該那個時候就買蘋果。因為回過頭來想，我對GE的理解并不是很透，但蘋果卻是我能真的理解的公司。不過，當時我認為GE的文化很好，公司應該可以轉危為安的。

27. (投資的感覺懂了和做實業的感覺懂了這兩者之間差異大嗎?)看老虎打球的視頻和自己上場打是有很大差別的。知道要做對的事情很重要，要知道如何把事情做對也非常不容易。

2017 / 04

28. (怎么看騰訊與蘋果就微信公眾號打賞的沖突問題?)有點不明白蘋果為什么這樣做，也不明白騰訊的回應措施。似乎都不是站在用戶的角度上考慮問題的。好公司有時候也會出爛招的。

29. (關于不吃飽減肥)你這是直接回到解放前了啊?吃好吃的(包括喝好紅酒)是生活的很重要的一部分哈。每個人每天的基礎代謝加上運動消耗的熱量減去每天攝入的熱量就決定了人的體重的增減。所以每天的運動量以及運動方式(提高基礎代謝率)是非常重要的。運動完了很舒服，而且還可以吃好吃的。

30. (如何擁有投資的洞察力?有哪些途徑呢?)看且只看老巴的東西，先看10年再說。

31. (5月校慶回學校嗎?)不回， 到處都是領導，我去干嘛呢?

32.(iPhone不怕水了，如果以后再不怕摔的話，人們更換iPhone的周期從現在的兩三年可能會延長到四五年吧?)有這種可能性，但市場夠大，而且用戶不買手機每年花的錢也相當不少呢。

33. 我不太關注季報，頂多事后關心一下自己關心的企業。

34. 我們有同道中人和同行人的說法。同行人大致意思大概是，我不完全懂但我覺得跟著走是對的。

2017 / 05

35. (如何看待AI進入投資領域的前景?)AI怎么做投資我不知道，但做投機的估計就只能輸給電腦了。估計以后那些投機大師們都是要靠拼誰的錢多能買到更先進的機器，然后錢就都讓那些狗狗公司賺了。所以，最后賺錢最多的還是投資那些狗狗公司的人們!

36. 我沒細算，毛估估想來其實蘋果市值按當時的股數計算已經過萬億了(加上分紅因素)。 開始買蘋果時覺得蘋果怎么看都應該是1000塊錢的股票，現在算上分紅則已經超過1100了。

37. (芒格說“我覺得中國的股市是比美國更廉價的。”)芒格為什么這么說我不懂，但沒見他買任何A股。我覺得哪里都有便宜的股票，我只是不知道是哪只而已。

38. 我媽媽九十二，能聽能看能說能吃能睡能走，思維非常清晰。每天看電視但不運動，《鏘鏘三人行》必看，可以作為養生秘訣分享不?

我現在花在投資上的時間一周可能不到70分鐘，因為這是件對我完全不重要的事情。我媽媽這個是個案，沒有統計意義。我當然希望我有我媽媽的基因，但我還是會努力做些我覺得該做的事情的。

39. 我們說本分時說的是“求責于己”，而不是把“本分”作為照妖鏡用的。

40. 時間花在想花的地方叫做財富自由。

41. 在公司里顯得最重要的那個部門往往是做得不夠好的部門。

42. (方三文說：“我覺得有一點可以確定：格雷扼姆式投資法，不適用于開曼公司(大部分中概股)，切記，切記。這條教訓值100億美元，今天就免費送給大家，看在大家周末還混雪球的份上。”) 方三文的意思是不可信的公司不要投。

43.(關于本分和平常心，可否分享最近的理解?)我能寫的大概都寫在這里了，以后也就是重復一下。

2017 / 07

44. (傳統燃油車會被電動汽車替代大概需要多長時間?)完全替代大概需要一萬年吧。

45. (對自動駕駛這個趨勢怎么看?)路上跑的基本都是自動駕駛的車的那天一定會出現的，也許五到十年就可以實現了。

未來開車和現在開飛機可能差不多，人應該還是需要在那里的。目前載人飛機都是有駕駛員的，將來載人的車估計很長的時間里可能都還是要求人坐在那里。

46. (最近流行講中國的"漂亮50"，價值股受到市場追捧，垃圾股受到拋棄，價值投資的理念竟然已經占據主流位置了嗎?)簡單講就是最近流行炒價值股因為最近價值股漲得比較厲害，比如茅臺。會認同價值投資的人的比例大概是不太會變的，這么多年都沒怎么變過。

2017 / 08

47. 老巴在回答什么時候賣出偉大公司的時候說“never”!這個never(永不)不容易懂，老巴自己花了幾十年才大致明白了。

48. (老板電器很漂亮的業績，不知為什么市場反應很差，我在檢討我的持有的理由，現在很矛盾。郁悶!)如果你郁悶，就表示你沒懂。

49. (關于茅臺零售價混亂，斷貨，炒作存貨問題) 價格會被炒高的內在原因是真實的需求，作為股東沒啥好擔心的，就算價格掉下來也是會再回去的。萬一這一幕重演那一天真來了，請翻到這一頁，想想內在原因，然后再多買點股票以及53度飛天，就像上次那樣哈。你用10年的眼光看就不會有那些個擔心的。

50. (對于茅臺的金融布局如何評價?)增加股東風險的有效辦法。希望只是有限的很小的風險。

51. (當企業帳上有大量閑置現金最好的處理方式是什么呢?)如果是閑置資金就應該還給股東。不過對閑置資金的界定不容易。蘋果買國債的那部分錢不是閑置資金而是后備部隊。

52. (怎么看同一家公司在同類產品中實施多品牌策略?)大部分產品這么做是非常愚蠢的。早年看過P&G(寶潔)這么做，所以老是覺得他們的產品多少有點蒙人的味道，將來有一天會有麻煩的。

(因為)同樣的東西分成多個品牌賣顯然屬于生意導向而不是用戶導向。

如果是同樣的東西，一個牌子都做不好的話，多個牌子就更做不好了。如果一個牌子能做好的話，為什么還要多個牌子?OPPO和vivo的情況不一樣，他們是兩個完全相互獨立的公司,希望不要誤導大家。

段：好紅酒上來的時候，喜歡喝紅酒的人往往會先喝紅酒。不過，好的紅酒實在太貴(單位酒精量的單價)，遠不如茅臺來的實惠。茅臺的質量文化不錯，這也是茅臺能走到今天的原因，季克良功不可沒。

紅酒是個特別個性化的產品，世界上大概有10萬個紅酒品牌(如果不是更多的話)。紅酒受原材料的影響是無法保持產品的高度一致性的，所以無法大量生產。能大量生產的酒也許就不該叫紅酒。

53. (關于“顧問”?) 所謂的“顧問”只能在如何把事情做對的地方教你一些技巧的東西。這些東西雖然也很重要，但前提是你一定要先知道什么是不對的事情，不然他們是可能把你引到死胡同里去的。

54. (對比特幣怎么看?)沒現金流的東西都不容易懂，我沒太關注過。比特幣熱起來中國可能起了很大作用，因為它居然成了換匯的工具。很多人民幣大概就是通過這個辦法出去的。幾年前我要想到這個也許可以買點。

55. (小資金的投資者，對生意模式的挑選是不是可以不那么嚴苛?)你的想法其實也是維持小資金的比較有效的辦法。

56.最好的捷徑就是不走彎路。

2017 / 09

57. (關于航運業公司) 很爛的生意模式。花了很長時間，守著一個生意模式很爛的公司，機會成本很高，心情也不好吧?花掉的時間也是機會成本。我也有過兩個小時賺20多倍的記錄，但不知道如何才能重復(200塊到5000塊)。

58. (對裸眼3D技術終端產品的市場空間怎么看?)很難知道誰是最后的贏家。

59. 不要借錢給朋友!當然，也不要借錢給不是朋友的人。

60. 對于已經在用iPhone 7的人來說，iPhone 8的意義不太大，iPhone X比較符合邏輯些。對于其他用戶，怎么選都不錯。我也買了個iPhone 8，靜等iPhone X。

2017 / 10

61. (同樣是家電行業，為什么黑電、白電、廚電的凈利率會相差這么大?)應該是商業模式造成的。彩電非常難有差異化，白電和廚電產品的差異化顯然是要高些的。

62. (對現在的GE怎么看?)GE產品太復雜，現金流也不好，居然還一直分紅，不容易搞懂。雖然現在價錢已經回到我幾年前賣掉時的價錢了，我依然不太有興趣，但作為基本文化不錯的一家公司，還是可以關注一下的。

63. (關于光伏太陽行業)這個行業的產品差異化很小，企業日子會會很難過的。

64. (怎么看裸奔的董寶珍在400元時就說高了)如果理解了就不需要功力，不理解裸奔也沒用。當然，理解是需要功力的。

65. (孫正義的投資是什么類型的投資?)投資就是買未來的現金流，投資只有這一類型，其他如果是投資的話，都是從這里衍生出來的，不然就應該屬于別的類型。

66. (關于可樂)可樂厲害的地方確實在售點多，但隨著關注健康度的提高，人們喝可樂的概率是會下降的。

2017 / 11

67. (如何看待天賦與努力的關系?)這和成功的定義是什么很重要。我覺得能做自己喜歡做的事情就應該是一種成功，至于別人怎么看其實沒那么重要。

學習差的怎么努力都不如學習好的一個很重要的原因是因為他們需要努力，或者說他們不喜歡他們干的事情。學習好的人往往是那些喜歡學習的人。大學主要(應該)教人學習的方法，上過大學的人“不成材”的也不少啊。我們很多人也許可能太糾結在是否“成功”了?

68. (到底生不生二胎?)自己想不想要孩子應該是你自己的事情吧?當然，如果沒有時間陪伴孩子，對孩子絕對不好。

69. (6塊錢買了價值10塊錢的股票，第二年內在價值漲到12元，股價也漲到了12元，此時賣還是不賣?該怎么思考這個問題?)10年后你會怎么想?如果你賣掉后錢有沒有更好的去處?不要因為虧賺來決定買賣。

70. (怎么看定價的問題?)定價很簡單，就是你給客戶帶來的價值的一部分，所以跟客戶和價值都有關。

71. (人們以后喝白酒的概率也會下降嗎? )一年喝一瓶茅臺不是啥壞事。茅臺的生意模式好，別的呢自己慢慢看吧。

72. (日本制造還有什么優勢呢?)整體上日本其實依然非常強，差距依然非常大。任何時候都不要小看日本!

73. (關于iPhonex)雖說iPhone8我用著也還順手，但有了X后確實就傾向于用X了。但X不在時，我還是可以用8的。不過，下個禮拜就都換成X了。iPhonex最酷的地方是可以發個帶神態語音短信，也可以變成錄 像后發到微那個信里面。很多人都問這是什么apps的功能。

74. (一直沒有搞明白老白干的競爭力在哪里?)白酒的牌子是蠻值錢的，不信你可以想想這些年你見過新的白酒品牌嗎?

75. (對老白干產生興趣而關注它最主要是看中它的什么?)我只是小關注了一下，并沒有太在意，因為當時怎么想都還是覺得茅臺要更好些。

2017 / 12

76. (對比特幣有具體的看法嗎?)沒有現金流的東西看起來比較費勁，我沒看過應該也看不懂。

77. (現在方便評價茅臺嗎?)茅臺還是茅臺，生意模式剛剛的，10年后人們還是會說10年前那個價格真不貴。

78. (關于道和術) 我的意思是道的東西可以在這里學一點，術的東西一般要自己回家學，比如打高爾夫。

79. 本分就是有所不為!說的好啊，這種話不總是能看到的。

80. (關于蘋果調解CPU性能的做法)師弟的說法顯然對蘋果沒信心啊。變慢是結果，但絕對不是有意而為之的。在把事情做對的過程當中是避免不了犯錯的，我個人覺得蘋果也許應該在更新時簡單告訴一下用戶。但要更新的東西太多，做到這個溝通似乎不易。【責任編輯/衛安】

（原標題：段永平：這些年沒發現能讓我用蘋果或茅臺去換的公司）

來源：虎嗅網

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