馬云近期收購(gòu)不斷引發(fā)華爾街警覺：交易缺乏透明度，股東沒(méi)有控制權(quán)，投資者感到迷惑

【IT時(shí)代周刊編者按】阿里巴巴已經(jīng)正式提交了赴美IPO的招股書，有消息稱，馬云可能打算在今年的8月8日敲鐘上市。為了成功上市，獲得預(yù)想中的高估值，馬云今年進(jìn)行了比較瘋狂的投資活動(dòng)，入股優(yōu)土，投資華數(shù)傳媒，拿下恒生電子……由此，馬云的版圖越來(lái)越大，越來(lái)越讓人看不清。而阿里的這些舉動(dòng)也引發(fā)了華爾街投資者們的警覺。華爾街日?qǐng)?bào)近日就撰文稱：這類投資會(huì)帶來(lái)麻煩，因?yàn)樗：藗€(gè)人和企業(yè)利益的界限，而大部分阿里巴巴的股東對(duì)此沒(méi)有絲毫控制權(quán)或監(jiān)管權(quán)。

阿里巴巴集團(tuán)創(chuàng)始人馬云涉及的一系列交易引起了公司治理專家和投資者的警覺。這家中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭正尋求吸引全球資金、進(jìn)行首次公開募股（IPO）活動(dòng)，它有望成為歷史上募資規(guī)模最大的IPO之一。

在至少一宗交易中，馬云和他的一群朋友代表阿里巴巴通過(guò)私人工具投資了一家公司。在其他交易中，馬云與人共同創(chuàng)辦的一個(gè)私募股權(quán)基金與阿里巴巴一道進(jìn)行了投資。

阿里巴巴在提交給美國(guó)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的文件中解釋了這些安排，這些文件的最后修改時(shí)間為6月26日。文件中稱，馬云有時(shí)會(huì)代表公司的利益進(jìn)行投資，在某些情況下會(huì)采取措施限制他從這些交易中獲得的個(gè)人利益，方式包括把利潤(rùn)轉(zhuǎn)回阿里巴巴，或是將錢捐給慈善機(jī)構(gòu)。

但公司治理專家警告說(shuō)，這類投資會(huì)帶來(lái)麻煩，因?yàn)樗：藗€(gè)人和企業(yè)利益的界限，此類同時(shí)涉及馬云和阿里巴巴的交易可能令馬云和他的一群有影響力的朋友受益，而大部分阿里巴巴的股東對(duì)此沒(méi)有絲毫控制權(quán)或監(jiān)管權(quán)。

西北大學(xué)（Northwestern University）和倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院（London School of Economics）的公司治理顧問(wèn)Simon Wong表示，這些情況產(chǎn)生了利益沖突，使得阿里巴巴的小股東更容易受到蒙騙。

阿里巴巴以即將進(jìn)行IPO為由拒絕置評(píng)。阿里巴巴在中國(guó)運(yùn)營(yíng)著廣受歡迎的淘寶和天貓網(wǎng)站，其準(zhǔn)備最早于8月份在紐約證交所上市。分析師們稱，阿里巴巴的IPO可能籌集資金逾200億美元，阿里巴巴的估值超過(guò)2，000億美元。

知情人士稱，促使馬云做出投資決定的一個(gè)原因是阿里巴巴不能單獨(dú)進(jìn)行投資。

與許多其他中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司一樣，阿里巴巴在境外開曼群島注冊(cè)，所以它可以繞開中國(guó)政府針對(duì)敏感產(chǎn)業(yè)外資所有權(quán)限制方面的相關(guān)規(guī)定吸引外國(guó)投資者。阿里巴巴在華互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)許可證由與境外實(shí)體關(guān)聯(lián)的國(guó)內(nèi)實(shí)體通過(guò)合約的方式管控，從技術(shù)上來(lái)說(shuō)，這使得阿里巴巴成為一家外國(guó)實(shí)體，這意味著阿里巴巴不能直接參股許多中國(guó)公司。

例如在今年4月份，馬云與兩位合伙人控制的一個(gè)投資工具對(duì)中國(guó)有線電視和網(wǎng)絡(luò)電視運(yùn)營(yíng)商華數(shù)傳媒控股股份有限公司進(jìn)行的人民幣65.4億元的投資交易。

阿里巴巴不能單獨(dú)進(jìn)行投資，但據(jù)華數(shù)傳媒的文件顯示，阿里巴巴把收購(gòu)所需大部分資金借給了公司高管謝世煌（Simon Xie）用以對(duì)華數(shù)傳媒投資。謝世煌是收購(gòu)華數(shù)傳媒的投資工具中馬云的合伙人之一。阿里巴巴還宣布將與華數(shù)傳媒的母公司合作共同拓展互聯(lián)網(wǎng)電視市場(chǎng)。

阿里巴巴尚未對(duì)參與其中的第三位合伙人作出說(shuō)明。第三位合伙人是馬云的好友、上海巨人網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（Giant Interactive Group）董事長(zhǎng)史玉柱。

公司治理專家指出，馬云對(duì)阿里巴巴和華數(shù)傳媒同時(shí)持股造成了潛在的利益沖突，此外由于阿里巴巴不持有華數(shù)傳媒的股份，因此如果馬云或其他合伙人以犧牲阿里巴巴的利益為代價(jià)來(lái)改善華數(shù)傳媒的利潤(rùn)，阿里巴巴的股東對(duì)此基本束手無(wú)策。

一些投資者也對(duì)阿里巴巴向謝世煌提供資金的做法感到不滿。總部位于舊金山的RS Investments.的投資組合經(jīng)理雷納爾（Michael Reynal）稱，阿里巴巴的資產(chǎn)負(fù)債表被用于向馬云和其他人的收購(gòu)交易提供資金。雷納爾管理的新興市場(chǎng)基金仍在考慮是否在阿里巴巴的IPO中購(gòu)買該公司的股票。

阿里巴巴不愿讓馬云或謝世煌發(fā)表評(píng)論。巨人網(wǎng)絡(luò)科技的發(fā)言人也不愿讓史玉柱置評(píng)。

在另外一樁交易中，由馬云和謝世煌等人持有的一家機(jī)構(gòu)4月份斥資人民幣33億元收購(gòu)了中國(guó)金融軟件開發(fā)商恒生電子股份有限公司逾20%的股份。在該交易中，謝世煌沒(méi)有從阿里巴巴借錢。

阿里巴巴不愿透露該公司或其子公司是否會(huì)與恒生電子有業(yè)務(wù)往來(lái)。但業(yè)內(nèi)觀察人士稱，恒生電子可能與阿里巴巴的支付子公司支付寶合作，而后者已將業(yè)務(wù)范圍拓展至金融服務(wù)領(lǐng)域。

恒生電子的代表沒(méi)有回覆記者的多次置評(píng)請(qǐng)求。支付寶則不予置評(píng)。

由于阿里巴巴沒(méi)有明確否認(rèn)，因此RS Investments的雷納爾稱，他認(rèn)為馬云做的這些投資都是以某種方式和阿里巴巴聯(lián)系在一起的。

Forrester Research分析師Bryan Wang稱，這些交易缺乏透明度，令投資者感到迷惑。

在其他的一系列交易中，阿里巴巴與位于上海的私募股權(quán)基金云峰基金一同投資了其他公司的股權(quán)。云峰基金是在馬云的幫助下于2010年成立的，他持有該基金的股權(quán)，但沒(méi)有對(duì)外披露持股比例。云峰基金的創(chuàng)始人還包括史玉柱，后者是馬云收購(gòu)華數(shù)傳媒股權(quán)交易中的合伙人之一。

阿里巴巴在IPO文件中稱，馬云擁有云峰基金設(shè)立的幾只基金的間接權(quán)益，而阿里巴巴持有其中一只基金的權(quán)益，并希望云峰資金能夠協(xié)助阿里巴巴“發(fā)展一系列相關(guān)的戰(zhàn)略投資機(jī)會(huì)。”

阿里巴巴和云峰基金設(shè)立的一個(gè)投資工具4月份收購(gòu)了中資網(wǎng)絡(luò)視頻公司優(yōu)酷土豆集團(tuán)（Youku Tudou Inc.）18.5%的股權(quán)。

阿里巴巴和云峰基金1月份聯(lián)手通過(guò)阿里巴巴控股的一個(gè)投資工具收購(gòu)了中資制藥數(shù)據(jù)管理公司中信21世紀(jì)有限公司的多數(shù)股權(quán)。在所有上述聯(lián)合投資中，阿里巴巴的出資比例都遠(yuǎn)高于其他聯(lián)合投資方。

阿里巴巴在IPO文件中稱，馬云將把他在云峰基金的任何收益捐贈(zèng)給阿里巴巴的慈善基金。

云峰基金沒(méi)有回覆記者的多次置評(píng)請(qǐng)求。

很多投資者并未被潛在的利益沖突所嚇退，因?yàn)榭粗械氖前⒗锇桶偷脑鲩L(zhǎng)潛力以及馬云的成功事跡。一些人說(shuō)，這種沖突在中資企業(yè)里很常見。

Dalton Investments駐上海的投資組合經(jīng)理Tony Hsu表示，投資者們不應(yīng)該忽視可能的利益沖突，不過(guò)最終，投資阿里巴巴很大程度上還是在押注馬云及其建立一個(gè)全球性網(wǎng)絡(luò)帝國(guó)的愿景。Hsu說(shuō)，他不打算參與阿里巴巴IPO，因?yàn)楫?dāng)前的股價(jià)預(yù)期區(qū)間太高了。Dalton Investments管理著27億美元資產(chǎn)。

但一些投資者指出，馬云過(guò)去的舉動(dòng)并不總受股東歡迎。2010年，他控制了支付寶，將其資產(chǎn)拆分成一個(gè)獨(dú)立的公司，引發(fā)了包括雅虎公司在內(nèi)的大股東們的抗議。阿里巴巴則稱，拆分確保了中國(guó)央行允許支付寶繼續(xù)提供支付業(yè)務(wù)。該公司和股東之間最終就資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移達(dá)成一項(xiàng)協(xié)議。

紐約Sag Harbor Advisors的資產(chǎn)組合經(jīng)理桑福德（James Sanford）表示，阿里巴巴對(duì)他而言不夠透明，無(wú)法放心大膽地投資，而且中資企業(yè)普遍都有這個(gè)毛病；美國(guó)很多投資者都能接受，并不意味著就沒(méi)有問(wèn)題。

【IT時(shí)代周刊編后】阿里巴巴雖然估值頗高，但是要知道這是包含了支付寶業(yè)務(wù)的，投資者需要警惕的是支付寶業(yè)務(wù)并不隸屬于阿里巴巴旗下的事實(shí)，雖然而這都跟馬云有關(guān)系，但是馬云在互聯(lián)網(wǎng)金融的投資和獲利都跟阿里沒(méi)有直接的關(guān)系。這直接影響投資者的行為，有不少投資者認(rèn)為，他們不打算參與阿里巴巴IPO，因?yàn)楫?dāng)前的股價(jià)預(yù)期區(qū)間過(guò)高。【責(zé)任編輯/馮敏】

本文作者：Juro Osawa，華爾街日?qǐng)?bào)記者

來(lái)源：IT時(shí)代網(wǎng)

IT時(shí)代網(wǎng)(關(guān)注微信公眾號(hào)ITtime2000，定時(shí)推送，互動(dòng)有福利驚喜)所有原創(chuàng)文章版權(quán)所有，未經(jīng)授權(quán)，轉(zhuǎn)載必究。
創(chuàng)客100創(chuàng)投基金成立于2015年，直通硅谷，專注于TMT領(lǐng)域早期項(xiàng)目投資。LP均來(lái)自政府、互聯(lián)網(wǎng)IT、傳媒知名企業(yè)和個(gè)人。創(chuàng)客100創(chuàng)投基金對(duì)IT、通信、互聯(lián)網(wǎng)、IP等有著自己獨(dú)特眼光和豐富的資源。決策快、投資快是創(chuàng)客100基金最顯著的特點(diǎn)。

相關(guān)文章

馬云近期收購(gòu)不斷引發(fā)華爾街警覺：交易缺乏透明度，股東沒(méi)有控制權(quán)，投資者感到迷惑